Погром на денежном рынке: крах Резервного фонда

16 сентября 2008 г. Резервный первичный фонд сломал доллар, когда его чистая стоимость активов (СЧА) упала до 0,97 цента на акцию. Это был один из первых случаев в истории инвестирования, когда розничный фонд денежного рынка не смог поддерживать чистую стоимость активов в 1 доллар на акцию. Последствия этого потрясли отрасль.

Анатомия катастрофы

Резерв, управляющий фондом из Нью-Йорка, специализирующийся на денежных рынках, держал 64,8 миллиарда долларов в активах Резервного первичного фонда. Фонд выделил 785 миллионов долларов на краткосрочные займы, выданные Lehman Brothers. Эти ссуды, известные как коммерческие бумаги, обесценились, когда Lehman объявил о банкротстве, в результате чего чистая стоимость активов Резервного фонда упала ниже 1 доллара.

Хотя бумаги Lehman представляли лишь небольшую часть активов Резервного фонда (менее 1,5%), инвесторов беспокоила стоимость других активов фонда. Опасаясь стоимости своих инвестиций, обеспокоенные инвесторы вывели свои деньги из фонда, активы которого сократились почти на две трети примерно за 24 часа. Не имея возможности удовлетворить запросы на погашение, Резервный фонд заморозил погашение на срок до семи дней. Когда и этого оказалось недостаточно, фонд был вынужден приостановить операции и начать ликвидацию.

Это был потрясающий финал для легендарного фонда и отрезвляющий тревожный сигнал для инвесторов и индустрии кредитных рынках, где происходил полномасштабный кредитный кризис, а коммерческие бумаги оказались в эпицентре кризиса.

Коммерческие ценные бумаги стали обычным компонентом фондов денежного рынка, поскольку они эволюционировали из держания только государственных облигаций когда-то составляющих основу владения фондами денежного рынка — в попытке повысить доходность. В то время как государственные облигации полностью обеспечены доверием и кредитом правительства США, коммерческие бумаги — нет.

Несмотря на отсутствие государственной поддержки, риски владения коммерческими бумагами исторически считались низкими, поскольку ссуды выдаются на срок менее одного года. Хотя сочетание более привлекательной доходности и относительно низкого риска привлекло многие фонды денежного рынка, риски сравнялись с Резервным первичным фондом.

Последствия

Крах Резервного фонда стал плохой новостью для провайдеров фондов денежного рынка по целому ряду направлений. Прежде всего, это была опасность краха, поскольку Резервный фонд был не единственным фондом денежного рынка, имеющим коммерческие бумаги. Более дюжины фондовых компаний были вынуждены вмешаться, чтобы оказать финансовую поддержку своим фондам денежного рынка, чтобы не сломить доллар.

Даже фонды, на которые не повлияли плохие коммерческие бумаги (помните, Lehman и AIG были верхушкой айсберга), столкнулись с возможностью массовых запросов на выкуп от инвесторов, которые недостаточно хорошо разбирались в своих портфелях.

Опасаясь именно такой утечки средств денежного рынка, федеральное правительство вмешалось, выпустив страховку, финансируемую налогоплательщиками. В рамках Программы временных гарантий для фондов денежного рынка Казначейство США гарантировало инвесторам, что стоимость каждой доли фонда денежного рынка, удерживаемой на момент закрытия торгов 19 сентября 2008 г., останется на уровне 1 доллара за акцию.

Инвесторы Резервного фонда не имели права участвовать в программе, финансируемой государством. Фонд начал ликвидацию с серии выплат, но год спустя многие акционеры все еще ждали возврата части оставшихся активов. Эти активы еще больше снизились в цене, когда руководство фонда применило пункт, который позволял им хранить активы для оплаты ожидаемых юридических и бухгалтерских сборов, связанных с претензиями, возникшими в результате краха.

Почему это имело значение?

Резервный фонд имел легендарную историю, он был разработан Брюсом Бентом, человеком, которого часто называют «отцом индустрии денежных фондов». Крах этого фонда стал серьезным ударом для индустрии финансовых услуг и огромным шоком для инвесторов.

В течение трех десятилетий фонды денежного рынка продавались населению, исходя из того, что они были безопасными и ликвидными местами для хранения денег. Почти каждый план 401 (k) в стране продает инвесторам фонды денежного рынка на том основании, что они относятся к категории наличных денег.

После катастрофы Резервного фонда инвесторы начали сомневаться в безопасности фондов денежного рынка. Если «наличные» перестают быть безопасными, возникает вопрос: «куда инвесторы могут вложить свои деньги?» Поскольку фондовые рынки и рынки облигаций находятся в упадке, а фонды денежного рынка не могут удерживать свою стоимость, вложение денег в матрац внезапно стало привлекательным и актуальным выбором для консервативных инвесторов.

Правительственная помощь, хотя и необходима для сохранения веры в финансовую систему, породила еще один ряд вопросов о целесообразности государственной поддержки. Он также призвал законодателей поднять вопрос о финансовом регулировании и надзоре и пересмотреть правила, касающиеся фондов денежного рынка и инвестиций, которыми они владеют. Связь между жадностью и капитализмом также оказалась в центре внимания, поскольку видение Уолл-стрит, поддерживаемой Мэйн-стрит в еще одной неудачной инвестиционной схеме, нарисовало менее чем приятную картину.

Нижняя граница

Крах Резервного фонда служит серьезным напоминанием инвесторам о важности понимания инвестиций в ваш портфель. Это также подчеркивает важность рассмотрения как плюсов, так и минусов потенциальных инвестиций.