Почему хедж-фонды любят инвестировать в проблемные долги
Хедж-фонды могут приносить огромную прибыль за относительно короткие периоды времени, и они могут так же быстро потерять много денег. Какие инвестиции могут принести такую разнообразную прибыль? Одним из таких вложений является проблемная задолженность. Этот тип долга можно в общих чертах определить как обязательства компаний, которые объявили о банкротстве или, скорее всего, объявят о банкротстве в ближайшем будущем.
Вы можете задаться вопросом, почему хедж-фонд — или любой инвестор, если на то пошло, — захочет инвестировать в облигации с таким высоким риском дефолта. Ответ прост: чем выше уровень риска, тем выше потенциальный доход. В этой статье мы рассмотрим связь между хедж-фондами и проблемной задолженностью, как обычные инвесторы могут инвестировать в такие ценные бумаги и может ли потенциальная доходность оправдать риск.
Ключевые выводы
- Хедж-фонды, инвестирующие в проблемные долги, покупают облигации фирм, которые объявили о банкротстве или могут сделать это в ближайшем будущем.
- Хедж-фонды покупают эти облигации с большим дисконтом от их номинальной стоимости в ожидании того, что компания успешно выйдет из банкротства как жизнеспособное предприятие.
- Если обанкротившаяся компания изменит свое состояние, стоимость ее облигаций вырастет, что даст хедж-фонду возможность получить значительную прибыль.
- Поскольку владение проблемной задолженностью сопряжено с риском, хедж-фонды могут ограничить свои риски, занимая относительно небольшие позиции в проблемных компаниях.
Возможность получения прибыли
Хедж-фонды, инвестирующие в проблемные долги, ищут компании, которые можно было бы успешно реструктурировать или каким-то образом омолодить, чтобы снова стать надежными предприятиями. Хедж-фонды могут приобретать проблемные долги (обычно в форме облигаций) по очень низкому проценту от номинальной стоимости. Если некогда терпящая бедствие компания выйдет из банкротства как жизнеспособная, хедж-фонд может продать облигации компании по значительно более высокой цене. Этот потенциал высокой, хотя и рискованной, доходности особенно привлекателен для некоторых хедж-фондов.
Как хедж-фонды инвестируют в проблемные долги
Доступ к проблемным долгам обеспечивается несколькими путями для хедж-фондов и других крупных институциональных инвесторов. Как правило, инвесторы получают доступ к проблемным долгам через рынок облигаций, паевые инвестиционные фонды или саму проблемную фирму.
Рынки облигаций
Самый простой способ для хедж-фонда приобрести проблемный долг — через рынки облигаций. Такой долг можно легко приобрести из-за правил, касающихся паевых инвестиционных фондов. Большинству паевых инвестиционных фондов запрещено держать ценные бумаги, по которым объявлен дефолт. Следовательно, вскоре после дефолта фирмы появляется большой объем долга.
Паевые инвестиционные фонды
Хедж-фонды также могут покупать напрямую у паевых инвестиционных фондов. Этот метод приносит пользу обеим сторонам. За одну транзакцию хедж-фонды могут приобретать большие объемы — а паевые инвестиционные фонды могут продавать в больших количествах — не беспокоясь о том, как такие крупные транзакции повлияют на рыночные цены. Обе стороны также избегают уплаты комиссий, создаваемых биржей.
Проблемные фирмы
Третий вариант, пожалуй, самый интересный. Это предполагает работу напрямую с компанией по предоставлению кредита от имени фонда. Этот кредит может быть в форме облигаций или даже возобновляемой кредитной линии. Проблемной фирме обычно требуется много денег, чтобы исправить положение. Если более чем один хедж-фонд предоставляет кредит, то ни один из фондов не подвергается чрезмерному риску дефолта, связанному с одной инвестицией. Вот почему несколько хедж-фондов и инвестиционных банков обычно предпринимают совместные усилия.
