Вайнштейн из Saba’s рекомендует SPACs, CDS в условиях ужесточения ФРС
(Bloomberg) — У Боаза Вайнштейна, основателя хедж-фонда, известного своими противоречивыми ставками на запутанных рынках, есть неортодоксальный совет для инвесторов, обеспокоенных ростом процентных ставок в США: Покупайте SPACs.
По словам Вайнштейна, основателя Saba Capital Management, компании по приобретению акций специального назначения, которые были одной из самых горячих сделок во время прошлогодней финансовой мании, сейчас настолько не в фаворе и настолько не поняты инвесторами, что они недооценены. Многие кредитные деривативы также выглядят дешево, сказал он.
Что касается SPACs, то инвесторы в акции опасаются, что таких компаний слишком много, а хороших компаний для их покупки недостаточно. Но эти ценные бумаги имеют интересную структуру, которая во многих ситуациях делает их похожими на облигации, сказал Вайнштейн, выступая на вебинаре «Лучшие идеи на 2022 год», который он провел в пятницу.
Деньги, которые привлекают SPAC, хранятся в трасте и инвестируются в казначейские облигации, средства, которые в конечном итоге могут быть разблокированы, когда компания решает купить компанию. Например, вместо поддержки покупки инвесторы часто могут выбрать возврат своих денег по цене первоначального размещения плюс накопленные проценты.
Кроме того, SPAC продаются с варрантами, которые могут предложить интересный доход, либо если они будут проданы сразу, либо если компания вырастет в цене.
«SPAC неправильно понимают, потому что это продукты с фиксированным доходом», — говорит Вайнштейн.
Дешевый хедж
Между тем, кредитные деривативы предлагают относительно дешевый способ хеджирования от бедствий на широком рынке, сказал Вайнштейн. Премии за риск по корпоративным облигациям лишь немного увеличились в этом месяце, в то время как фондовый рынок США упал.
Но рынок корпоративных долговых обязательств может быть слишком самоуспокоенным в отношении рисков сейчас, когда Федеральная резервная система ужесточает предложение денег и начинает сокращать свой баланс, сказал Вайнштейн. Рынок долговых обязательств компаний гораздо больше, чем два десятилетия назад, и дилеры держат гораздо меньше облигаций, чем раньше, а это означает, что когда инвесторы хотят продать свои активы, цены могут быстро упасть, сказал он. По его словам, кредитные деривативы могут предложить дешевую защиту от таких движений.
«Что необычно сегодня, так это VIX на уровне 30 и такие низкие кредитные спреды», — сказал Вайнштейн, имея в виду индекс волатильности фондового рынка, который рассматривается как индикатор страха и подскочил в этом месяце.
Saba не новичок в SPACs, и по состоянию на октябрь она инвестировала в более чем 400 таких компаний. В прошлом году она быстро продала весь свой пакет неограниченных акций компании Digital World Acquisition Corp. после того, как узнала, что та планирует объединиться с новым медиапредприятием бывшего президента Дональда Трампа.
Технические факторы имеют значение
Хотя кредитное качество компаний может оставаться высоким в ближайшие месяцы, Вайнштейн сказал, что технические характеристики рынка будут продолжать превалировать над фундаментальными показателями. По его словам, эта тенденция проявилась во время взлета акций мемов, наблюдавшегося примерно год назад.
«Технические факторы имеют большее значение, чем когда-либо прежде», — сказал он. «Внезапно все может быть направлено туда, куда нужно».
Технические факторы особенно заметны на рынках кредитных дефолтных свопов, сказал Вайнштейн, добавив, что некоторые свопы торгуются по ценам, которые не имеют фундаментального смысла.
«Я чувствую себя такой странной уткой на этих кредитных конвенциях, потому что люди говорят только о фундаментальных показателях. Я не думаю, что кредитный рынок торгуется именно так», — сказал Вайнштейн.
По словам Вайнштейна, возможности в кредитной сфере по-прежнему велики, и «большая недооценка» в корпоративном фиксированном доходе, существовавшая до пандемии, сохраняется и сегодня. «В целом, это необыкновенно. Все, что нужно, это значительное движение рынка вниз, чтобы это действительно проявилось».
(Обновления с подробным описанием выкупов SPAC в четвертом абзаце)