Понимание сценариев выкупа с использованием заемных средств
Выкупы с использованием заемных средств (LBO), вероятно, имели больше плохой рекламы, чем хорошей, потому что они создают отличные статьи для прессы. Однако не все LBO считаются хищными. Они могут иметь как положительные, так и отрицательные эффекты, в зависимости от того, на какой стороне дела вы находитесь.
Выкуп с использованием кредитного плеча — это общий термин для использования кредитного плеча для выкупа компании. Покупателем может быть текущее руководство, сотрудники или частная инвестиционная компания. Важно изучить сценарии, управляющие LBO, чтобы понять их возможные последствия. Здесь мы рассмотрим четыре примера: план переупаковки, разделение, план портфеля и план спасения.
Ключевые выводы
- Выкуп с использованием кредитного плеча — это покупка одной компании с использованием кредитного плеча.
- Существует четыре основных сценария выкупа с использованием заемных средств: план переупаковки, разделение, план портфеля и план спасения.
- План переупаковки включает покупку публичной компании за счет кредитов с привлечением заемных средств, превращение ее в частную, переупаковку, а затем продажу ее акций посредством первичного публичного предложения (IPO).
- Разделение предполагает покупку компании, а затем продажу ее различных подразделений для полного демонтажа приобретенной компании.
- План портфеля рассчитан на приобретение конкурента в надежде на то, что новая компания будет лучше, чем обе, благодаря синергии.
- Спасительный план — это покупка рухнувшей компании ее руководством и сотрудниками.
План переупаковки
План переупаковки обычно включает в себя частную инвестиционную компанию, использующую заемные средства извне, чтобы сделать публичную компанию частной, купив все ее непогашенные акции. Цель фирмы-покупателя — переупаковать компанию и вернуть ее на рынок в ходе первичного публичного предложения (IPO).
Фирма-покупатель обычно удерживает компанию в течение нескольких лет, чтобы избежать бдительных глаз акционеров. Это позволяет приобретающей компании вносить коррективы для переупаковки приобретаемой компании за закрытыми дверями. Затем он предлагает переупакованную компанию обратно на рынок в качестве IPO с некоторой помпой. Когда это делается в более крупном масштабе, частные фирмы покупают сразу много компаний, пытаясь диверсифицировать свои риски между различными отраслями.
Краткий обзор
Фирмы прямых инвестиций обычно занимают от 70% до 80% покупной цены компании при выкупе с использованием заемных средств. Остальная часть финансируется за счет собственного капитала.
Те, кто могут получить выгоду от такой сделки, — это первоначальные акционеры (если цена предложения выше рыночной цены), сотрудники компании (если сделка спасает компанию от неудачи) и частная инвестиционная компания, которая получает комиссионные от в день начала процесса выкупа и удерживает часть акций до тех пор, пока они снова не станут публичными. К сожалению, если в компании не будут внесены серьезные изменения, это может быть игра с нулевой суммой, и новые акционеры получат те же финансовые показатели, что и старая версия компании.
Раскол
Дробление считаются хищным многими и проходит несколько имен, в то числе «подсечно-огневой» и «удирать». В основе этого плана лежит посылка о том, что компания в ее нынешнем виде стоит больше, когда она разделена или ее части оцениваются отдельно.
Этот сценарий довольно распространен для конгломератов, которые в течение многих лет приобрели различные предприятия в относительно несвязанных отраслях. Покупатель считается аутсайдером и может использовать агрессивную тактику. Часто в этом сценарии фирма демонтирует приобретенную компанию после ее покупки и продает ее части тому, кто предложит самую высокую цену. Эти сделки обычно предполагают массовые увольнения в рамках процесса реструктуризации.
Может показаться, что акционерная компания — единственная сторона, извлекающая выгоду из сделки такого типа. Однако проданные части компании могут расти сами по себе и, возможно, раньше были заблокированы цепочками корпоративной структуры.
План портфеля
План портфеля может принести пользу всем участникам, включая покупателя, руководство и сотрудников. Другое название этого метода — наращивание с использованием заемных средств, и эта концепция носит одновременно защитный и агрессивный характер.
На конкурентном рынке компания может использовать кредитное плечо для приобретения одного из своих конкурентов (или любой компании, где она могла бы добиться синергии от приобретения). План рискованный: компания должна быть уверена, что окупаемость инвестированного капитала превышает затраты на приобретение, иначе план может иметь неприятные последствия. В случае успеха акционеры могут получить хорошую цену за свои акции, текущее руководство может быть сохранено, а компания может процветать в своей новой, более крупной форме.
План Спасителя
План спасения часто составляется с благими намерениями, но часто приходит слишком поздно. Этот сценарий обычно включает план, в котором руководство и сотрудники занимают деньги, чтобы спасти обанкротившуюся компанию. Термин «принадлежащий сотруднику» часто приходит на ум после заключения одной из таких сделок.
Хотя концепция заслуживает похвалы, вероятность успеха мала, если та же управленческая команда и тактика останутся на месте. Другой риск заключается в том, что компания не сможет достаточно быстро вернуть заемные деньги, чтобы компенсировать высокие затраты по займам и получить прибыль от инвестиций. С другой стороны, если компания изменится после выкупа, то выиграют все.
Суть
Хотя существуют формы LBO, которые приводят к массовым увольнениям и распродаже активов, некоторые LBO могут быть частью долгосрочного плана по спасению компании за счет приобретений с привлечением заемных средств. Независимо от того, как их называют или как они изображаются, они всегда будут частью экономики, пока есть компании, потенциальные покупатели и деньги, которые можно ссудить.