Каковы недостатки модели дисконтирования дивидендов (DDM)?
К недостаткам использования модели дисконтирования дивидендов (DDM) относятся сложность точных прогнозов, тот факт, что она не учитывает обратные выкупы, и ее фундаментальное предположение о доходе только от дивидендов.
Ключевые выводы
- Модель дисконтирования дивидендов (DDM) имеет несколько основных недостатков, в том числе ее неточность.
- Ключевым ограничивающим фактором DDM является то, что его можно использовать только с компаниями, которые выплачивают дивиденды по возрастающей ставке.
- DDM также считается слишком консервативным, поскольку не принимает во внимание обратный выкуп акций.
DDM присваивает стоимость акции, в основном используя анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) для определения текущей стоимости будущих прогнозируемых дивидендов. Если определенная стоимость выше, чем текущая цена акции, то акция считается недооцененной и ее стоит покупать.
Хотя DDM может быть полезен при оценке потенциального дивидендного дохода от акций, ему присущ ряд недостатков.
Недостаток №1: надо платить дивиденды
Первый недостаток DDM заключается в том, что его нельзя использовать для оценки акций, по которым не выплачиваются дивиденды, независимо от прироста капитала, который может быть получен от инвестирования в акции. DDM основан на ошибочном предположении, что единственная ценность акции — это рентабельность инвестиций (ROI), которую они обеспечивают за счет дивидендов.
Кроме того, это работает только тогда, когда ожидается, что дивиденды будут расти с постоянной скоростью в будущем. Это делает DDM бесполезным при анализе ряда компаний. Только стабильные, относительно зрелые компании с опытом выплаты дивидендов могут использоваться с DDM.
Это означает, что инвесторы, использующие только DDM, упустят такие быстрорастущие компании, как Google (GOOG).
Недостаток № 2: требуется множество предположений.
Еще одним недостатком DDM является тот факт, что используемый им расчет стоимости требует ряда допущений в отношении таких вещей, как темпы роста, требуемая норма прибыли и налоговая ставка. Это включает в себя тот факт, что модель DDM предполагает, что дивиденды и прибыль коррелированы.
Одним из примеров является тот факт, что дивидендная доходность существенно меняется со временем. Если какие-либо прогнозы или предположения, сделанные в расчетах, даже незначительно ошибочны, это может привести к тому, что аналитик определит стоимость акции, которая значительно отличается от переоцененной или недооцененной.
Есть несколько вариантов DDM, которые пытаются решить эту проблему. Однако большинство из них связано с дополнительными прогнозами и расчетами, которые также подвержены ошибкам, которые со временем увеличиваются.
Недостаток № 3: игнорирование выкупа.
Дополнительная критика в адрес DDM заключается в том, что он игнорирует акционерам. Игнорирование обратного выкупа акций показывает, что DDM в целом слишком консервативен в оценке стоимости акций. Между тем, налоговые структуры в других странах делают обратный выкуп акций более выгодным, чем дивиденды.