Записка о спросе на переменную ставку (VRDN)

Что такое векселя до востребования с переменной процентной ставкой?

Векселя до востребования с переменной ставкой (VRDN) — это долговые инструменты, которые представляют собой заемные средства, которые подлежат оплате по требованию и начисляются проценты на основе преобладающей ставки денежного рынка, например, основной ставки. Процентная ставка, применяемая к заемным средствам, указывается с самого начала выплаты долга и обычно равна указанной ставке денежного рынка плюс дополнительная маржа.

VRDN также называют обязательством спроса с переменной ставкой (VRDO).

Общие сведения о примечании к спросу на переменную ставку (VRDN)

Векселя до востребования с переменной ставкой (VRDN) — это долгосрочные муниципальные облигации, которые предлагаются инвесторам через фонды денежного рынка. Ноты позволяют муниципальному правительству занимать деньги на длительные периоды времени, выплачивая краткосрочные процентные ставки инвесторам. Поскольку VRDN выпускаются номиналом не менее 100 000 долларов, более мелкие инвесторы могут инвестировать в VRDO только косвенно, через фонды денежного рынка.  

Поскольку процентные ставки денежного рынка, такие как основная ставка банка, меняются во времени, процентная ставка, применимая к векселям до востребования с переменной процентной ставкой, также является переменной. Каждый раз, когда преобладающая ставка денежного рынка изменяется, процентная ставка до востребования с переменной ставкой соответственно корректируется. Как правило, процентная ставка VRDN корректируется ежедневно, еженедельно или ежемесячно, чтобы отразить текущую среду процентных ставок.

Как следует из названия, векселя до востребования с переменной процентной ставкой подлежат оплате по требованию, поскольку они имеют встроенный опцион пут. Это означает, что инвестор или кредитор фондов может потребовать погашения всей суммы долга по своему усмотрению, и средства должны быть возвращены после предъявления требования. В зависимости от характеристик спроса, присущих этим долговым инструментам, от инвестора может потребоваться предоставление однодневного или семидневного уведомления о передаче ценных бумаг финансовому посреднику, например доверительному управляющему или агенту по ремаркетингу. Из-за особенности спроса дата погашения VRDN считается следующей датой продажи, а не окончательной датой погашения.

Еще одна особенность VRDN, которая делает его привлекательным вариантом инвестирования для инвесторов денежного рынка, — это механизм повышения кредитного качества, поддерживающий требование до востребования. Повышение кредитного качества — это функция, добавляемая к ценной бумаге для улучшения ее кредитного профиля и снижения риска неисполнения обязательств по базовым активам. Эмитенты VRDN используют средства повышения кредитного качества с помощью аккредитивов (LOC) от финансового учреждения с высоким рейтингом, которое выступает в качестве поставщика ликвидности в последней инстанции, взяв на себя обязательство поддерживать своевременную выплату процентов и погашение основной суммы по представленным ценным бумагам. Пока финансовое учреждение, предоставляющее аккредитив, является платежеспособным, инвестор получит платеж. По этой причине процентная ставка по VRDN имеет тенденцию отражать краткосрочный кредитный рейтинг банка, предоставляющего аккредитив, а не муниципалитета, выдающего VRDN. Другой формой повышения кредитного качества, которая может использоваться для снижения риска дефолта, является договор купли-продажи резервных облигаций, который обычно предоставляется банком с хорошей репутацией.

Векселя до востребования с переменной процентной ставкой дают доход, который имеет низкую корреляцию с акциями и облигациями, что делает их хорошими инвестициями для диверсификации портфеля. Кроме того, VRDN, выдаваемые муниципалитетами, обычно освобождаются от федеральных налогов. Многие выпуски также освобождены от государственных налогов в состоянии выпуска.