Что такое секьюритизация?

Секьюритизация — это процесс взятия неликвидного актива или группы активов ипреобразования его (или их) в ценную бумагу с помощью финансового инжиниринга.Насмешливая фраза «пищевая цепочка секьюритизации», популяризированная фильмом «Работа изнутри» о финансовом кризисе 2007–2008 годов, описывает процесс, с помощью которого группы таких неликвидных активов (обычно долги) упаковываются, покупаются, секьюритизируются и продаются инвесторам.

Типичным примером секьюритизации является ценная бумага, обеспеченная ипотекой (MBS), тип ценной бумаги, обеспеченной активами, которая обеспечивается набором ипотечных кредитов.Эта тактика, впервые выпущенная в 1968 году, привела к таким инновациям, как обеспеченные ипотечные обязательства (CMO), которые впервые появились в 1983 году. MBS стали чрезвычайно распространенными к середине 1990-х годов. Процесс работает следующим образом.

Создание пищевой цепочки секьюритизации

Первый шаг в цепочке начинается с простого процесса, когда потенциальные владельцы дома или недвижимости подают заявку на ипотеку в коммерческих банках. Регулируемое и уполномоченное финансовое учреждение выдает ссуды, которые обеспечиваются требованиями к различному имуществу, приобретаемому залогодателями. Ипотечные векселя (требования на будущие доллары) являются активами для кредиторов, но эти активы несут явный риск контрагента. Заемщик может не выплатить ссуду, и поэтому банки часто продают векселя за наличные.

Это ведет ко второму крупному звену в цепочке: отдельные ипотечные кредиты объединяются в ипотечный пул, который хранится в доверительном управлении в качестве обеспечения MBS. MBS может быть выпущена сторонней финансовой компанией, такой как крупная инвестиционная банковская фирма, или тем же банком, который изначально выдал ипотеку.Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, также выпускаются агрегаторами, такими как Freddie Mac.4

1:46

Тем не менее, результат один и тот же: создается новая ценная бумага, подкрепленная претензиями к активам залогодателей. Акции этой ценной бумаги могут быть проданы участникам вторичного ипотечного рынка. Этот рынок чрезвычайно велик, обеспечивая значительный объем ликвидности для группы ипотечных кредитов, которые в противном случае сами по себе были бы довольно неликвидными.

Есть несколько видов MBS: сквозные, простая разновидность, при которой ипотечные платежи собираются и передаются инвесторам, и ОКУ. Директора по маркетингу разбивают ипотечный пул на несколько частей, называемых траншами. Это распределяет риск дефолта , подобно тому, как работает стандартная диверсификация портфеля. Транши могут быть структурированы практически любым способом, который эмитент сочтет нужным, что позволяет адаптировать один MBS для различных профилей устойчивости к риску.

Пенсионные фонды обычно инвестируют в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой с высоким кредитным рейтингом, в то время как хедж-фонды стремятся получить более высокую доходность, инвестируя в ценные бумаги с низким кредитным рейтингом. В любом случае инвесторы получат пропорциональную сумму выплат по ипотеке в качестве прибыли на свои инвестиции — последнее звено в цепочке.