Опционная стратегия для торговли на дне рынка

Высокая волатильность, связанная с дном на фондовом рынке, предлагает трейдерам опционов огромный потенциал прибыли, если используются правильные торговые установки; однако многие трейдеры знакомы только со стратегиями покупки опционов, которые, к сожалению, не очень хорошо работают в условиях высокой волатильности.

Стратегии покупки — даже те, которые используют бычьи и медвежьи дебетовые спреды — обычно имеют низкую цену при высокой подразумеваемой волатильности. Когда, наконец, достигается дно, коллапс дорогостоящих опционов после резкого падения подразумеваемой волатильности лишает большую часть потенциальной прибыли. Таким образом, даже если вы правильно рассчитали время рыночного дна, от большого разворотного движения после капитуляционной распродажи может быть мало или совсем не будет никакой выгоды.

С помощью подхода продажи опционов нетто есть способ обойти эту проблему. Здесь мы рассмотрим простую стратегию, которая извлекает выгоду из падения волатильности, предлагает потенциал для получения прибыли независимо от направления рынка и требует небольшого первоначального капитала при использовании с опционами на фьючерсы.

В поисках дна

Пытаться найти дно достаточно сложно даже для опытных маркетологов. Перепроданности показатели могут оставаться перепроданности в течение длительного времени, и рынок может продолжать торговать ниже, чем ожидалось. Снижение показателей общего рынка ценных бумаг в 2009 году является тому подтверждением. Однако правильная стратегия продажи опционов может значительно облегчить торговлю на дне рынка.

Стратегия, которую мы здесь рассмотрим, практически не имеет риска обратного развития, что устраняет дилемму выбора дна. Эта стратегия также предлагает большой потенциал роста прибыли, если на рынке наблюдается устойчивое ралли, когда вы открываете сделку. Однако более важным является дополнительное преимущество, связанное с резким падением подразумеваемой волатильности, которое обычно сопровождает день разворота капитуляции и последующее многонедельное ралли. Получая короткую волатильность или короткую вегу, стратегия предлагает дополнительное измерение прибыли.

Короткое замыкание Vega

Индекс волатильности CBOE, или VIX, использует подразумеваемую волатильность широкого спектра опционов на индекс S&P 500, чтобы показать ожидания рынка в отношении 30-дневной волатильности. Высокий VIX означает, что опционы стали чрезвычайно дорогими из-за повышенной ожидаемой волатильности, которая учитывается в опционах. Это создает дилемму для покупателей опционов — будь то пут или колл — потому что на цену опциона так влияет подразумеваемая волатильность, что у трейдеров остается длинная вегета именно тогда, когда они должны быть короткой вегой.

Vega — это показатель того, насколько цена опциона изменяется с изменением подразумеваемой волатильности. Если, например, подразумеваемая волатильность падает до нормальных уровней от экстремумов, а трейдер имеет длинные опционы (отсюда длинная вегета), цена опциона может снизиться, даже если базовый рынок движется в намеченном направлении.

Поэтому при высоком уровне подразумеваемой волатильности продажа опционов является предпочтительной стратегией, особенно потому, что она может оставить вас в короткой веге и, таким образом, получить прибыль от неминуемого снижения подразумеваемой волатильности; тем не менее, подразумеваемая волатильность может возрасти (особенно, если рынок опускается ниже), что ведет к потенциальным потерям из-за еще более высокой волатильности. Применяя стратегию продаж, когда подразумеваемая волатильность находится на экстремальных уровнях по сравнению с прошлыми уровнями, мы можем, по крайней мере, попытаться минимизировать этот риск.

Обратные календарные спреды

Чтобы захватить потенциал прибыли, создаваемый резкими разворотами рынка в сторону роста и сопутствующим обвалом подразумеваемой волатильности от экстремальных максимумов, одна стратегия, которая работает лучше всего, называется обратным календарным спредом колл.

Нормальные календарные спреды являются нейтральными стратегиями, предполагающими продажу краткосрочного опциона и покупку долгосрочного опциона, обычно по той же цене исполнения. Идея здесь заключается в том, чтобы рынок оставался ограниченным диапазоном, чтобы краткосрочный опцион, который имеет более высокую тета (скорость спада временной стоимости ), терял ценность быстрее, чем долгосрочный опцион. Обычно спред записывается по дебету (максимальный риск). Но другой способ использовать календарные спреды — это их перевернуть — покупать краткосрочные и продавать долгосрочные, что лучше всего работает при очень высокой волатильности.

Обратный календарный спред не является нейтральным и может принести прибыль, если базовый актив совершит огромное движение в любом направлении. Риск заключается в возможности того, что базовый актив никуда не денется, в результате чего краткосрочный опцион теряет временную стоимость быстрее, чем долгосрочный, что приводит к расширению спреда — именно этого и желает нейтральный календарный спредер. Рассмотрев концепцию нормального и обратного календарного спреда, давайте применим последний к опционам колл S&P.

