Могут ли инвесторы доверять коэффициенту P / E?

Первоначально популяризировали легендарным инвестор стоимости Benjamin Graham (один из фондового рынок показателей имеют циклические и из немилости, как часто, как  / отношения P E. Отношения цена / прибыль используются для оценки относительной привлекательности потенциальных инвестиций на основе цены акций компании по сравнению с ее прибылью.

При скользящем коэффициенте P / E текущая цена акции делится на общую прибыль на акцию (EPS) за последние 12 месяцев. Вместо этого для форвардного P / E используется текущая цена акций, деленная на ожидаемый прогноз на акцию на будущий период. Полученные в результате цифры могут дать ценную информацию о качестве инвестиций, хотя вопрос о том, насколько ясна эта точка зрения, все еще обсуждается. 

Что входит в соотношение цена / прибыль?

Коэффициент P / E измеряет, насколько дешево оценивается цена акций компании, путем сравнения текущей цены акций с ее прибылью на акцию (EPS). Доходы являются синонимом чистого дохода или прибыли, а прибыль на акцию рассчитывается путем деления чистой прибыли на общее количество размещенных компании акций акций. Если прибыль на акцию растет, а цена акций остается прежней, P / E упадет. В результате акции будут иметь более низкую оценку, поскольку инвесторы получат больше прибыли по сравнению с ценой акций компании.

Например, если цена акций компании составляет 10 долларов, а прибыль на акцию — 0,50 доллара, то коэффициент P / E компании равен 20 = (10 долларов / 0,50). Если прибыль на акцию выросла до 0,75 доллара, а акции остались на уровне 10 долларов, то коэффициент P / E упадет до более привлекательной или консервативной оценки 13 = (10 долларов / 0,75).

Важно отметить, что более низкий коэффициент P / E также может быть признаком проблем. Если цена акций той же компании упадет до 2 долларов за акцию, а ее прибыль на акцию упадет до 0,25 доллара, P / E упадет до 8 = (2 доллара / 0,25). Хотя восемь — это более низкий коэффициент P / E и, следовательно, технически более привлекательная оценка, также вероятно, что эта компания сталкивается с финансовыми трудностями, ведущими к более низкой прибыли на акцию и низкой цене акций в 2 доллара.

И наоборот, высокий коэффициент P / E может означать, что цена акций компании переоценена. Однако более высокий коэффициент P / E также может означать, что компания растет вместе с ростом цен на акции и EPS. Повышение коэффициента P / E для компании может быть связано с улучшением основных финансовых показателей, что может оправдать более высокую оценку. Является ли P / E компании хорошей оценкой, зависит от того, как эта оценка сравнивается с другими компаниями в той же отрасли.

Какой хороший коэффициент P / E?

В своей книге «Анализ ценных бумаг», которая была впервые опубликована в 1934 году, Грэм предполагает, что коэффициент P / E, равный 16, «является самой высокой ценой, которую можно заплатить при инвестиционной покупке обыкновенных акций».

Таким образом, Грэм спрашивает: «Означает ли это, что все компании с коэффициентом P / E 16 имеют одинаковую стоимость?» Его ответ: «Нет… Это не означает, что все обыкновенные акции с одинаковой средней прибылью должны иметь одинаковую стоимость», — пояснил Грэм. «Инвестор в обыкновенные акции должным образом предоставит более либеральную оценку тем, у кого текущая прибыль выше среднего или которые могут разумно считаться имеющими перспективы лучше, чем средние».

Для Грэма отношения P / E мультипликаторам в зависимости от их реального или предполагаемого потенциала роста. 

Как «хороший» коэффициент P / E менялся с течением времени

Конечно, от этого умеренного верхнего предела почти отказались примерно через 20 лет после смерти Грэма, когда инвесторы устремились к покупке любого выпуска, оканчивающегося на.com. Некоторые из этих компаний продемонстрировали коэффициенты P / E, лучше всего выраженные в научных обозначениях. Еще до безумия доткомов 1990-х годов некоторые считали, что сравнение цены акций с их доходами в лучшем случае недальновидно, а в худшем — бессмысленно.

Насколько точен коэффициент P / E? 

По словам Уильяма Дж. О’Нила, основателяInvestor’s Business Daily, соотношение AP / E не всегда является точным, как он утверждает в своей книге 1988 года «Как делать деньги на акциях».Он пришел к выводу, что «вопреки мнению большинства инвесторов, коэффициент P / E не является важным фактором движения цен».

Чтобы продемонстрировать свою точку зрения, О’Нил указал на исследование, проведенное с 1953 по 1988 год, которое показало, что средний коэффициент P / E для наиболее прибыльных акций непосредственно перед взрывным ростом их собственного капитала составлял 20, в то время как коэффициент P / E Доу за тот же период. в среднем 15.  Dow — это промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA), который отслеживает акции 30 хорошо зарекомендовавших себя голубых фишек в США. Другими словами, по стандартам Грэма эти предположительно солидные и зрелые акции были переоценены. 

