Инвестор, вернувший 4,000% в 12020 квартале, объясняет, что люди ошибаются в отношении снижения рисков

Марк Шпицнагель, основатель хедж-фонда Universa Investments с капиталом в 11 миллиардов долларов «Черный лебедь», говорит, что инвесторы с самого начала неправильно подходили к снижению рисков.

«Наши цели вообще неправильные. И действительно, мы должны поблагодарить за это современную портфельную теорию. Но это просто своего рода эвристика инвестирования, согласно которой вы должны брать на себя больше риска, чтобы получить более высокий доход, чтобы получить больше богатства в конце дня. И по мере того, как вы будете меньше рисковать, ваши доходы будут снижаться», — сказал Спицнагель в редком интервью Yahoo Finance Presents, обсуждая свою вторую книгу «Safe Haven: Investing for Financial Storms», которую он называет «манифестом» своей фирмы.

По словам 50-летнего профессионального инвестора, «целью снижения риска, как и целью инвестирования, должно быть повышение ставки компаундирования с течением времени», что, по его словам, «противоречит всему, что мы знаем из современных финансов».

Это то, что Спицнагель назвал «великой дилеммой риска», когда если инвестор недостаточно рискует, то со временем это может стоить ему богатства, а если он слишком рискует, то со временем это также может стоить ему богатства.

Хотя многие считают, что снижение риска часто является компромиссом против создания богатства, Шпицнагель демонстрирует, что «на самом деле есть другой способ» экономически эффективно снизить риск портфеля и быть аддитивным с течением времени, повышая CAGR портфеля.

Шпицнагель входит в число самых результативных инвестиционных менеджеров за последние десять с лишним лет, получая огромные прибыли во время рыночных крахов. Во время пандемии COVID-19 в прошлом году Universa обеспечила потрясающую доходность в 4 144% в первом квартале, когда рынки резко распродавались.

Согласно документам, изученным Yahoo Finance, среднегодовой доход на инвестированный капитал с момента создания фонда 11 лет назад до конца 2019 года составляет 105%, что делает Universa одним из самых успешных хедж-фондов за это время. Сегодня под управлением Universa находится около 11 млрд долларов США, что почти втрое больше, чем было на конец 2020 года, свидетельствуют документы.

Как отмечает Шпицнагель в книге, эффективность портфелей Universa с пониженным риском является «прямым следствием гораздо меньшего риска».

Universa Investments специализируется на снижении рисков, применяя стратегию хеджирования хвостового риска для ограничения потерь от чрезмерно масштабных рыночных событий, таких как «Черный лебедь». Нассим Николас Талеб, автор книги «Черный лебедь», является «заслуженным научным консультантом» Universa Investments.

«[То], как Universa инвестирует, является, вероятно, самым медвежьим выражением, которое только может быть у инвестора. И в то же время мои клиенты хотят, чтобы рынки росли», — сказал Шпицнагель.

Проще говоря, хвостовое хеджирование действует как страховка с асимметричной и взрывной защитой от падения. Шпицнагель известен тем, что со временем смирился с небольшими ожидаемыми потерями и получил большую прибыль во время краха.

Спицнагель, который вырос «задиристым, бедным ребенком» в чикагских ямах для торговли сырьевыми товарами, сказал, что именно там он узнал от своего наставника, что «небольшой убыток — это хороший убыток».

«Как пит-трейдера, меня учили именно этому, начиная с подросткового возраста, что трейдинг — это принятие очень маленьких убытков и получение очень больших прибылей», — сказал Спицнагель, отметив, что это «диаметрально противоположно тому, как работают практически все хедж-фонды».

Хотя доходность Universa, например, доходность в 4000% в первом квартале 2020 года, часто привлекает внимание СМИ во время крахов и распродаж, Шпицнагель сказал, что он «всегда предпочитает не акцентировать на этом внимание».

«Потому что на самом деле, в конце концов, любой пантер может разработать сделку, которая будет хорошо работать во время краха. Главное — как в условиях краха получить страховую выплату, как у Universa. Как вы ведете себя во время краха по отношению к остальному времени? Вот что действительно важно, так это длительные отрезки времени, которые действительно имеют значение», — добавил инвестор.

Когда речь заходит о состоянии рынков, Спицнагель считает, что Федеральная резервная система «манипулирует самым важным информационным параметром в экономике, а это процентные ставки», что тем самым «разрывает» гомеостатическую систему финансовых рынков, которая, как он отмечает, является «корректирующим механизмом обратной связи».

«Но я бы сказал, что это не удаляет его. По сути, это просто откладывает его и концентрирует во времени. Поэтому я думаю, что хороший способ думать об этом — это когда вы ведете машину, вождение — это в значительной степени механизм обратной связи, когда вы делаете эти незначительные поправки. И я думаю, что это хороший способ думать о том, что делает рынок, что делает система цен. Но подумайте, когда вы едете по льду, внезапно у вас возникает отложенная обратная связь, так что когда вы что-то делаете, ничего не происходит, пока внезапно не произойдет», — добавил Шпицнагель.

Он отмечает, что история показывает, что гомеостатический корректирующий механизм обратной связи «поднимает свою сердитую голову, и это действительно то, чем является авария».

«Но ситуация усугубляется и затягивается благодаря интервенционизму центрального банка», — добавил он.

Конечно, Шпицнагель говорит, что он остается «очень агностиком по отношению ко всему этому».

«[Я] думаю, что важно инвестировать таким образом, чтобы не полагаться на такого рода грандиозные прогнозы. Я думаю, что это ошибочное мнение, когда люди думают, что инвестирование — это прогнозирование. Я думаю, что в целом все с этим согласны. Но это действительно не должно быть связано с прогнозированием», — добавил он.

Шпицнагель подчеркнул, что диапазон исходов огромен, и у вас есть только один путь для торговли.

«Мы не получаем среднего значения по всем возможным путям в мультивселенной. Мы получаем только один. Поэтому немного безумно инвестировать на основе этого одного», — добавил он.

Хотя Шпицнагель исключает «некоторые разрушения на финансовых рынках в будущем, это не обязательно означает, что кто-то должен просто спрятаться, потому что это само по себе может быть не лучшей стратегией».

«Это сродни догме диверсификации: думать, что если снизить риск, то это будет лучше для вас. Людям нужно более тщательно обдумать этот вопрос», — добавил он.

Джулия Ла Рош — корреспондент Yahoo Finance. Следите за ней в Твиттере.

Walmart оплатит обучение и учебники в колледже без долгов