Эффект Эйнхорна

Что такое эффект Эйнхорна?

Эффект Эйнхорна — термин, связанный с падением цен акций публичных компаний вследствие публичного закрытия акций этих компаний менеджером хедж-фонда Дэвидом Эйнхорном (когда он делает ставку против). Эффект Эйнхорна может протекать не только в прямом направлении, но и в обратном. Т.е., если Эйнхорн не высказывается негативно о компаниях, то цены акций повышаются (т.к. инвесторы принимают отсутствие негативного отношения Эйнхорна за положительный знак).

В то же время, стоит учитывать, что обратное направление выражается лишь в присутствии/отсутствии отзывов, а не в отрицательности/положительности. То есть, хотя негативные и «никакие» отзывы Дэвида Эйнхорна сильно влияют на цены акций — положительные высказывания Эйнхорна, как правило, не влияют на повышение цен акций.

Понимание эффекта Эйнхорна

Эйнхорн основал свой хедж-фонд в 1996 году в возрасте 27 лет на значительные инвестиции родителей. Он увеличил активы под управлением с 900 000 до 10 миллиардов долларов в течение следующих 18 лет со средней годовой доходностью почти 20%. В дополнение к высокой доходности его хедж-фонд известен своими тщательными исследованиями и анализом. Несмотря на его репутацию продавца в короткие позиции, хедж-фонд Эйнхорна обычно имеет длинные позиции.

Некоторые из известных короткометражек Эйнхорна включают короткометражку кредитора Allied Capital в 2002 году, которая, как он утверждал, имела поддельные бухгалтерские записи. Комиссия по ценным бумагам и биржам окончательно подтвердила его правоту пять лет спустя. Он также классно закоротил Lehman Brothers в 2007 году и сказал инвесторам, что это завышенное кредитное плечо, и мир узнал, что это правда, когда компания рухнула в 2008 году. Эйнхорн известен тем, что делал смелые и, казалось бы, маловероятные ставки, которые оказываются верными.

Менее драматичный пример эффекта Эйнхорна, чем сценарии Allied и Lehman, произошел в 2012 году, когда Эйнхорн раскритиковал Chipotle за возможную практику найма рабочих без документов и угрозу конкуренции со стороны Taco Bell. Стоимость акций Chipotle упала на 7% в следующие минуты после анализа Эйнхорна.

Другой пример в том же году произошел с компанией Martin Marietta Materials, производящей щебень и камень, после того, как Эйнхорн рекомендовал сократить акции в своем выступлении на конференции по инвестиционным исследованиям Айры У. Сона. В том же году компания по производству пищевых добавок Herbalife почувствовала эффект Эйнхорна после того, как инвесторы предположили, что он сокращает акции, основываясь на вопросах, которые он задал во время разговора о прибылях и убытках.

Эффект Эйнхорна в последние годы

Ореол Эйнхорна исчез в последние годы из-за плохих инвестиционных показателей. В январе 2019 года CNBC сообщил, что фонд Эйнхорна потерял 34 процента в предыдущем году.

4 июля 2018 г. Wall Street Journal сообщил, что активы под управлением Greenlight (AUM) упали до 5,5 млрд долларов; Для сравнения: в 2014 году сумма собственного капитала составила более 12 миллиардов долларов.

2017 год стал еще одним годом серьезного отставания — его флагманский фонд принес только 1,6% по сравнению с 19,4% для индекса S&P 500. В своем годовом письме акционерам за 2017 год Эйнхорн объясняет, что пошло не так. Отрывок: «Самыми большими убытками за год были наши короткие позиции по« пузырчатой ​​корзине »… [включая] Amazon (+ 56%), Athenahealth (+ 26%), Netflix (+ 55%) и Tesla (+ 46%), когда мы считаем, что все эти акции были оценены с небольшим допуском на ошибку при входе в год, и ни одна из них не показала хорошие результаты или не оправдала фундаментальных ожиданий в 2017 году ».

Неудивительно, что с такими шортами его влияние пошло на убыль. Эффект Эйнхорна может полностью исчезнуть, если он продолжит проигрывать таким шокирующим образом. С другой стороны, как стоимостной инвестор он может посмеяться последним, если его анализ «переоцененных» акций окажется правильным.

Пример эффекта Эйнхорна

Самым известным примером эффекта Эйнхорна было падение на 11% стоимости акций Allied Capital, компании, которая называла себя фирмой, занимающейся развитием бизнеса. Во время своего выступления Эйнхорн обвинил Allied Capital в использовании методов «агрессивной оценки» для превращения неэффективных активов, таких как Velocita, телекоммуникационное партнерство AT&T и Cisco, в прибыльные компании. Он также возражал против его схемы «натуральных платежей», при которой он получал долги или ценные бумаги в качестве процентов или погашал основную сумму по своим займам. Такая практика чревата опасностью того, что в случае невыполнения обязательств заемщиком она окажется на крючке.