Все ли обеспеченные ипотекой ценные бумаги обеспечены долговыми обязательствами?
Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), и обеспеченные долговые обязательства (CDO ) технически представляют собой два разных финансовых инструмента, хотя они имеют много общих черт и часто пересекаются. И MBS, и CDO являются ценными бумагами с фиксированным доходом: они состоят из связанной группы отдельных активов — в основном различных типов ссуд и других долговых обязательств, — которые, подобно облигациям, вызывают интерес для инвесторов. Их ключевое отличие заключается в том, что это за активы. MBS, как следует из их названия, состоят из ипотечных кредитов — жилищных кредитов, купленных в банках, которые их выпустили. Напротив, CDO гораздо шире: они могут включать корпоративные ссуды, автокредиты, ссуды под залог собственного капитала, дебиторскую задолженность по кредитным картам, роялти, аренду и, да, ипотечные кредиты. Итак, многие MBS могут быть частью CDO; в зависимости от своей структуры они также могут квалифицироваться как CDO.
ключевые выводы
- Не все ценные бумаги с ипотечным покрытием являются долговыми обязательствами с обеспечением.
- Обеспеченная ипотекой ценная бумага (MBS) — это инвестиция, подобная облигации, которая состоит из пакета жилищных ссуд (ипотечных кредитов), по которым инвесторам выплачиваются проценты по фиксированной ставке.
- Обеспеченное долговое обязательство (CDO) также представляет собой ценную бумагу с фиксированным доходом, по которой выплачиваются проценты на основе связки базового долга; но в этот пул может входить гораздо большее разнообразие ссуд и видов долгов. CDO делятся и продаются инвесторам траншами, что отражает степень их риска.
- Фактически, CDO может включать в свои активы ценные бумаги с ипотечным покрытием.
- Основное совпадение между этими двумя принципами заключается в обеспеченном ипотечном обязательстве (CMO) — типе MBS, который также является своего рода специализированным CDO. Как и MBS, он основан на ипотеке; но, как и CDO, он делится и продается траншами в зависимости от сроков погашения ипотечных кредитов и факторов риска.
Что такое ценная бумага с ипотечным покрытием — MBS?
Обеспеченная ипотекой ценная бумага (MBS) создается путем объединения ипотечных кредитов, которыми владеет финансовое учреждение, такое как банк или благотворительный фонд. Инвестиционный банк или другое финансовое учреждение купит эти долги и переупаковывает их после сортировки по таким категориям, как жилые или коммерческие. Каждый пакет становится MBS, который может быть куплен инвесторами. Недвижимость по ипотеке выступает в качестве залога, обеспечивая поддержку для обеспечения. Часто небольшие региональные банки продают свои ипотечные кредиты как средство сбора денег для финансирования других ипотечных или ссуд.
MBS, как известно, сыграл ключевую роль в крахе ипотечного кредитования и последующем финансовом кризисе 2007-08 гг. Результатом стали правила и более жесткие стандарты. Чтобы быть проданным на рынках сегодня, MBS должен быть выпущен спонсируемым государством предприятием (GSE), таким как Ginnie Mae (Государственная национальная ипотечная ассоциация), Fannie Mae (Федеральная национальная ипотечная ассоциация) или Freddie Mac (Федеральная ипотечная ассоциация). Home Loan Mortgage Corporation), имеющей федеральную поддержку, или частной финансовой компанией. Ипотека должна исходить от регулируемого и уполномоченного финансового учреждения. И MBS, должно быть, получил один из двух наивысших рейтингов, выданных аккредитованным рейтинговым агентством.
Что такое обеспеченное долговое обязательство — CDO?
Обеспеченные долговые обязательства (CDO) относятся к еще большему классу инвестиций, называемых ценными бумагами, обеспеченными активами (ABS). Хотя ABS — и, следовательно, CDO — выросли из MBS, они более разнообразны и имеют более сложную структуру.
CDO состоят из различных кредитов и долговых инструментов. Для создания CDO инвестиционные банки собирают активы, генерирующие денежный поток, такие как ипотечные кредиты, облигации и другие виды долговых обязательств, и переупаковывают их в отдельные классы или транши в зависимости от уровня кредитного риска. Эти транши продаются по частям инвесторам с наиболее рискованными ценными бумагами, обеспечивающими более высокую доходность. Лучшие части траншей — т. Е. С наивысшим рейтингом — обычно финансируются в первую очередь, поскольку они несут меньший риск.
Все CDO являются производными финансовыми инструментами : их стоимость определяется другим базовым активом. Эти активы становятся залогом в случае невозврата кредита. Одним из вариантов CDO, который может предложить инвесторам чрезвычайно высокую доходность (но более высокий риск), является синтетический CDO. В отличие от других CDO, которые обычно инвестируют в обычные долговые продукты, такие как облигации, ипотека и ссуды, синтетические продукты приносят доход за счет инвестиций в неденежные производные инструменты, такие как свопы на дефолт по кредиту (CDS), опционы и другие контракты.
CDO создаются фирмами по ценным бумагам и инвестиционными компаниями. Обычно они продаются институциональным инвесторам.
Краткий обзор
Хотя инвесторы в MBS и CDO получают доход от базовых активов, удерживаемых ценной бумагой, на самом деле они не владеют отдельными секьюритизированными активами. Вот почему эти инструменты могут быть рискованными: если основной долг окажется дефолтным, а поток доходов иссякнет, у самих инвесторов не будет залога, который они могли бы использовать для компенсации. Однако субъект, создавший ценную бумагу, может попытаться подать в суд.
Как CDO и MBS перекрываются
Как упоминалось ранее, ипотечные ссуды — и фактически сами MBS — могут использоваться наряду с другими видами долгов при создании CDO. Хотя это в первую очередь зависит от базовых активов, подлежащих секьюритизации, CDO, как правило, более рискованны, чем MBS. Обеспеченные долговые обязательства часто создаются из низкокачественных ипотечных кредитов (то есть тех, которые кредитные агентства оценивают как более вероятные для дефолта) как средство распределения риска между несколькими продуктами и заемщиками. CDO также сыграли значительную роль в финансовом кризисе 2007-08 гг.
Наряду с CDO, основанными на MBS, существуют определенные типы MBS, которые структурированы как CDO. MBS бывают двух основных разновидностей: сквозные и обеспеченные ипотечные обязательства. Транзитные средства структурированы как трасты, в которых платежи по ипотеке собираются и передаются инвесторам; как правило, срок погашения составляет пять, 15 или 30 лет. Обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) состоят из нескольких пулов ипотечных кредитов, разделенных на части или транши; каждый транш организован по срокам погашения и уровню риска, а иногда даже имеет кредитный рейтинг.
Если это звучит очень похоже на CDO — что ж, это так. CMO по существу специализированный CDO, который инвестирует только в закладных. Именно этот тип обеспеченных ипотекой ценных бумаг является источником путаницы между этими двумя инструментами, поскольку это название часто используется как синонимы (не говоря уже о том, что оно очень похоже) на обеспеченное долговое обязательство. И именно этот тип MBS, в частности, вызвал проблемы во время обвала субстандартных ипотечных кредитов.