Что инвесторы могут узнать о методах оплаты M&A
То, как руководство рассматривает свою фирму, и ожидаемый синергетический эффект от слияния или поглощения (M&A) часто отражается в способе оплаты, используемом компанией, что является ценной информацией для инвесторов. Метод оплаты обеспечивает объективную оценку с точки зрения покупателя относительной стоимости акций компании.
M&A — это общий термин, используемый для описания консолидации компаний. При слиянии две компании объединяются в новое предприятие, тогда как при слиянии одна компания стремится приобрести другую. В последнем случае приобретающая компания совершает покупку, а целевая компания покупается.
Ключевые выводы
- В результате слияния две компании объединяются в новое юридическое лицо. При приобретении одна компания покупает другую.
- То, как оплачивается слияние или поглощение, часто показывает, как покупатель видит относительную стоимость акций компании.
- Слияния и поглощения могут оплачиваться денежными средствами, капиталом или их комбинацией, причем долевой капитал является наиболее распространенным.
- Когда компания оплачивает слияния и поглощения наличными, она твердо убеждена в том, что стоимость акций вырастет после реализации синергии. По этой причине целевая компания предпочитает получать оплату акциями.
- Чем меньше компания верит в сделки M&A, тем больше вероятность, что она заплатит акциями, поскольку теперь целевая компания также разделяет некоторые риски.
- Если акции компании переоценены, она решит заплатить за M&A акциями. И наоборот, если его акции недооценены, он решит расплачиваться наличными.
Основы M&A
Есть много видов сделок M&A. Слияние может быть классифицировано как обязательное, когда цель полностью интегрирована в покупателя и после этого больше не существует; консолидация, когда два предприятия объединяются, чтобы стать новой компанией или дочерней компанией, где цель становится дочерней компанией покупателя. В процессе приобретения покупатель может попытаться приобрести объект путем дружественного поглощения или приобрести объект, который не желает быть приобретенным, путем враждебного поглощения.
Есть несколько типов слияний. Горизонтальное слияние является приобретение конкурента или связанного сним бизнеса.При горизонтальном слиянии покупатель стремится достичь синергии затрат, экономии от масштаба и увеличения доли рынка.Известным примером горизонтального слияния стало объединение автопроизводителей FIAT и Chrysler.
Вертикальное слияние является приобретение компании по всей производственной цепочке. Цель покупателя — контролировать процесс производства и распределения и получать синергию затрат за счет интеграции. Гипотетический пример вертикального слияния — покупка автомобильной компанией производителя шин. Интеграция может быть обратной (эквайер покупает поставщика) или прямой (эквайер покупает дистрибьютора). Покупка молочной фермы дистрибьютором молока была бы обратной интеграцией. С другой стороны, покупка молочной фермой дистрибьютора молока демонстрирует перспективную интеграцию.
Конгломерат слияния является покупка компании полностью за пределами сферы деятельности приобретателя основных операций.Рассмотрим General Electric (GE), одну из крупнейших транснациональных корпораций в мире.С момента своего основания в 1892 году Томасом Эдисоном GE покупала компании из самых разных отраслей (например, авиация, развлечения, финансы).Сама GE была образована в результате слияния Edison General Electric и Thomson-Houston Electric Co.
Способ оплаты раскрывает
Эти различные типы слияний и поглощений могут быть оценены инвесторами, чтобы понять видение и цели руководства. Покупатель может осуществить слияние или поглощение, чтобы раскрыть скрытую ценность, получить доступ к новым рынкам, получить новые технологии, использовать недостатки рынка или преодолеть неблагоприятную политику правительства.
Точно так же инвесторы могут оценить стоимость и метод оплаты, предлагаемый покупателем для потенциальной цели. Выбор денежных средств, капитала или их комбинации дает возможность взглянуть изнутри на то, как руководство оценивает свои акции, а также на способность покупателя раскрыть ценность посредством приобретения.
Денежные средства, ценные бумаги или смешанное предложение
При подготовке предложения фирмы должны учитывать множество факторов (потенциальное присутствие других участников торгов, готовность целевой компании продавать и предпочтение в оплате, налоговые последствия, транзакционные издержки в случае выпуска акций и влияние на структуру капитала ). После того, как предложение представлено продавцу, общественность может собрать значительную информацию о том, как инсайдеры компании-покупателя видят стоимость своих акций, стоимость цели и уверенность, которую они имеют в своей способности реализовать стоимость за счет слияние.
Компанию можно купить за наличные, акции или их комбинацию. Покупка акций — наиболее распространенная форма приобретения; однако, чем выше доверие руководства к приобретению, тем больше они захотят заплатить за акции наличными. Это связано с тем, что руководство считает, что акции в конечном итоге будут стоить дороже после реализации синергетического эффекта от слияния.
При аналогичных ожиданиях целевой объект захочет получить оплату акциями. При оплате акциями цель становится частичным владельцем в покупателе и выгодоприобретателем от ожидаемого синергетического эффекта. В качестве альтернативы, чем менее уверен покупатель в относительной оценке объекта, тем больше он захочет разделить некоторые риски с продавцом. Таким образом, покупатель захочет заплатить акциями.
Финансирование
Слияние или поглощение также может быть оплачено путем взятия долга, что представляет собой другой подход, имеющий свои плюсы и минусы.
Акции как валюта
Рыночные условия играют важную роль в сделках M&A. Когда акции покупателя считаются переоцененными, руководство может предпочесть оплатить приобретение обменом акций на акции. Акции по сути считаются формой валюты. Поскольку считается, что акции оцениваются выше их стоимости (на основе восприятия рынка, комплексной проверки, стороннего анализа и т. Д.), Покупатель получает больше прибыли, расплачиваясь акциями. Если акции покупателя считаются недооцененными, руководство может предпочесть оплатить приобретение денежными средствами. Если рассматривать акции как эквивалент валюты, для оплаты покупки потребуется больше торговли акциями с дисконтом к их внутренней стоимости.
Конечно, могут быть дополнительные факторы относительно того, почему фирма решит платить наличными или акциями, и почему рассматривается приобретение (например, покупка фирмы с накопленными налоговыми убытками, чтобы налоговые убытки могли быть признаны немедленно, и резко снижаются налоговые обязательства покупателя).
Суть
Метод оплаты является важным сигнальным эффектом со стороны руководства. Когда приобретение оплачивается наличными, это признак силы, тогда как оплата акций отражает неуверенность руководства в отношении потенциального синергетического эффекта от слияния. Инвесторы могут использовать эти сигналы для оценки как покупателя, так и продавца.