‘Цены на чипсы — это новая нефть:’ Стратег

Управляющий директор и стратег по акциям Miller Tabak Мэтт Мэли присоединился к Yahoo Finance, чтобы обсудить, как стимулы продолжают помогать акциям S&P 500, позицию ФРС по вопросу о сокращении сроков, а также инфляционные ожидания.

Майлз Удлэнд: Давайте не будем отвлекаться от рынков и пригласим Мэтта Мэли, стратега по акциям компании Miller Tabak. Мэтт, всегда рад видеть вас в программе. Давайте начнем с того, что S&P 500 в пятницу закрылся выше 4500. Мы думаем о том, насколько сильным был этот год для рынка акций. Что вас больше всего удивляет, я полагаю, в той ситуации, которую мы наблюдали в течение лета, когда у вас была длинная череда вещей, которыми люди были обеспокоены, и не последнюю роль среди них играло сокращение сроков, и все же S&P, благодаря всей этой ротации, умудряется продолжать делать [? записи???].

МАТТ МАЛЕЙ: Да. Я имею в виду, что… Я имею в виду, что одна из самых больших вещей, конечно, заключается в том, что у нас все еще есть этот, знаете ли, чрезвычайный уровень стимулирования, поступающий на рынок теперь, когда ФРС говорит нам, что они собираются начать сокращать его. Но это смогло компенсировать любые новые негативные новости, которые появлялись. И дальше будет сложнее, так как ФРС будет сокращать свою активность, и похоже, что они собираются сделать это, ну, вы знаете, чуть более шести месяцев, максимум восемь месяцев. Это произойдет относительно быстро.

И это усложнит нам задачу… попытаться компенсировать любые негативные новости, которые могут появиться, что всегда происходит. И поэтому я думаю, что реакция на комментарии председателя на прошлой неделе была немного… показала немного самоуспокоенности на рынке. И я просто немного обеспокоен тем, что рынок… это не обязательно означает, что рынок должен сильно перевернуться, хотя мы и движемся в сентябре, октябре. Но это, как мне кажется, несколько ограничивает возможности роста.

Мэтт, мне понравился ваш заголовок в утренней заметке. Не обманывайте себя. Меньше стимулов равнозначно ужесточению. Как вы думаете, действительно ли ФРС подала сигнал о том, что очень скоро начнет ужесточать политику? И если да, то какие сектора рынка могут пострадать в первую очередь?

МАТТ МАЛЕЙ: Ну, будет интересно посмотреть, как… но, да, отвечая на ваш первый вопрос, да, я считаю, что это ужесточение. В смысле, если у вас меньше стимулов, это… это ужесточение. Я имею в виду, что они на самом деле делают… Я имею в виду, они знают, что это ужесточение… ужесточение, если быть абсолютно честным с вами. Это мое ощущение, что они это знают. Но они просто пытаются… сохранить… это часть их стратегии, чтобы удержать [? нас?] от истерики.

Они не против… они даже говорили о том, что… несколько членов ФРС прямо заявили, что они обеспокоены некоторым уровнем ажиотажа в некоторых рисковых активах и… и Каплан, президент ФРС Далласа, сказал, что он обеспокоен чрезмерным левериджем, использованием левериджа и чрезмерным риском… принятием риска. Так что они не против, я думаю, что их политика замедлит развитие событий и даже заставит рынок взять передышку. Они просто не хотят, чтобы все произошло сразу, потому что это… это вызовет проблемы.

Теперь, что касается того, что произойдет на рынке в целом, да, вторая часть вашего вопроса — куда смотреть, я думаю, что это приведет к повышению процентных ставок, долгосрочных процентных ставок, то есть. И мы видим, знаете… Я смотрю на уровень 1,3%, до которого мы добрались на прошлой… позапрошлой неделе и… который также был максимумом с лета. Если вы прорветесь выше этого уровня. Это, знаете ли, заставит людей нервничать. Кроме того, я смотрю на кривую доходности, спред между 2-летней и 10-летней ставками. Если вы подниметесь выше 150 базисных пунктов. Это заставит нас вернуться, я думаю, к тому, что люди ищут стоимость, а не рост.

Я имею в виду, не хочу затягивать, но я просто хочу сказать, что, вы знаете, нет… нет никаких сомнений. С августа… с августа прошлого года до марта мы определенно видели, что стоимость опережает рост. Это потому, что процентные ставки растут. Когда долгосрочные [INAUDIBLE] марта, рост снова взял верх. Я думаю, что мы скоро вернемся к последним четырем месяцам года, к тому, что люди будут предпочитать стоимость росту и, вы знаете, банки, энергетические акции, и где некоторые из этих крупных технологических имен столкнутся с некоторыми встречными ветрами.

