Контанго против нормальной бэквордации: в чем разница?

Контанго против нормальной бэквордации: обзор

Форма фьючерсной кривой важна для товарных хеджеров и спекулянтов. Оба заботятся о том, являются ли товарные фьючерсные рынки рынками контанго или обычными бэквордационными рынками. Однако эти две кривые часто путают друг с другом.

Контанго и нормальная бэквордация относятся к динамике цен во времени, особенно если цена контракта растет или падает.

В 1993 году немецкая компания Meta (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации)llgesellschaft, как известно, потеряла более 1 миллиарда долларов, в основном из-за того, что руководство внедрило систему хеджирования, которая извлекала прибыль из обычных бэквордационных рынков, но не ожидала перехода на рынки контанго. В этой статье мы раскроем различия между контанго и бэквордацией и покажем вам, как избежать серьезных потерь.

Контанго

Репорт рынок часто путают с обычной фьючерсной кривой.

Нормальное обратное движение

БЭКВОРДАЦИЯ рынок иногда называют просто баквардация-путается с перевернутой фьючерсной кривой.

Особые соображения

Чтобы лучше понять разницу между ними, начните со статической картины фьючерсной кривой. Статическая картина фьючерсной кривой отображает цены фьючерсов (ось Y) в зависимости от сроков погашения контрактов (т. Е. Сроков до погашения). Это аналогично графику временной структуры процентных ставок. Мы смотрим на цены для многих различных сроков погашения, поскольку они расширяются. На приведенной ниже диаграмме нормальный рынок показан зеленым цветом, а перевернутый рынок красным:

На графике выше спотовая цена составляет 60 долларов. На нормальном рынке (зеленая линия) годовой фьючерсный контракт стоит 90 долларов. Следовательно, если вы занимаетесь длинной позицией по однолетнему контракту, вы обещаете приобрести один контракт за 90 долларов в течение одного года. Ваша длинная позиция — это не вариант в будущем, это обязательство в будущем.

С другой стороны, красная линия на Рисунке 1 изображает перевернутый рынок.На инвертированном рынке фьючерсная цена для дальних поставок меньше спотовой цены. Почему фьючерсная кривая инвертируется? Несколько фундаментальных факторов, таких как стоимость хранения физического актива или финансирование финансового актива, будут влиять на спрос / предложение на товар. Это взаимодействие спроса и предложения в конечном итоге определяет форму фьючерсной кривой.

Если мы действительно хотим быть точными, мы могли бы сказать, что такие фундаментальные факторы, как стоимость хранения, финансирование стоимости — затраты на транспортировку — и удобство доходности, определяют спрос и предложение. Предложение соответствует спросу, когда участники рынка готовы договориться об ожидаемой будущей спотовой цене. Их консенсусное мнение устанавливает цену фьючерса. Вот почему цена фьючерса со временем меняется: участники рынка обновляют свое мнение о будущей ожидаемой спотовой цене.

Например, традиционная кривая фьючерсов на сырую нефть обычно изгибается: это нормально в краткосрочной перспективе, но уступает место перевернутому рынку для более длинных сроков погашения.

В случае физического актива владение активом может иметь некоторую выгоду, называемую удобной доходностью. В случае финансового актива право собственности может приносить владельцу дивиденды. Иногда может быть выгоднее держать материальный товар, чем держать производные продукты в активе.

Ключевые отличия

Фьючерсный рынок является нормальным, если фьючерсные цены выше при более длительных сроках погашения, и инвертированным, если фьючерсные цены ниже при отдаленных сроках погашения.

Здесь концепция становится немного сложной, поэтому мы начнем с двух ключевых идей:

• По мере приближения срока погашения контракта — у нас может быть длинная или короткая позиция по фьючерсному контракту — цена фьючерса должна двигаться или приближаться к спотовой цене. Разница между ними — в основе. Это потому, что на дату погашения цена фьючерса должна равняться спотовой цене. Если они не сойдутся по срокам погашения, любой сможет заработать свободные деньги с помощью легкого арбитража.
• Наиболее рациональной фьючерсной ценой является ожидаемая будущая спотовая цена . Например, используя свой хрустальный шар, если вы и ваш контрагент оба можете предвидеть, что спотовая цена на сырую нефть составит 80 долларов в год, вы бы рационально остановились на цене фьючерса в 80 долларов. Все, что выше или ниже, будет означать убыток для одной из пар торговых контрактов.

Теперь мы можем определить контанго и нормальное обратное движение. Разница нормальный / инвертированный относится к форме кривой, когда мы делаем снимок во времени.

Предположим, мы сегодня заключили фьючерсный контракт на декабрь 2012 года на 100 долларов. А теперь вперед на месяц. Тот же самый фьючерсный контракт на декабрь 2012 года может по-прежнему стоить 100 долларов, но он также мог вырасти до 110 долларов (это означает нормальную бэквордацию) или снизился до 90 долларов (подразумевает контанго). Определения следующие:

Контанго — это когда цена фьючерса выше ожидаемой будущей спотовой цены. Поскольку фьючерсная цена должна сходиться с ожидаемой будущей спотовой ценой, контанго подразумевает, что фьючерсные цены падают с течением времени, поскольку новая информация приводит их в соответствие с ожидаемой будущей спотовой ценой.

Нормальная бэквордация — это когда цена фьючерса ниже ожидаемой будущей спотовой цены. Это желательно для спекулянтов, у которых нет длинных длинных позиций: они хотят, чтобы цена фьючерса выросла. Итак, нормальная бэквордация — это когда фьючерсные цены растут.

Рассмотрим фьючерсный контракт, который мы покупаем сегодня, со сроком погашения ровно через год. Предположим, что ожидаемая будущая спотовая цена составляет 60 долларов (синяя ровная линия на Рисунке 2 ниже). Если сегодняшняя стоимость годового фьючерсного контракта составляет 90 долларов (красная линия), фьючерсная цена выше ожидаемой будущей спотовой цены. Это сценарий контанго. Если ожидаемая будущая спотовая цена не изменится, цена контракта должна снизиться. Если мы продвинемся вперед на один месяц, мы будем иметь в виду 11-месячный контракт; через шесть месяцев это будет шестимесячный контракт.

Суть

Знание разницы между контанго и бэквордацией поможет вам избежать потерь на фьючерсном рынке.