Оценка акций с помощью сверхнормальных темпов роста дивидендов
Один из самых важных навыков, которым может научиться инвестор, — это то, как оценивать акции. Однако это может быть большой проблемой, особенно когда дело касается акций со сверхнормальными темпами роста. Это акции, которые быстро растут в течение длительного периода времени, скажем, в течение года или более.
Однако многие формулы инвестирования слишком упрощены, учитывая постоянно меняющиеся рынки и развивающиеся компании. Иногда, когда вы представляете растущую компанию, вы не можете использовать постоянные темпы роста. В этих случаях вам необходимо знать, как рассчитать стоимость как в первые годы высокого роста компании, так и в последующие годы с более низким постоянным ростом. Это может означать разницу между получением правильной цены или потерей рубашки.
Модель сверхнормального роста
Модель сверхнормального роста чаще всего встречается на занятиях по финансам или на экзаменах на более продвинутые инвестиционные сертификаты. Он основан на дисконтировании денежных потоков. Цель модели сверхнормального роста — оценить акции, которые, как ожидается, будут иметь более высокий, чем обычно, рост дивидендных выплат в течение некоторого периода в будущем. Ожидается, что после этого сверхнормального роста дивиденды вернутся к норме при постоянном росте.
Чтобы понять модель сверхнормального роста, мы сделаем три шага:
- Модель дисконтирования дивидендов (без роста дивидендных выплат)
- Gordon Growth Model )
- Модель дисконтирования дивидендов со сверхнормальным ростом
1:40
Модель дисконтирования дивидендов: без роста дивидендных выплат
Привилегированные акции обычно приносят держателю фиксированные дивиденды, в отличие от обыкновенных акций. Если вы возьмете этот платеж и найдете текущую стоимость бессрочного права, вы найдете подразумеваемую стоимость акций.
Например, если компания ABC настроена на выплату дивидендов в размере 1,45 доллара США в течение следующего периода, а требуемая норма прибыли составляет 9%, то ожидаемая стоимость акций с использованием этого метода будет 1,45 доллара США / 0,09 = 16,11 доллара США. Каждая будущая выплата дивидендов была дисконтирована до настоящего момента и суммирована.
Мы можем использовать следующую формулу для определения этой модели:
Например:
Vзнак равно$1.45(1.09)+$1.45(1.09)2+$1.45(1.09)3+⋯+$1.45(1.09)п\ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end {выровнено}Взаимодействие с другими людьмиVзнак равно(1.09)
Поскольку все дивиденды одинаковы, мы можем сократить это уравнение до:
Vзнак равноDk\ begin {выровнено} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {выровнено}Взаимодействие с другими людьмиVзнак равноk
Vзнак равно$16.11\ begin {выровнено} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {выровнено}Взаимодействие с другими людьмиVзнак равно1доллар США6.11Взаимодействие с другими людьми
С обыкновенными акциями у вас не будет предсказуемости в распределении дивидендов. Чтобы определить стоимость обыкновенной акции, возьмите дивиденды, которые вы ожидаете получить в течение периода владения, и дисконтируйте их до текущего периода. Но есть еще один дополнительный расчет: когда вы продаете обыкновенные акции, в будущем у вас будет единовременная выплата, которую также нужно будет вернуть с дисконтом.
Мы будем использовать букву «P» для обозначения будущей цены акций при их продаже. Возьмите эту ожидаемую цену (P) акции в конце периода владения и дисконтируйте ее обратно по ставке дисконтирования. Вы уже можете видеть, что вам нужно сделать больше предположений, которые увеличивают вероятность просчета.
Например, если вы думали о владении акциями в течение трех лет и ожидали, что цена будет 35 долларов после третьего года, ожидаемый дивиденд составит 1,45 доллара в год.
Vзнак равноD1(1+k)+D2(1+k)2+D3(1+k)3+п(1+k)3\ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {выровнено}Взаимодействие с другими людьмиVзнак равно(1+л)
Vзнак равно$1.451.09+$1.451.092+$1.451.093+$351.093\ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {выровнено}Взаимодействие с другими людьмиVзнак равно1.09
Модель постоянного роста: модель роста Гордона
Далее предположим, что дивиденды постоянно растут. Это лучше всего подходит для оценки более крупных и стабильных акций, приносящих дивиденды. Посмотрите на историю последовательных выплат дивидендов и спрогнозируйте темпы роста с учетом экономики отрасли и политики компании в отношении нераспределенной прибыли.
Опять же, мы основываем стоимость на текущей стоимости будущих денежных потоков:
Vзнак равноD1(1+k)+D2(1+k)2+D3(1+k)3+⋯+Dп(1+k)п\ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ \ end {выровнено}Взаимодействие с другими людьмиVзнак равно(1+л)
Но мы добавляем темп роста к каждому из дивидендов (D 1, D 2, D 3 и т. Д.). В этом примере мы предполагаем, что темп роста составляет 3%.
So D1 шоулд бе $1.45