Были ли обеспеченные долговые обязательства причиной финансового кризиса?
Большой Спад был период отмечен резким снижением экономической активности в течение конца 2000 — х годов. Великая рецессия началась в 2007 году, когда рынок жилья в США перешел от бума к спаду, и большие объемы ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS ) и деривативов потеряли значительную стоимость.
Что такое CDO?
Обеспеченного залогом долговых обязательств (CDO) является одним из видов финансового инструмента, который платит инвесторов из пула доходов генерирующих источников. Один из способов представить CDO — это ящик, в который вносятся ежемесячные платежи по множеству ипотечных кредитов. Обычно он делится на три транша, каждый из которых представляет разные уровни риска.
Ключевые выводы
- CDO были основной причиной Великой рецессии, но не единственной причиной.
- CDO — это финансовый инструмент, который платит инвесторам из пула источников дохода.
- Снижение стоимости основных товаров CDO, в основном ипотечных кредитов, вызвало финансовую катастрофу во время финансового кризиса.
- CDO платят больше, чем казначейские векселя, и являются привлекательной инвестицией для институциональных инвесторов.
- CDO распространились через теневое банковское сообщество в годы, предшествовавшие Великой рецессии.
- Во время Великой рецессии рынки обеспеченного долга рухнули, поскольку миллионы домовладельцев объявили дефолт по своим ипотечным кредитам.
Понимание роли CDO в Великой рецессии
Хотя CDO играли ведущую роль в Великой рецессии, они не были единственной причиной сбоев и не единственным экзотическим финансовым инструментом, который использовался в то время.
CDO являются рискованными по своему замыслу, и снижение стоимости лежащих в их основе товаров, в основном ипотечных кредитов, привело к значительным потерям для многих во время финансового кризиса. Когда заемщики производят выплаты по ипотечным кредитам, ящик заполняется наличными. По достижении порога, например 60% месячного обязательства, инвесторам нижнего транша разрешается отозвать свои акции.
Такие уровни обязательств, как 80% или 90%, могут быть пороговыми значениями для инвесторов с более высокими траншами для вывода своих акций. Вложения в CDO с использованием донных траншей привлекательны для институциональных инвесторов, потому что этот инструмент приносит прибыль по ставке выше, чем казначейские векселя, несмотря на то, что считается почти безрисковым.
Краткий обзор
Закон о банкротстве 2007 года реформировал систему банкротства физических лиц и увеличил стоимость, оставив неплатежеспособных домовладельцев без средств правовой защиты, когда они оказались не в состоянии выплатить свои ипотечные кредиты.
Что пошло не так?
За годы, предшествовавшие кризису 2007–2008 годов, CDO распространились по всему тому, что иногда называют теневым банковским сообществом. Теневые банки способствуют созданию кредита в глобальной финансовой системе, но участники не подлежат надзору со стороны регулирующих органов.
Теневая банковская система также относится к нерегулируемой деятельности регулируемых учреждений. Хедж-фонды, производные финансовые инструменты, не котирующиеся на бирже, и другие инструменты, не котирующиеся на бирже, являются посредниками, не подлежащими регулированию. Свопы на дефолт по кредиту являются примерами нерегулируемой деятельности регулируемых организаций.
По мере того, как практика объединения активов и разделения рисков, которые они представляют, росла и процветала, экономика CDO становилась все более сложной и разреженной. Квадратные CDO, например, состояли из средних траншей нескольких регулярных CDO, которые были объединены для создания более «безрисковых» инвестиций для банков, хедж-фондов и других крупных инвесторов, ищущих балласта.
Затем средние транши этих инвестиций можно было бы объединить в еще более абстрактный инструмент, называемый CDO-cubed. К этому моменту прибыль, которую получали инвесторы, трижды удалялась от базового товара, которым часто была ипотека.
Ипотека как базовый товар
Сила CDO также является его слабостью. Комбинируя риск, связанный с долговыми инструментами, CDO позволяют переработать рискованный долг в облигации с рейтингом AAA, которые считаются безопасными для пенсионного инвестирования и для выполнения требований к резервному капиталу. Это помогло стимулировать выдачу субстандартных, а иногда и субстандартных ипотечных кредитов заемщикам, которые вряд ли выполнили свои платежи.
Быстрый факт
CDO позволяют переработать рискованный долг в облигации с рейтингом AAA, которые считаются безопасными для пенсионного инвестирования и выполнения требований к резервному капиталу.
Все это привело к принятию Закона о банкротстве 2007 года. Этот законопроект реформировал практику личного банкротства с целью ограничения злоупотреблений системой. Законопроект также увеличил стоимость личного банкротства и оставил неплатежеспособных домовладельцев без права обращения за помощью, когда они оказались не в состоянии выплатить свои ипотечные кредиты.
За этим последовал похожий на домино крах сложной сети обещаний, составлявшей рынки обеспеченного долга. Поскольку миллионы домовладельцев объявили дефолт, CDO не смогли получить свои средние и верхние транши, инвесторы в квадрате CDO и в кубе CDO потеряли деньги на так называемых «безрисковых» инвестициях.