Соотношение Q: Q Тобина
Что такое коэффициент добротности или добротность Тобина?
Коэффициент Q, также известный как Q Тобина, равен рыночной стоимости компании, деленной на стоимость замещения ее активов. Таким образом, равновесие — это когда рыночная стоимость равна восстановительной стоимости. На самом базовом уровне коэффициент Q выражает взаимосвязь между рыночной оценкой и внутренней стоимостью. Другими словами, это средство оценки того, переоценен или недооценен конкретный бизнес или рынок .
Ключевые выводы
- Коэффициент Q был популяризирован лауреатом Нобелевской премии Джеймсом Тобином и изобретен в 1966 году Николасом Калдором.
- Коэффициент Q, также известный как Q Тобина, измеряет, является ли фирма или совокупный рынок относительно переоцененным или недооцененным.
- Он основан на понятиях рыночной стоимости и восстановительной стоимости.
- Упрощенный коэффициент Q — это рыночная стоимость капитала, деленная на балансовую стоимость собственного капитала.
Формула и расчет коэффициента добротности
Коэффициент Q рассчитывается как рыночная стоимость компании, деленная на восстановительную стоимость активов фирмы. Поскольку стоимость замещения всех активов оценить сложно, аналитики часто используют другую версию формулы для оценки коэффициента Q Тобина. Это выглядит следующим образом:
Tobin’s Qзнак равноEquity Market Value + Liabilities Market ValueEquity Book Value + Liabilities Book Value\ text {Q Tobin’s} = \ frac {\ text {Рыночная стоимость капитала + рыночная стоимость обязательств}} {\ text {Балансовая стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств}}Q Тобиназнак равноБалансовая стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств
Часто предполагается, что рыночная стоимость обязательств и балансовая стоимость обязательств компании эквивалентны, поскольку рыночная стоимость обычно не учитывает обязательства фирмы. Это обеспечивает упрощенную версию коэффициента добротности Тобина следующим образом:
Что может вам сказать коэффициент добротности
Коэффициент Q Тобина — это коэффициент, популяризированный Джеймсом Тобином из Йельского университета, лауреатом Нобелевской премии по экономике, который выдвинул гипотезу о том, что совокупная рыночная стоимость всех компаний на фондовом рынке должна быть примерно равна их стоимости замещения.
Хотя Тобина часто называют его создателем, это соотношение было впервые предложено в академической публикации экономистом Николасом Калдором в 1966 году. В более ранних текстах это соотношение иногда упоминается как «против Калдора».
Низкий коэффициент Q — от 0 до 1 — означает, что стоимость замены активов фирмы превышает стоимость ее акций. Это означает, что акции недооценены. И наоборот, высокое значение Q (больше 1) означает, что акции фирмы дороже, чем стоимость замещения ее активов, что означает, что акции переоценены.
Этот показатель оценки акций является движущим фактором инвестиционных решений в отношении Q Тобина. Применительно к рынку в целом мы можем оценить, является ли рынок относительно перекупленным или недооцененным; мы можем представить эти отношения следующим образом:
Q Ratio (Market)знак равноМткетСрятлягтяопоеллСотрняеы РерлсементВлуеоевллСотрняеы \ text {Коэффициент Q (Рынок)} = \ frac {\ text {Рыночная капитализация всех компаний}} {\ text {Восстановительная стоимость всех компаний}}Коэффициент добротности (рынок)знак равноВосстановительная стоимость всех компаний
Для фирмы или рынка коэффициент, превышающий единицу, теоретически указывает на то, что рынок или компания переоценены. Коэффициент меньше единицы будет означать, что он недооценен.
В основе этих простых уравнений лежит столь же простая интуиция относительно взаимосвязи между ценой и стоимостью. По сути, коэффициент добротности Тобина утверждает, что бизнес (или рынок) стоит своих затрат на замену. Стоимость, необходимая для замены бизнеса (или рынка), является его восстановительной стоимостью.
Может показаться логичным, что для справедливой рыночной стоимости коэффициент Q равен 1,0.Но исторически этого не произошло.До 1995 года (по данным за 1945 год) коэффициент добротности в США никогда не достигал 1,0.В первом квартале 2000 года коэффициент Q составлял 2,15, тогда как в первом квартале 2009 года он составлял 0,66.По состоянию на второй квартал 2020 года коэффициент добротности составлял 2,12.