Обратные календарные спреды в действии

При волатильном дне рынка базовый актив с меньшей вероятностью останется неподвижным в краткосрочной перспективе, что является средой, в которой хорошо работают обратные календарные спреды; кроме того, существует значительная подразумеваемая волатильность для продажи, которая, как упоминалось выше, увеличивает потенциал прибыли. Детали нашей гипотетической сделки представлены на Рисунке 1 ниже.

Рисунок 1: Теоретические цены при S&P 500, торгующемся на уровне 850 с 61 днем ​​до ближайшего истечения октябрьского опциона 850. Сделка строится с использованием опционов колл на фьючерсы S&P 500. Первоначальное маржинальное требование SPAN составляет 935 долларов.

Предполагая, что декабрьские фьючерсы на S&P 500 торгуются на уровне 850 после того, что мы определяем как распродажу в день капитуляции, мы бы купили один опцион на 850 окт. За 56 пунктов премии (- $ 14 000) и одновременно продали бы один опцион за 850 дек за 79,20 пункта премии 19 800 долларов США), что оставляет чистый кредит в размере 5 800 долларов США до любых комиссий или сборов. Надежный брокер, который может разместить лимитный ордер, используя лимитную цену на спреде, должен ввести этот ордер. План обратного календарного спреда колл состоит в том, чтобы закрыть позицию задолго до истечения краткосрочного опциона (истечение октября). В этом примере мы рассмотрим прибыль / убыток, предполагая, что мы удерживаем позицию через 31 день после входа в нее, ровно за 30 дней до истечения срока действия опциона колл от 850 октября в нашем спреде.

Если позиция будет оставаться открытой до истечения срока действия более краткосрочного опциона, максимальный убыток по этой сделке составит немногим более 7500 долларов. Однако, чтобы ограничить потенциальные убытки, трейдер должен закрыть эту сделку не менее чем за месяц до истечения краткосрочного опциона. Если, например, эта позиция удерживается не более 31 дня, максимальные убытки будут ограничены 1524 долларами при условии отсутствия изменений в предполагаемых уровнях волатильности и декабрьские фьючерсы на S&P не торгуются ниже 550. Максимальная прибыль в то же время ограничена до 5 286 долларов, если базовый фьючерс на S&P существенно вырастет до 1050 или выше.

Чтобы лучше понять потенциал нашего обратного спреда колл, см. Рисунок 2 ниже, который показывает уровни прибыли и убытка в диапазоне цен от 550 до 1150 базовых декабрьских фьючерсов S&P. (Мы снова предполагаем, что торгуем уже 31 день.) В столбце 1 убытки возрастают до 974 долларов, если S&P находится на уровне 550, поэтому риск падения ограничен, если дно рынка окажется ложным. Обратите внимание, что есть небольшой потенциал прибыли в случае краткосрочного истечения срока, если базовый фьючерс упадет достаточно сильно.

Между тем, потенциал роста значительный, особенно с учетом потенциала снижения волатильности, который мы показываем в столбцах 2 (падение на 5%) и 3 (падение на 10%).

Рисунок 2: Уровни прибыли с учетом различных уровней подразумеваемой волатильности и уровней декабрьских фьючерсов на S&P 31 день нашей торговли. IV представляет собой подразумеваемую волатильность опционов на декабрьский фьючерсный контракт S&P 500.

Если, например, декабрьский фьючерс на S&P поднимется до 950 без изменения волатильности, позиция покажет прибыль в размере 1,701 доллара. Однако, если с этим ралли связано снижение подразумеваемой волатильности на 5%, прибыль увеличится до 2851 доллара. Наконец, если мы учтем 10% -ное снижение волатильности и такое же 100-процентное ралли декабрьских фьючерсов, прибыль увеличится до 4 001 доллар. Учитывая, что для сделки требуется всего 935 долларов начальной маржи, процентная доходность капитала довольно высока: 182%, 305% и 428% соответственно.

С другой стороны, если волатильность возрастет, что может произойти из-за продолжающегося падения базового фьючерса, потери различных временных интервалов, описанных выше, могут быть значительно выше. Хотя обратный календарный спред может быть прибыльным, а может и нет, он подходит не всем инвесторам.

Суть

Обратный календарный спред предлагает отличную торговую установку с низким уровнем риска (при условии, что вы закрываете позицию до истечения срока действия краткосрочного опциона), которая имеет потенциал прибыли в обоих направлениях. Эта стратегия, однако, больше всего приносит прибыль на рынке, который быстро движется вверх, связанный со снижением подразумеваемой волатильности. Поэтому идеальное время для развертывания календарных спредов обратного звонка — это время или сразу после капитуляции фондового рынка, когда огромные движения базового актива часто происходят довольно быстро. Наконец, стратегия требует очень небольшого первоначального капитала, что делает ее привлекательной для трейдеров с небольшими счетами.