Вечные принципы инвестирования Бенджамина Грэма
Вот что наставник Уоррена Баффета сказал об инвестициях ».Доступ 20 апреля 2020 г.
Грэм был инвестором и наставником по инвестициям, которого обычно считают отцом анализа безопасности и стоимостного инвестирования.
Его идеи и методы инвестирования хорошо описаны в его книгах «Анализ ценных бумаг» (1934) и «Интеллектуальный инвестор» (1949), которые являются двумя из самых известных когда-либо написанных текстов об инвестировании. Эти тексты часто считаются обязательным материалом для чтения для любого инвестора, но читать их нелегко.
В этой статье мы кратко изложим основные принципы инвестирования Грэхема и дадим вам фору в понимании его философии победы.
Принцип №1: всегда инвестируйте с запасом прочности
Маржа безопасности — это принцип покупки ценной бумаги со значительной скидкой по отношению к ее внутренней стоимости, который, как считается, не только обеспечивает возможности с высокой доходностью, но и сводит к минимуму риск потери инвестиций. Проще говоря, целью Грэма было купить активы стоимостью 1 доллар за 50 центов. Он сделал это очень и очень хорошо.
Для Грэма эти бизнес-активы могли быть ценными из-за их стабильной доходности или просто из-за их ликвидной денежной стоимости. Например, Грэм нередко инвестировал в акции, в которых ликвидные активы на балансе (за вычетом всего долга) стоили больше, чем общая рыночная капитализация компании (также известная как «чистая сеть» последователям Грэма. ). Это означает, что Грэм фактически покупал бизнес за бесценок. Хотя у него был ряд других стратегий, это была типичная инвестиционная стратегия для Грэма.
Инвесторам очень важно обратить внимание на эту концепцию, поскольку стоимостное инвестирование может принести существенную прибыль, если рынок неизбежно переоценит акции и повысит их цену до справедливой стоимости. Это также обеспечивает защиту от недостатков, если что-то идет не так, как планировалось, и бизнес дает сбой. Подстраховка от покупки основного бизнеса за гораздо меньшую цену, чем он стоит, была центральной темой успеха Грэма. При тщательном выборе Грэм обнаружил, что дальнейшее снижение этих недооцененных акций происходило нечасто.
Хотя многим ученикам Грэма удалось использовать свои собственные стратегии, все они разделяли основную идею «запаса прочности».
Принцип # 2: ожидайте волатильности и извлекайте из нее прибыль
Инвестировать в акции — значит иметь дело с волатильностью.Вместо того чтобы бежать к выходу во время рыночного стресса, умный инвестор приветствует спады как шанс найти отличные инвестиции.Грэм проиллюстрировал это аналогией с «мистером Рынком», воображаемым деловым партнером каждого инвестора. Г-н Маркет предлагает инвесторам ежедневную котировку цены, по которой он либо выкупит инвестора, либо продаст свою долю в бизнесе.Иногда он будет в восторге от перспектив бизнеса и назовет высокую цену.В других случаях он расстроен перспективами бизнеса и называет низкую цену.
Поскольку фондовый рынок испытывает те же самые эмоции, урок здесь состоит в том, что вы не должны позволять взглядам господина Рынка диктовать ваши собственные эмоции или, что еще хуже, руководить вами при принятии инвестиционных решений. Вместо этого вам следует сформировать свои собственные оценки стоимости бизнеса на основе тщательного и рационального изучения фактов.
Кроме того, вы должны покупать только тогда, когда предлагаемая цена имеет смысл, и продавать, когда цена становится слишком высокой. Другими словами, рынок будет колебаться, иногда очень сильно, но вместо того, чтобы бояться волатильности, используйте это в своих интересах, чтобы заключить сделку на рынке или продать, когда ваши активы станут значительно переоценены.