Стоимость замены и коэффициент добротности
Восстановительная стоимость (или восстановительная стоимость) относится к стоимости замены существующего актива на основе его текущей рыночной цены. Например, стоимость замены жесткого диска емкостью 1 терабайт сегодня может составлять всего 50 долларов, даже если мы заплатили 500 долларов за то же место для хранения несколько лет назад.
В этом сценарии определить стоимость замены будет легко, потому что существует устойчивый рынок жестких дисков, с которых можно проверять цены. Чтобы определить, сколько стоит жесткий диск емкостью один терабайт, нам просто нужно определить, сколько будет стоить покупка жесткого диска емкостью один терабайт (сопоставимого качества и характеристик) у одного из множества различных поставщиков на рынке. Однако во многих случаях восстановительная стоимость активов может оказаться гораздо более неуловимой, чем эта.
Например, рассмотрим бизнес, который владеет сложным программным обеспечением, специально разработанным для его операций. Из-за его узкоспециализированного характера на рынке не может быть никаких сопоставимых альтернатив. В отличие от нашего предыдущего примера, мы не могли просто проверить, сколько продается похожее программное обеспечение, потому что достаточно похожего программного обеспечения не существует. Таким образом, было бы трудно, если не невозможно, дать объективную оценку стоимости замены программного обеспечения.
Подобные обстоятельства возникают в различных бизнес-контекстах, от сложного промышленного оборудования и непонятных финансовых активов до нематериальных активов, таких как гудвил. Из-за сложности определения восстановительной стоимости этих и подобных активов многие инвесторы не считают коэффициент добротности Тобина надежным инструментом для оценки отдельных компаний.
Пример использования коэффициента добротности
Формула коэффициента Q Тобина берет общую рыночную стоимость фирмы и делит ее на общую стоимость активов фирмы. Например, предположим, что у компании есть активы на сумму 35 миллионов долларов. Он также имеет 10 миллионов акций в обращении, которые продаются по 4 доллара за акцию. В этом примере коэффициент добротности Тобина будет следующим:
Поскольку коэффициент больше 1,0, рыночная стоимость превышает восстановительную стоимость, и поэтому мы можем сказать, что фирма переоценена и может быть сделана для продажи.
Недооцененная компания, имеющая коэффициент меньше единицы, будет привлекательна для корпоративных рейдеров или потенциальных покупателей, поскольку они могут захотеть купить фирму, а не создавать аналогичную компанию. Это, вероятно, приведет к увеличению интереса к компании, что приведет к увеличению ее стоимости акций, что, в свою очередь, увеличит коэффициент Q Тобина.
Что касается переоцененных компаний, у которых коэффициент выше единицы, они могут столкнуться с усилением конкуренции. Коэффициент выше единицы указывает на то, что фирма получает ставку, превышающую ее восстановительную стоимость, что может побудить отдельные лица или другие компании создавать аналогичные виды бизнеса для получения части прибыли. Это снизит рыночные доли существующей фирмы, снизит ее рыночную цену и приведет к падению ее коэффициента Q Тобина.
Ограничения использования коэффициента добротности
Q Тобина до сих пор используется на практике, но с тех пор другие обнаружили, что фундаментальные факторы предсказывают результаты инвестиций намного лучше, чем коэффициент Q, включая норму прибыли — либо для компании, либо для средней нормы прибыли для экономики страны.
Другие, например Дуг Хенвуд в его книге « Уолл-стрит: как это работает и для кого», обнаруживают, что коэффициент Q не может точно предсказать результаты инвестиций в течение важного периода времени. Данные для оригинальной статьи Тобина (1977) охватывают период с 1960 по 1974 год, период, в течение которого Q, казалось, довольно хорошо объяснял инвестиции. Но если посмотреть на другие периоды времени, Q не может предсказать переоцененные или недооцененные рынки или фирмы. В то время как Q и инвестиции, казалось, двигались вместе в первой половине 1970-х, Q рухнул во время медвежьих фондовых рынков в конце 1970-х, даже когда инвестиции в активы росли.