Бен Грэм об интерпретации финансовой отчетности

«Интерпретация финансовой отчетности» — классическая книга Бенджамина Грэма. Принципы стоимостного инвестирования Бенджамина Грэма, широко известные как основоположники стоимостного инвестирования, повлияли на множество людей, от Уоррена Баффета до Брюса Берковица. Написанная в 1937 году «Толкование финансовой отчетности» знакомит читателя с основными концепциями, содержащимися в балансах, отчетах о доходах и расходах и финансовых коэффициентах.

Мы рассмотрим семь ключевых советов и конкретные финансовые коэффициенты, содержащиеся в этом важном руководстве по инвестированию.

Коэффициент оборотного капитала

Оборотный капитал рассчитывается путем вычитания текущих обязательств  из  оборотных активов. Этот коэффициент указывает на способность компании оплачивать свои расходы в ближайшем будущем. Это требует особого внимания, потому что, как указывает Грэм, это полезно для определения устойчивости финансового положения компании. Здоровый оборотный капитал защищает компанию от неспособности удовлетворить потребности, покрывает чрезвычайные убытки и помогает своевременно оплачивать счета.

Далее Грэм советует человеку анализировать оборотный капитал в течение нескольких лет, чтобы следить за его соответствующими уровнями наклона или убывания.

Текущее соотношение

Коэффициент текущей ликвидности можно рассчитать, разделив текущие обязательства на текущие активы. Как утверждает Грэм: «Когда компания находится в стабильном положении, текущие активы значительно превышают текущие обязательства, что указывает на то, что у компании не возникнет трудностей в обслуживании своих текущих долгов по мере их погашения». Каждая отрасль отличается с точки зрения того, что составляет приличный коэффициент текущей ликвидности. 

Ожидается, что « быстрые активы », то есть денежные средства и дебиторская задолженность, за исключением запасов, будут выше текущих обязательств. Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается путем деления текущих активов за вычетом запасов на текущие обязательства. Коэффициент быстрой ликвидности 1: 1 считается разумным числом.

Нематериальные активы

Рассматривая нематериальные активы на балансе компании, обратите особое внимание на то, как компания представляет эту цифру. Следует признать, насколько высока стоимость гудвила или не представлена ​​вообще. Далее Грэм объясняет, что компании сильно различаются в том, как они представляют гудвил в своем балансе. Часто компании склонны преувеличивать значение, придаваемое показателю деловой репутации. Это может показывать. О консервативных методах бухгалтерского учета можно судить по низкому показателю деловой репутации.

По сути, Грэм советует читателю смотреть не на балансовую оценку нематериальных активов, а на их вклад в прибыльность компании.

Денежные средства

Стоит посмотреть, как компании составляют свои денежные счета. В этих случаях главное — внимательно посмотреть, как представлен денежный счет.

В некоторых случаях компании могут ликвидировать значительную часть запасов и часть своих активов к получению, чтобы хранить больше денежных средств на своих денежных счетах. Если у компании есть значительный денежный счет, это может оказаться очень привлекательным для инвесторов. Почему? Этот избыток денежных средств может быть распределен между акционерами или выгодно инвестирован в бизнес.

Векселя к оплате

Грэм информирует инвестора, что векселя к оплате являются наиболее важной статьей среди текущих обязательств. Здесь векселя к оплате, как правило, представляют собой банковские ссуды или ссуды от других компаний или частных лиц. В случае, если векселя к оплате увеличивались более быстрыми темпами, чем продажи на протяжении многих лет, это может быть отрицательным знаком для компании, поскольку сигнализирует о чрезмерной зависимости от займов у банка.

Ликвидационная стоимость и чистая текущая стоимость активов

Высокий процент оборотных активов по сравнению с основными фондами может быть хорошим признаком при оценке ликвидационной стоимости или чистой текущей стоимости активов компании. Стоимость чистых текущих активов рассчитывается путем вычитания текущих активов фирмы из ее общих обязательств и привилегированных акций.

Это важно, потому что основные средства, как правило, несут больший убыток, чем легко ликвидируемые денежные средства или их эквивалент в категории текущих активов. Грэм напоминает читателю: «Когда акция продается по цене, намного меньшей, чем ее чистая текущая стоимость активов, этот факт всегда вызывает интерес, хотя это ни в коем случае не является убедительным доказательством того, что выпуск недооценен».

Маржа прибыли

Как важнейшая часть стоимостного инвестирования, маржа прибыли (также известная как запас прочности ) может быть рассчитана путем деления операционного дохода на объем продаж. Почему важна маржа прибыли, потому что она информирует инвестора о том, насколько эффективно работает компания. Например, данный коэффициент в 74% показывает, что у компании остается 74 цента после выплаты всех операционных расходов на каждый доллар. Здесь вы купили бы компанию за 1 доллар за 74 цента. Высокая маржа прибыли выгодна и добавляет компании конкурентное преимущество.

Это, пожалуй, один из самых важных принципов, подчеркивающих инвестиционные принципы Грэма. Это не только помогает минимизировать риск потери инвестиций, но и дает более высокую доходность, чем средняя, ​​поскольку рынок в конечном итоге осознает справедливую стоимость компании. Сет Кларман, легендарный инвестор, сказал: «Инвесторы могут сделать только несколько вещей, чтобы противодействовать риску: адекватно диверсифицировать, при необходимости хеджировать и инвестировать с запасом прочности. Именно потому, что мы не знаем и не можем знать всех рисков вложения, мы стремимся инвестировать со скидкой. Элемент выгодной сделки помогает избежать неприятностей ». 

Суть

При анализе финансовой отчетности ключевыми показателями, на которые следует обратить внимание при определении силы компании, являются ее доходность, стоимость активов, сравнение компании со своей отраслью и тенденции доходов компании за несколько лет. Цель «Толкования финансовой отчетности» — показать инвестору, как оценивать эти факторы с целью достижения разумных и разумных результатов.