Как началась секьюритизация долга
Секьюритизация — это процесс преобразования пакета долгов в рыночные ценные бумаги, которые обеспечены или секьюритизированы исходными долгами.
Большинство долговых ценных бумаг состоят из ссуд, таких как ипотечные ссуды, предоставляемые банками своим клиентам. Однако любой финансовый актив, основанный на дебиторской задолженности, может поддерживать долговую ценную бумагу. Другие формы базовых активов включают торговую дебиторскую задолженность, задолженность по кредитным картам и аренду.
Ключевые выводы
- Секьюритизация долга — это процесс объединения долгов из ряда источников в единую ценную бумагу для продажи инвесторам.
- Многие такие ценные бумаги представляют собой пакеты жилищных ипотечных ссуд, которые продают предоставившие их банки.
- Покупателем обычно является траст, который конвертирует ссуды в рыночную ценную бумагу.
Инвестор, покупающий акции компании, имеет право на активы компании и ее будущие денежные потоки. Точно так же инвестор, который покупает секьюритизированный долговой продукт, имеет требование в отношении будущего погашения базовых долговых инструментов.
С точки зрения инвестора, долг — это актив.
Понимание секьюритизации долга
В процессе секьюритизации долга всегда участвуют как минимум четыре стороны. Первый — это заемщик, который взял ссуду и пообещал ее вернуть. Второй — это кредитор, то есть банк, утвердивший ссуду.
Этот кредитор или банк имеет первоначальное право на выплаты заемщика. Но банк может захотеть получить прибыль от ссуды намного быстрее, чем 20-летний или 30-летний срок разрешения на ссуду.
Банк может немедленно обналичить, продав этот и другие ссуды, находящиеся в его владении, по номинальной стоимости или близкой к ней третьей стороне. Эта третья сторона обычно действует как траст.
Траст зарабатывает деньги, секьюритизируя ряд кредитов и переупаковывая их в новые активы. Затем актив продается инвесторам, которые составляют четвертую сторону в цепочке.
Если вы проследите цепочку, продукт секьюритизированного долга в конечном итоге обеспечивает погашение ссуды четвертой стороне в форме инвестиционных доходов.
Краткая история секьюритизации долга
Первые меркантилистские корпорации служили средством секьюритизации суверенного долга Британской империи в конце семнадцатого и начале восемнадцатого веков.
По мнению исследователей из Техасского христианского университета, Великобритания реструктурировала свой долг, передав его самым богатым корпорациям, которые, в свою очередь, продали акции, обеспеченные этими активами.
Этот процесс был настолько распространенным, что к 1720 году компания Южного моря и Ост-Индская компания владели почти 80% государственного долга. По сути, корпорации стали автомобилями специального назначения (SPV) для британской казны.
В конце концов, опасения по поводу хрупкости этих корпоративных акций заставили британцев прекратить секьюритизацию и сосредоточиться на более традиционном рынке облигаций для привлечения денег.
Возрождение секьюритизации долга в 1970-е годы
В течение следующих 200 лет рынка долговых ценных бумаг практически не существовало. В 1970 году на вторичном ипотечном рынке начали появляться первые ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) в Соединенных Штатах.
Краткий обзор
Рынок секьюритизации долга взлетел в 1983 году, когда Fannie Mae представила первые обеспеченные ипотечные обязательства.
Этот процесс не мог бы существовать без Государственной национальной ипотечной ассоциации (Ginnie Mae), которая гарантировала первые ценные бумаги с сквозным проходом ипотечных кредитов.
До Джинни Мэй инвесторы торговали индивидуальными займами на вторичном рынке. Поскольку они не были секьюритизированы, очень немногие инвесторы были заинтересованы в их покупке.
Транспортировка, поддерживаемая государством, стала откровением для вторичных ипотечных трейдеров. Тогда они рассматривались как безопасные инвестиции. За Джинни Мэй вскоре последовали две другие спонсируемые государством корпорации, Fannie Mae и Freddie Mac.
Fannie Mae разожгла пожар, выпустив первые обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) в 1983 году. Конгресс удвоил расходы на CMO, когда он создал Real Estate Mortgage Investment Conduit (REMIC), чтобы облегчить выпуск CMO.
К 2000 году объем торговли ипотечными ценными бумагами превратился в рынок с оборотом в 6 триллионов долларов. Он несет большую вину за то, что спровоцировал финансовый кризис 2008-2009 годов, когда многие из этих основных ипотечных кредитов оказались дефолтными. Примерно через пять лет, проведенных на нейтральной территории, рынок ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, вернулся в норму. К 2018 году эта сумма приблизилась к 10 триллионам долларов.