Вернется ли P / E к отраслевым нормам?

Теоретически акции, торгующиеся с высокими мультипликаторами, в конечном итоге вернутся к отраслевым нормам — и наоборот — для тех выпусков, которые имеют более низкую оценку, основанную на прибыли. Тем не менее, в разные моменты истории наблюдались серьезные расхождения между теорией и практикой, когда акции с высоким коэффициентом P / E продолжали расти, а их более дешевые аналоги оставались обоснованными, как заметил О’Нил. С другой стороны, в другие периоды наблюдалось обратное, что затем поддерживает инвестиционный процесс Бена Грэма.

Кроме того, за последние 20 лет произошло постепенное увеличение коэффициентов P / E в целом, несмотря на то, что фондовый рынок не был более волатильным, чем в прошлые годы.Используя данные, представленные профессором Йельского университета Робертом Шиллером в его книге 2000 года « Иррациональное изобилие», можно сделать вывод, что соотношение цены и прибыли для индекса S&P 500 достигло исторического максимума к концу 2008 г. — третьему кварталу 2009 г. прирост на38% втечение того же периода, несмотря нааномально высокие коэффициенты инвестиций.

Источник: Роберт Шиллер,Irrational Exuberance.

Можно ли скорректировать коэффициент P / E?

Прав ли был О’Нил, предполагая, что у коэффициентов P / E нет предсказательной ценности? Или что в сегодняшней экономике, основанной на технологиях, эти коэффициенты устарели? Не обязательно. Многие эксперты утверждают, что ключом к эффективному использованию коэффициентов P / E является их изучение в течение более длительных периодов времени с одновременной интеграцией прогнозных данных, таких как оценки доходов и общих экономических условий.

Соотношения ПЭГ  представляют собой простой способ выполнить этот анализ.ПоказателиPEG, введенные вмоду знаменитым финансовым менеджером Питером Линчем, аналогичны отношениям P / E, но делятся на годовой рост прибыли на акцию для стандартизации метрики.Например, если у компании коэффициент P / E равен 10, а темпы роста — 5%, ее коэффициент PEG будет 10/5 = 2. Обоснование коэффициентов PEG заключается в том, что более высокие перспективы роста оправдывают более высокий коэффициент P / E.Следовательно, если коэффициент P / E одинаков для двух компаний, то лучше будет та, у которой более высокие темпы роста, т. Е. Более низкий коэффициент PEG, поскольку она стоит меньше на каждую единицу роста.One Up on Wall Street (впервые опубликовано в 1989 году) Линч писал: «Коэффициент P / E любой компании с справедливой ценой будет равен ее темпам роста». 

Ключевые моменты, которые следует учитывать при оценке P / E

Многие из тех, кто придерживается подхода технологического пузыря в начале 2000-х годов ярким примером того, в каком неприятном беспорядке могут оказаться инвесторы, если они не обращают внимания на прибыль и цену. При применении фундаментального анализа коэффициента P / E необходимо учитывать несколько ключевых факторов.

1. Лучше всего сравнивать коэффициенты P / E в рамках конкретной отрасли. Это помогает гарантировать, что соотношение цены и прибыли не является просто продуктом рыночной конъюнктуры.
2. Остерегайтесь акций с высоким коэффициентом P / E во время экономического бума. Старая поговорка о том, что «прилив поднимает все лодки», определенно применима к акциям, даже ко многим плохим. В результате разумно с подозрением относиться к любому восходящему движению цены, которое не поддерживается какой-либо логической, глубинной причиной за пределами общего экономического климата.
3. С одинаковым сомнением относитесь к акциям с низким коэффициентом P / E, которые, кажется, теряют престиж или актуальность. За прошедшие годы инвесторы увидели, что ряд ранее солидных компаний испытывают финансовые трудности. В таких случаях глупо думать, что цена волшебным образом вырастет, чтобы соответствовать прибыли и повысить коэффициент P / E акций до уровня, соответствующего отраслевым нормам. Гораздо более вероятно, что любое увеличение P / E будет прямым результатом снижения прибыли или снижения EPS, а инвесторы не хотели бы видеть бычий рост P / E компании.

Суть

Хотя инвесторы, вероятно, поступают мудро, опасаясь коэффициентов P / E, не менее благоразумно держать эти опасения в контексте. Хотя коэффициенты P / E не являются волшебным прогностическим инструментом, о котором некоторые когда-то думали, они все же могут быть ценными при правильном использовании. Не забудьте сравнить коэффициенты P / E в рамках одной отрасли, и хотя особенно высокое или низкое соотношение не может означать катастрофу, это признак того, что стоит задуматься.