Подушка Bond
Что такое амортизирующая связь?
Амортизационная облигация — это инвестиция, которая продается с премией по сравнению с аналогичными облигациями, потому что она имеет относительно высокую купонную ставку. Обещание более высокой доходности служит «подушкой» для инвестора от неожиданного повышения рыночных ставок.
Амортизационная облигация — это вид облигации с правом отзыва, поэтому эмитент может решить досрочно погасить ее.
Ключевые выводы
- Амортизационная облигация — это тип облигации с правом отзыва, которая продается с премией по сравнению с другими облигациями, поскольку она предлагает купонную ставку, превышающую преобладающие рыночные процентные ставки.
- Инвесторы получат наибольшую выгоду от амортизационных облигаций, когда процентные ставки падают, остаются неизменными или медленно растут в течение длительного периода времени.
- Функция отзыва облигаций предусматривает ценообразование на основе доходности до погашения (YTC), а не на основе доходности к погашению (YTM).
Понимание амортизирующей связи
Амортизационные облигации получили свое название от их устойчивости к колебаниям процентных ставок. У них более высокая процентная ставка или купонная ставка, чем преобладает на рынке во время их выпуска, поэтому у инвестора будет определенная степень защиты от инфляции в течение срока действия облигации.
Инвесторы больше всего выигрывают от владения амортизирующими облигациями, когда процентные ставки падают или остаются неизменными в период между моментом покупки облигаций и их погашением.
Функция отзыва облигаций оценивается на основе доходности до погашения (YTC), а не на основе доходности к погашению (YTM). Это означает, что эмитент может решить погасить облигацию до даты ее погашения.
Кто покупает амортизационные облигации?
Инвесторы в амортизационные облигации, как правило, консервативные инвесторы, которые стремятся избежать волатильности даже в портфеле с фиксированным доходом. Они готовы пожертвовать потенциалом роста портфеля облигаций в пользу более низкого риска снижения.
Преимущество амортизационных облигаций состоит в том, что добавленные процентные платежи дают инвестору хеджирование инвестиций. Более крупная купонная выплата означает, что инвестор быстрее вернет свои первоначальные инвестиции.
Эта более быстрая дата безубыточности создает дополнительное хеджирование, сокращая время, в течение которого деньги инвестора находятся под угрозой. Более крупная купонная выплата обеспечивает больший денежный поток, который можно реинвестировать в другие высокодоходные инструменты.
Когда амортизирующие связи работают лучше всего
Более низкая чувствительность амортизирующей облигации желательна при повышении процентных ставок. Его купонная ставка выше рыночной и функция отзыва уменьшат влияние более высоких процентных ставок на рынке.
Благодаря этим характеристикам рыночная цена амортизирующей облигации со временем будет снижаться меньше, чем других сопоставимых облигаций. Однако инвестор по-прежнему подвержен убыткам, если процентные ставки растут слишком быстро, что подрывает встроенное преимущество купона. В этом случае инвестор зафиксировал невыгодный возврат денег.
Краткий обзор
Амортизирующие облигации — это выбор для консервативных инвесторов, которые хотят предотвратить волатильность портфеля с фиксированным доходом.
Однако при снижении процентных ставок амортизирующая облигация будет дорожать в меньшей степени, чем другие сопоставимые облигации без права отзыва. Кроме того, эмитент может воспользоваться правом отзыва облигации, что сделает держателя облигации уязвимым перед риском реинвестирования.
Пример амортизирующего скрепления
Допустим, инвестор покупает амортизационную облигацию со ставкой купона 6% в то время, когда рыночная процентная ставка составляет 2%.
Затем ставки увеличиваются до 3%. Это изменение представляет собой относительное увеличение на 33% (один процент, разделенный на три процента).
Но для инвестора, который приобрел дополнительную облигацию со ставкой купона 6%, когда рыночная ставка была на уровне 2%, увеличение на 1% представляет собой относительное увеличение купона облигации на 16% (1% разделенный на 6%).