Риск процентной ставки между долгосрочными и краткосрочными облигациями

Долгосрочные облигации наиболее чувствительны к изменению процентных ставок. Причина кроется в характере облигаций с фиксированным доходом: например, когда инвестор покупает корпоративную облигацию, он фактически покупает часть долга компании. Этот долг выпускается с конкретными деталями, касающимися периодических купонных выплат, основной суммы долга и периода времени до погашения облигации.

Здесь мы подробно объясняем, почему облигации с более длительным сроком погашения подвергают инвесторов большему процентному риску, чем краткосрочные облигации.

Процентные ставки и продолжительность

Концепция, которая важна для понимания процентного риска по облигациям, заключается в том, что цены на облигации обратно пропорциональны процентным ставкам. Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, и наоборот.

Есть две основные причины, по которым долгосрочные облигации подвержены большему процентному риску, чем краткосрочные облигации:

1. Существует большая вероятность того, что процентные ставки повысятся (и, таким образом, негативно повлияют на рыночную цену облигации) в течение более длительного периода времени, чем в течение более короткого периода. В результате инвесторы, которые покупают долгосрочные облигации, но затем пытаются продать их до срока погашения, могут столкнуться с сильно дисконтированной рыночной ценой, когда они захотят продать свои облигации. В случае краткосрочных облигаций этот риск не столь значителен, потому что процентные ставки вряд ли существенно изменятся в краткосрочной перспективе. Краткосрочные облигации также легче удерживать до погашения, тем самым уменьшая беспокойство инвестора по поводу влияния изменений цены облигаций, связанных с процентными ставками.
2. Долгосрочные облигации имеют большую дюрацию, чем краткосрочные. Дюрация измеряет чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок. Например, облигация с дюрацией 2,0 будет терять 2 доллара на каждые 1% повышения ставки. Из-за этого данное изменение процентной ставки будет иметь большее влияние на долгосрочные облигации, чем на краткосрочные облигации. Эту концепцию дюрации сложно осмыслить, но просто думайте о ней как о продолжительности времени, в течение которого ваша облигация будет подвержена влиянию изменения процентной ставки. Например, предположим, что процентные ставки сегодня вырастут на 0,25%. Облигация, у которой до погашения осталась только одна купонная выплата, будет недоплачивать инвестору 0,25% только за одну купонную выплату. С другой стороны, облигация с оставшимися 20 купонными выплатами будет недоплачивать инвестору в течение гораздо более длительного периода. Эта разница в оставшихся платежах вызовет большее падение цены долгосрочной облигации, чем цена краткосрочной облигации при повышении процентных ставок.

Как риск процентной ставки влияет на облигации

Риск процентной ставки возникает при колебаниях абсолютного уровня процентных ставок. Риск процентной ставки напрямую влияет на стоимость ценных бумаг с фиксированным доходом. Поскольку процентные ставки и цены облигаций обратно пропорциональны, риск, связанный с повышением процентных ставок, вызывает падение цен на облигации и наоборот.

Риск процентной ставки влияет на цены облигаций, и все держатели облигаций сталкиваются с этим типом риска. Как упоминалось выше, важно помнить, что по мере роста процентных ставок цены на облигации падают. Когда процентные ставки повышаются и на рынке выпускаются новые облигации с более высокой доходностью, чем старые ценные бумаги, инвесторы, как правило, покупают новые выпуски облигаций, чтобы воспользоваться более высокой доходностью.

По этой причине более старые облигации, основанные на предыдущем уровне процентной ставки, имеют меньшую стоимость, поэтому инвесторы и трейдеры продают свои старые облигации, и цены на них снижаются.

И наоборот, когда процентные ставки падают, цены на облигации имеют тенденцию расти. Когда процентные ставки падают и на рынке выпускаются новые облигации с более низкой доходностью, чем старые ценные бумаги с фиксированной доходностью, инвесторы с меньшей вероятностью приобретут новые выпуски. Следовательно, более старые облигации с более высокой доходностью, как правило, дорожают.

Например, предположим, что заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) состоится в следующую среду, и многие трейдеры и инвесторы опасаются, что процентные ставки вырастут в течение следующего года. После заседания FOMC комитет принимает решение поднять процентные ставки через три месяца. Следовательно, цены облигаций снижаются, потому что новые облигации выпускаются с более высокой доходностью через три месяца.

Как инвесторы могут снизить риск процентной ставки

Инвесторы могут уменьшить или хеджировать процентный риск с помощью форвардных контрактов, процентных свопов и фьючерсов. Инвесторы могут пожелать снизить риск процентной ставки, чтобы уменьшить неопределенность изменения ставок, влияющих на стоимость их инвестиций. Этот риск выше для инвесторов в облигации, инвестиционные фонды недвижимости (REIT) и другие акции, в которых дивиденды составляют значительную часть денежных потоков.

В первую очередь инвесторов беспокоит процентный риск, когда они обеспокоены инфляционным давлением, чрезмерными государственными расходами или нестабильной валютой. Все эти факторы могут приводить к более высокой инфляции, что приводит к более высоким процентным ставкам. Более высокие процентные ставки особенно пагубны для фиксированного дохода, поскольку денежные потоки обесцениваются.

Форвардные контракты — это соглашения между двумя сторонами, при которых одна сторона платит другой, чтобы зафиксировать процентную ставку на длительный период времени. Это разумный шаг при благоприятных процентных ставках. Конечно, отрицательным эффектом является то, что компания не может воспользоваться дальнейшим снижением процентных ставок. Примером этого являются домовладельцы, пользующиеся низкими процентными ставками, рефинансируя свои ипотечные кредиты. Другие могут перейти с ипотечных кредитов с регулируемой процентной ставкой на ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой. Фьючерсы похожи на форвардные контракты, за исключением того, что они стандартизированы и котируются на регулируемых биржах. Это делает договоренность более дорогостоящей, хотя вероятность невыполнения обязательств одной из сторон снижается. Это наиболее ликвидный вариант для инвесторов.

Свопы процентных ставок — еще одно общее соглашение между двумя сторонами, в котором они соглашаются выплатить друг другу разницу между фиксированными процентными ставками и плавающими процентными ставками. Как правило, одна сторона принимает на себя риск процентной ставки и получает за это компенсацию. К другим используемым производным инструментам на процентную ставку относятся опционы и соглашения о форвардных ставках (FRA). Все эти контракты обеспечивают защиту от процентного риска за счет увеличения стоимости при падении цен на облигации.

Суть

Инвесторы, владеющие долгосрочными облигациями, подвержены большему риску изменения процентных ставок, чем инвесторы, владеющие более краткосрочными облигациями. Это означает, что если процентные ставки изменятся, скажем, на 1%, цена долгосрочных облигаций изменится в большей степени: будет расти при падении ставок и падать при повышении ставок. Поскольку процентный риск объясняется большей дюрацией, риск, связанный с процентной ставкой, часто не представляет большого труда для держателей облигаций до погашения. Тем не менее, для более активных трейдеров можно использовать стратегии хеджирования, чтобы уменьшить влияние изменения процентных ставок на портфели облигаций.