Почему ликвидность имеет значение на рынке корпоративных облигаций
А Ликвидность рынка и торговая активность » и « Неликвидность корпоративных облигаций ».
Ключевые выводы
- Ликвидность корпоративной облигации в значительной степени влияет на ее способность совершать крупномасштабные сделки с дешевыми активами, не вызывая значительных изменений цен.
- Исследователи обнаружили, что существуют прочные связи, связывающие систематический риск ликвидности с ценами на ценные бумаги на рынке корпоративных облигаций.
- Исследования показывают, что неликвидность может существенно повлиять на спреды доходности, которые значительно увеличиваются во время рыночной волатильности.
- Облигации с рейтингом AAA лучше переносят периоды финансового стресса, чем другие облигации.
- Большинство инвестиций в корпоративные облигации осуществляется институциональными инвесторами, поскольку частные инвесторы часто не имеют доступа к этим возможностям или необходимому капиталу.
Общая (систематическая) ликвидность на рынке
Факты свидетельствуют о тесной связи между систематическим риском ликвидности (также известным как общий риск ликвидности) и ценами на ценные бумаги на рынке корпоративных облигаций. Имеющиеся данные также указывают на то, что неликвидность может существенно повлиять на спреды доходности, которые резко увеличиваются во время рыночной волатильности.
Фактически, исследование, проведенное Friewald et al.(2012) обнаружили, что ликвидность составляет до 14% доходности корпоративных облигаций во время спокойных рынков, но достигает почти 30% во время рецессий и других периодов финансового стресса. Интересно, что это явление справедливо для всех облигаций, кроме облигаций с рейтингом AAA.
Вообще говоря, ликвидность всех корпоративных облигаций колеблется, особенно во время нестабильной экономики. Но различные классы корпоративных облигаций по-разному реагируют на шоки неликвидности, в значительной степени в зависимости от их кредитных рейтингов. В то время как облигации с рейтингом AAA реагируют положительно, корпоративные облигации с более высокой доходностью и более низким рейтингом работают плохо. На стабильных рынках определяющие факторы ликвидности имеют тенденцию быть идиосинкразическими, основанными на поведении каждого отдельного эмитента.
Специфическая (идиосинкразическая) ликвидность облигации
Heck et al.выявили значительную взаимосвязь между спредом доходности и неликвидностью облигаций.Их исследование, в частности, показало, что своеобразное поведение, проявляемое ликвидностью некоторых корпоративных облигаций, может быть просто связано с закрытым характером рынка, на котором инвесторы вряд ли будут вкладывать средства в облигации либо потому, что они не знают об их существовании, либо потому, что они доступ к ним запрещен.
Во многих случаях частным / розничным инвесторам не хватает средств, необходимых для инвестирования в облигации с высокой номинальной стоимостью от 100 000 долларов США. Эти высокие показатели, как правило, препятствуют их способности включать такие корпоративные облигации в свои широко диверсифицированные портфели.
Сравнивая различные типы корпоративных облигаций, Хек также обнаружил, что как краткосрочные, так и высокодоходные облигации более подвержены такой идиосинкразической неликвидности.
Краткий обзор
Исследования показывают, что неликвидность оказывает наибольшее влияние на спреды доходности высокодоходных облигаций, которые также известны как мусорные облигации.
Суть
Многочисленные исследования показали, что неликвидность определяется доходностью корпоративных облигаций. Следовательно, ликвидность существенно влияет на рынок корпоративных облигаций и должна тщательно контролироваться как частными, так и институциональными инвесторами. Риск ликвидности — очень сложный предмет, требующий углубленного профессионального анализа.