Хедж-фонды иногда играют активную роль в проблемной фирме. Некоторые фонды, владеющие долгом, могут давать советы руководству, которое может не иметь опыта в ситуациях банкротства. Имея больший контроль над своими инвестициями, участвующие хедж-фонды могут повысить свои шансы на успех. Хедж-фонды также могут изменять условия погашения долга, чтобы предоставить компании больше гибкости, освобождая ее для решения других проблем.
Краткий обзор
« Фонды-стервятники » — это хедж-фонды, которые специализируются только на покупке проблемных долгов, часто «нападая» на покупку государственных долговых обязательств в проблемных странах.
Риски для хедж-фондов
Итак, каков риск для участвующих хедж-фондов? Владеть долгом проблемной компании выгоднее, чем владеть собственным капиталом в случае банкротства. Это связано с тем, что долг имеет приоритет перед собственным капиталом в отношении требований к активам, если компания распускается (это правило называется абсолютным приоритетом или предпочтением при ликвидации). Однако это не гарантирует финансового возмещения.
Хедж-фонды ограничивают убытки, занимая небольшие позиции относительно их общего размера. Поскольку проблемная задолженность может обеспечить такую потенциально высокую доходность, даже относительно небольшие инвестиции могут добавить сотни базисных пунктов к общей прибыли фонда на капитал.
Простым примером этого может быть инвестирование 1% капитала хедж-фонда в проблемный долг конкретной фирмы. Если эта проблемная фирма выйдет из банкротства и задолженность вырастет с 20 центов на доллар до 80 центов на доллар, хедж-фонд получит 300% -ный доход от своих инвестиций и 3% -ный доход от своего общего капитала.
Взгляд индивидуального инвестора
Те же атрибуты, которые привлекают хедж-фонды, также привлекают частных инвесторов в проблемные долги. Хотя индивидуальный инвестор вряд ли будет играть активную роль в консультировании компании так же, как хедж-фонд, тем не менее, у обычного инвестора есть множество способов инвестировать в проблемные долги.
Первое препятствие — это поиск и выявление проблемной задолженности. Если фирма обанкротится, этот факт будет в новостях, объявлениях компании и других средствах массовой информации. Если компания еще не объявила о банкротстве, вы можете сделать вывод о том, насколько близко она может быть, используя рейтинги облигаций, такие как Standard & Poor’s или Moody’s.
После выявления проблемной задолженности физическое лицо должно иметь возможность выкупить долг. Один из вариантов — использование рынка облигаций, как это делают некоторые хедж-фонды. Другой вариант — это биржевые долговые обязательства, которые имеют меньшую номинальную стоимость, например 25 и 50 долларов, вместо номинальной стоимости 1000 долларов, которая обычно устанавливается по облигациям.
Эти инвестиции с меньшей номинальной стоимостью позволяют открывать меньшие позиции, что делает вложения в проблемные долги более доступными для индивидуальных инвесторов.
Риски для индивидуального инвестора
Риски для физических лиц значительно выше, чем для хедж-фондов. Множественные инвестиции в проблемные долги, вероятно, составляют гораздо более высокий процент от индивидуального портфеля, чем от портфеля хедж-фонда. Это может быть компенсировано проявлением большей осмотрительности при выборе ценных бумаг, например, взятием проблемных долгов с более высоким рейтингом, которые могут представлять меньший риск дефолта, но все же обеспечивать потенциально большую прибыль.
Примечание о субстандартном ипотечном долге
Многие могут предположить, что обеспеченный долг не станет проблемным из-за залога, обеспечивающего его, но это предположение неверно.Если стоимость обеспечения уменьшится и должник также окажется в состоянии дефолта, цена облигации значительно упадет.Инструменты с фиксированным доходом, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием во время кризиса субстандартного ипотечного кредитования в США , были бы прекрасным примером этого.
Суть
В мире проблемных долгов есть взлеты и падения, но хедж-фонды и опытные индивидуальные инвесторы могут многое выиграть, взяв на себя потенциальный риск. Управляя этими рисками, оба типа инвесторов могут получить большие выгоды, успешно выдержав тяжелые времена для фирмы.