Неэффективный рынок
Что такое Неэффективный рынок?
Согласно экономической теории, неэффективный рынок — это рынок, на котором цены актива не точно отражают его истинную стоимость, что может происходить по нескольким причинам. Неэффективность часто приводит к безвозвратным потерям . В действительности, большинство рынков действительно демонстрируют некоторый уровень неэффективности, и в крайнем случае неэффективный рынок может быть примером рыночной неэффективности .
Гипотеза эффективного рынка (EMH) утверждает, что на эффективно работающем рынке цены на активы всегда точно отражают истинную стоимость актива. Например, вся общедоступная информация об акции должна полностью отражаться в ее текущей рыночной цене. Напротив, при неэффективном рынке вся общедоступная информация не отражается в цене, что свидетельствует о наличии выгодных сделок или о том, что цены могут быть завышены.
Ключевые моменты
- Неэффективный рынок — это рынок, на котором не удается включить всю имеющуюся информацию в истинное отражение справедливой цены актива.
- Неэффективность рынка существует, среди прочего, из-за асимметрии информации, транзакционных издержек, психологии рынка и человеческих эмоций.
- В результате некоторые активы могут быть переоценены или недооценены на рынке, что создает возможности для получения сверхприбыли.
- Присутствие в мире неэффективных рынков несколько подрывает экономическую теорию, в частности гипотезу эффективного рынка (EMH).
Понимание неэффективных рынков
Прежде чем рассматривать неэффективные рынки, мы должны сначала изложить, как, по мнению экономической теории, должен выглядеть эффективный рынок. Гипотеза эффективных рынков, или EMH, принимает три формы: слабую, полусильную и сильную. Слабая форма утверждает, что эффективный рынок отражает всю историческую общедоступную информацию об акциях, включая прошлую доходность. Полусильная форма утверждает, что эффективный рынок отражает историческую, а также текущую общедоступную информацию. И, согласно сильной форме, эффективный рынок отражает всю текущую и историческую общедоступную информацию, а также непубличную информацию.
Сторонники EMH считают, что высокая степень эффективности рынка затрудняет его опережающее развитие. Поэтому большинству инвесторов было бы целесообразно вкладывать средства в пассивно управляемые инструменты, такие как индексные фонды и биржевые фонды (ETF), которые не пытаются превзойти рынок. Скептики EMH, с другой стороны, считают, что опытные инвесторы могут превзойти рынок, и поэтому активно управляемые стратегии — лучший вариант.
Таким образом, на неэффективном рынке одни инвесторы могут получить избыточную прибыль, в то время как другие могут потерять больше, чем ожидалось, с учетом их уровня риска. Если бы рынок был полностью эффективным, эти возможности и угрозы не существовали бы в течение какого-либо разумного периода времени, поскольку рыночные цены быстро изменялись бы, чтобы соответствовать истинной стоимости ценной бумаги по мере ее изменения.
На самом деле у EMH есть несколько проблем. Во-первых, гипотеза предполагает, что все инвесторы воспринимают всю доступную информацию одинаково. Различные методы анализа и оценки запасов создают определенные проблемы для действительности EMH. Если один инвестор ищет недооцененные рыночные возможности, в то время как другой оценивает акцию на основе ее потенциала роста, эти два инвестора уже пришли к разной оценке справедливой рыночной стоимости акции . Таким образом, один аргумент против EMH указывает на то, что, поскольку инвесторы оценивают акции по-разному, невозможно определить, сколько должна стоить акция при эффективном рынке.
Хотя многие финансовые рынки кажутся достаточно эффективными, такие события, как обвал рынка и пузырь доткомов в конце 90-х годов, похоже, демонстрируют некоторую неэффективность рынка.
Пример: активное управление портфелем
Если рынки действительно эффективны, то нет никакой надежды превзойти рынок в качестве инвестора или трейдера. EMH заявляет, что ни один инвестор никогда не сможет достичь большей прибыльности, чем другой, с таким же объемом вложенных средств согласно гипотезе эффективного рынка. Поскольку у них обоих одинаковая информация, они могут получить только одинаковую прибыль. Но рассмотрите широкий диапазон инвестиционной отдачи, достигаемый всей вселенной инвесторов, инвестиционных фондов и так далее. Если бы ни один инвестор не имел явных преимуществ перед другим, был бы ли диапазон годовой прибыли в индустрии взаимных фондов от значительных убытков до 50% прибыли или более? Согласно EMH, если один инвестор прибыл, это означает, что каждый инвестор прибыл. Но это далеко не так.
Что касается пассивно управляемых транспортных средств по сравнению с активно управляемыми , то очевидна неэффективность рынков. Например, широко используются акции с большой капитализацией, за которыми внимательно следят. Новая информация об этих акциях сразу же отражается на цене. Например, известие об отзыве продукции General Motors может сразу же привести к падению стоимости акций GM. Однако в других частях рынка, особенно с малой капитализацией , некоторые компании не так широко представлены и за ними внимательно следят. Новости, хорошие или плохие, могут не падать на курс акций в течение нескольких часов, дней или дольше. Эта неэффективность повышает вероятность того, что инвестор сможет приобрести акции с малой капитализацией по выгодной цене до того, как остальной рынок узнает и усвоит новую информацию.
Точно так же технический анализ — это стиль торговли, полностью основанный на концепции использования прошлых данных для прогнозирования будущих ценовых движений. Технический анализ использует закономерности в рыночных данных из прошлого, чтобы определять тенденции и делать прогнозы на будущее. В результате EMH концептуально противоположен техническому анализу. Сторонники EMH также считают, что бессмысленно искать недооцененные акции или прогнозировать тенденции на рынке с помощью фундаментального анализа.