Майлз Удланд: В связи с этим, Мэтт, давайте немного поговорим об инфляции. Как вы упомянули, я имею в виду, я думаю, что вы, возможно, немного более скептически относитесь к идее переходного периода, чем, возможно, некоторые в Федеральной резервной системе. И, знаете, действительно ли эта торговля ценностями принесет пользу, конечно, в случае с финансовыми компаниями и сырьевыми товарами — вы можете понять это с точки зрения инфляции. Но в более широком смысле… как, я полагаю, является ли инфляция сигналом для вас? Говорит ли это что-то о силе экономики, что, таким образом, при прочих равных условиях, в целом будет благоприятствовать ориентированному на стоимость наклону?

Мэтт Мейли: Знаете, это очень хорошая мысль, потому что мы… мы определенно хотим провести различие между тем, что мы считаем традиционной ценностью. И поэтому, знаете, пять лет назад, три года назад, два года назад, вы знаете, вы не обязательно рассматривали акции энергетических компаний как… как ценные бумаги. Но, знаете, по мере того, как они сильно отстают… И то же самое с финансовыми акциями. Я имею в виду, что они немного выросли, но все равно сильно отставали в течение нескольких лет. Они как бы стали играть на повышение стоимости.

Но вы правы. Это не вся стоимость, потому что меня беспокоит инфляция, если вся эта история с вариантом Delta заглохнет и экономика пойдет в гору… Я знаю, вы говорили ранее о том, насколько силен потребитель. Так вот, эта сила будет продолжаться, и это будет поддерживать инфляцию на высоком уровне. Я имею в виду, что она, вероятно, снизится с пика, но… с пика. Но она все равно будет намного выше допандемического уровня. Так что это проблема.

Проблема в том, что другая сторона тоже является проблемой. Если у нас есть вариант COVID, который становится… продолжает быть проблемой, как бы удивляя всех, и что у нас есть это… вы думаете, ну, черт возьми, это убьет спрос. Нет, это создаст стагфляцию, потому что, да, спрос упадет. Но проблема в том, что цепочка поставок будет оставаться гораздо более серьезной проблемой гораздо дольше, чем люди думали. И это также приведет к росту цен. Мы уже видим, как… как цены на чипы… растут. Знаете, люди говорят о том, что цены на чипы — это новая нефть.

Так, рост цен на нефть, вызванный проблемами предложения, а не спроса, привел к стагфляции 1970-х годов. Если проблемы с поставками останутся с нами, мы получим еще одну ситуацию, когда инфляция будет вызвана проблемами с поставками. И снова это вызовет стагфляцию. Это не очень хорошо для многих акций. И вы действительно должны быть осторожны в выборе игроков на рынке ценных бумаг.

Майлз Удлэнд: И знаете, Мэтт, прежде чем мы вас отпустим, переключим передачу, просто забавный вопрос для вас о том, что вы думаете о криптовалютах. Я знаю, что мы уже говорили о биткойне в прошлом. И, конечно, это то, о чем вам будут задавать вопросы ваши клиенты, где он вписывается. Мы видели, как многие другие монеты, такие как Solana, Ether, провели отличное лето. Что вы думаете о криптовалютном пространстве на фоне инфляции, фундаментального фона, который мы здесь обсуждали?

Да, это довольно сложно, потому что мы не знаем наверняка, будет ли это хорошая инфляционная игра. Интересно, что г-н Мобиус, один из крупнейших инвесторов в развивающиеся рынки всех времен, говорит, что люди должны вложить 10%. Большинство людей говорят о 5%. Теперь он говорит о 10% золота, потому что он беспокоится о… он на самом деле беспокоится о… простите… девальвации валют. Но вы знаете, это также игра на инфляции. И будет ли это тем, что… что мы также увидим в Биткойне?

Трудно сказать наверняка. Но с технической точки зрения, я не сомневаюсь в том, что сегодня они немного отступили… Я думаю, Джон, один из тех, кто называл последние цены.

Майлз Удланд: Да, Джон Полсон.

МАТТ МАЛИ: Да. Он говорил о том, что в конечном итоге они будут бесполезны. Я не знаю. Но… но дело в том, что с технической точки зрения, он сделал невероятно хороший минимум на уровне 30 000. Он прорвался выше уровня 40 000, прорвался выше своей 200-дневной скользящей средней. Сейчас он просто берет передышку. Это нормально и здорово.

Я — долгосрочный бык. В краткосрочной перспективе все может пойти куда угодно. Но с технической точки зрения, я думаю, что это последнее боковое движение за последние пару дней — просто передышка. А прорыв, который мы видели в начале этого лета, означает, что до конца года цена пойдет выше.

Майлз Удлэнд: Хорошо. Мы оставим это здесь. Мэтт Мэли, стратег по акциям Miller Tabak. Мэтт, спасибо, что уделили нам время сегодня утром.