Вот две стратегии, которые предложил Грэм для смягчения негативных последствий волатильности рынка:
1) Усреднение долларовой стоимости
Усреднение долларовой стоимости достигается за счет покупки равных долларовых сумм инвестиций через регулярные промежутки времени. Он использует преимущества падения цены и означает, что инвестору не нужно беспокоиться о покупке всей своей позиции на вершине рынка. Усреднение долларовой стоимости идеально подходит для пассивных инвесторов и снимает с них ответственность выбирать, когда и по какой цене покупать свои позиции.
2) Инвестирование в акции и облигации
Грэм рекомендовал равномерно распределять свой портфель между акциями и облигациями, чтобы сохранить капитал в условиях рыночных спадов, при этом обеспечивая рост капитала за счет дохода от облигаций.Помните, что философия Грэма заключалась в первую очередь в том, чтобы сохранить капитал, азатем попытаться заставить его расти.Он предложил вкладывать от 25% до 75% ваших инвестиций в облигации и варьировать их в зависимости от рыночных условий. Эта стратегия имела дополнительное преимущество в том, что не давала инвесторам скучать, что приводит к соблазну участвовать в убыточной торговле (т. Е. Спекуляции).
Принцип # 3: знайте, какой вы инвестор
Грэм сообщил, что инвесторы знают самих себя.Чтобы проиллюстрировать это, он провел четкие различия между различными группами, работающими на фондовом рынке.
Активные и пассивные инвесторы
Грэм называл активных и пассивных инвесторов «предприимчивыми инвесторами» и «защитными инвесторами».
У вас есть только два реальных выбора: первый выбор — это серьезно потратить время и силы, чтобы стать хорошим инвестором, который приравнивает качество и количество практических исследований к ожидаемой прибыли. Если это не ваша чашка чая, то довольствуйтесь пассивной (возможно, более низкой) отдачей, но с гораздо меньшими затратами времени и работы. Грэм перевернул академическое понятие «риск = доход» с ног на голову. Для него «работа = отдача». Чем больше работы вы вложите в свои инвестиции, тем выше должна быть ваша прибыль.
Если у вас нет ни времени, ни желания проводить качественное исследование своих инвестиций, то инвестирование в индекс — хорошая альтернатива.Грэм сказал, что защитный инвестор может получить средний доход, просто купив 30 акций промышленного индекса Доу-Джонса в равных количествах. И Грэм, и Баффет сказали, что получение даже средней доходности, такой как доходность S&P 500, является большим достижением, чем может показаться.
По словам Грэхема, многие люди ошибаются в том, что если получить среднюю прибыль при небольшой работе или вообще без нее (посредством индексации) так просто, то немного больше работы должно дать немного более высокую прибыль. Реальность такова, что большинство людей, которые пробуют это, в конечном итоге добиваются гораздо худших результатов.
Говоря современным языком, защитный инвестор будетинвестором в индексные фонды как акций, так и облигаций.По сути, они владеют всем рынком, извлекая выгоду из областей, которые работают лучше всего, не пытаясь предсказать эти области заранее.При этом инвестору фактически гарантируется доходность рынка, и он избегает худших результатов, чем средний, просто позволяя общим результатам фондового рынка определять долгосрочную доходность.По словам Грэма, победить рынок намного легче, чем сделать, и многие инвесторы по-прежнему считают, что они не побеждают рынок.
Спекулянт против инвестора
Не все люди на фондовом рынке — инвесторы.Грэм считал, что людям очень важно определить, инвесторы они или спекулянты. Разница проста: инвестор рассматривает акции как часть бизнеса, а держателя акций — как владельца бизнеса, в то время как спекулянт рассматривает себя как играющего с дорогими бумажками, не имеющими внутренней стоимости. Для спекулянта стоимость определяется только тем, сколько кто-то будет платить за актив.
Перефразируя Грэма, есть разумные спекуляции, а также разумное инвестирование; ключ в том, чтобы быть уверенным, что вы понимаете, в чем вы хороши.