Рынок высокодоходных облигаций США: краткая история
Высокодоходные корпоративные облигации (также известные как мусорные облигации ) существуют почти так же долго, как и большинство других типов корпоративных облигаций. Некоторые инвесторы, однако, считают мусорные облигации продуктом 1970-х и 1980-х годов, когда облигации пережили первую крупную полосу роста.
Как и облигация инвестиционного уровня, мусорная облигация — это долговая расписка компании или корпорации, в которой указывается, сколько она будет возвращена (основная сумма), когда она будет возвращена (срок погашения) и проценты, которые будут выплачены ( купон ).
Основное отличие корпоративных облигаций инвестиционного уровня от высокодоходных заключается в кредитном статусе эмитента. Поскольку у эмитентов с плохими кредитными рейтингами мало других вариантов, они предлагают облигации с гораздо более высокой доходностью, чем эмитенты с лучшими кредитными рейтингами. Такая более высокая доходность сопряжена с большим риском для инвесторов — есть даже вероятность того, что инвесторы могут оказаться, как следует из названия облигаций, мусорными.
Рост мусорных облигаций
Бум высокодоходных корпоративных облигаций в 1970-х и 1980-х годах во многом был вызван так называемыми компаниями падшего ангела. Эти компании выпускали облигации инвестиционного уровня до того, как их кредитный профиль резко снизился, что привело к их общему рейтингу BBB, обычно самому низкому рейтингу для облигаций инвестиционного уровня.
В частности, в 1980-х годах эти «мусорные облигации» стали привлекать новые рынки для выкупа с использованием заемных средств (LBO) и в качестве механизма финансирования бизнеса посредством слияний, что способствовало их значительному первоначальному росту.
Эта практика быстро прижилась, и вскоре для эмитентов и инвесторов было сочтено приемлемым обратиться к рынку облигаций спекулятивного уровня в качестве механизма финансирования. Это привело к тому, что рынок превратился в механизм рефинансирования банковских кредитов и инструментов заемного финансирования, таких как амортизация старых облигаций.
Известные исторические кризисы
Рынок мусорных облигаций пережил несколько периодов кризиса, из которых можно выделить три ярких примера, когда рынок пережил серьезный спад:
1.Кризис сбережений и ссуд, 1980-е годы
Одним из основных препятствий на пути развития бросовых облигаций как жизнеспособного механизма финансирования был огромный скандал, в котором участвовали многие сберегательные и ссудные учреждения в 1980-х годах.Инвестирование в мусорные облигации было одной из многих рискованных практик ссудо-сберегательных ассоциаций, и последствия скандала сказались на выпуске высокодоходных облигаций и их доходности до 1990-х годов.
2. Пузырь доткомов, 2000–2002 гг.
Хотя мусорные облигации использовались в качестве механизмов финансирования многими компаниями, которые умерли во время краха доткомов — и в результате рынок бросовых облигаций сильно пострадал, — в конечном итоге этот крах в большей степени объясняется тем, что инвесторы влюбились в «большие идеи», спровоцированные рождение Интернета, а не инвестирование в компании с твердыми бизнес-планами. Таким образом, рынок бросовых облигаций вскоре восстановился.
3. Обвал субстандартного ипотечного кредитования, 2008 г.
Многие из так называемых токсичных активов в скандале на рынке субстандартного жилья и последующем крахе были связаны с корпоративными высокодоходными облигациями.Важно отметить, что мусорные облигации, связанные с этим скандалом, не продавались как таковые, а изначально имели рейтинг AAA, как правило, наивысший рейтинг для облигаций инвестиционного уровня.
Большая картинка
Несмотря на эти неудачи и, в частности, с учетом его общего роста с начала 2000-х годов, так называемый рынок бросовых облигаций продолжает предоставлять компаниям и инвесторам привлекательные механизмы финансирования.Высокодоходные облигации являются важной частью общего рынка корпоративных облигаций США, составляя более 15% от общего рынка корпоративных облигаций США.