Финансовая энциклопедия

Как драгоценные металлы, такие как золото, могут быть предметом арбитража

Драгоценные металлы  классифицируются как товары и могут продаваться через несколько классов безопасности, таких как торговля металлами ( спотовая торговля ), фьючерсы, фонды и биржевые фонды (ETF). По всему миру два наиболее активно торгуемых и популярных сырьевых товара для инвестиций — золото и серебро — предлагают широкие торговые возможности с высокой ликвидностью. Как и в случае с любым другим торгуемым активом, в торговле драгоценными металлами существуют возможности арбитража. В этой статье объясняются основы арбитражной торговли драгоценными металлами и приводятся примеры того, как инвесторы и трейдеры могут получить прибыль от арбитража при торговле драгоценными металлами.

Что такое арбитраж?

Арбитраж включает одновременную покупку и продажу ценной бумаги (или ее различных вариантов, таких как акции или фьючерсы) для получения выгоды от разницы в цене между ценой покупки и продажи (то есть спреда спроса и предложения ). Например, цена на золото на Comex составляет 1225 долларов. На местной бирже слитки продаются по цене 1227 долларов. Можно купить по более низкой цене и продать по более высокой, получив прибыль в 2 доллара.

Существует множество вариантов арбитража. Например:

  • Арбитраж расположения рынка — разница в спросе и предложении драгоценного металла на одном географическом рынке (месте) по сравнению с таковым на другом рынке может привести к разнице в цене, на которой арбитражёры пытаются извлечь выгоду. Это самый простой и популярный вид арбитража. Например, предположим, что цена на золото в Нью-Йорке составляет 1250 долларов за унцию, а в Лондоне — 802 фунтов стерлингов за унцию. Предположим, что обменный курс 1 доллар США = 0,65 фунта стерлингов, что делает цену лондонского золота в долларовом эквиваленте 1233,8 доллара США. Предположим, что стоимость доставки из Лондона в Нью-Йорк составляет 10 долларов. Трейдер может рассчитывать на выгоду, покупая золото на рынке с более низкими ценами (Лондон) и продавая его на рынке с более высокими ценами (Нью-Йорк). Общая цена покупки (стоимость плюс доставка) составит 1243,8 доллара, и трейдер может рассчитывать продать его за 1250 долларов с прибылью в 6,2 доллара.

Одна важная деталь, которая здесь не рассматривается, — это время доставки. Доставка желаемого груза из Лондона в Нью-Йорк может занять не менее суток по воздуху или на корабле. Трейдер рискует упасть в течение этого транзитного периода, что, если цена упадет ниже 1243,8 доллара, приведет к убыткам.

  • Cash and Carry Arbitrage  — это включает в себя создание портфеля длинных позиций по физическому активу (например, спот-серебру) и эквивалентной короткой позиции по базовым фьючерсам подходящей продолжительности. Поскольку арбитраж обычно не требует капитала, для покупки физического актива необходимо финансирование. Кроме того, хранение актива во время арбитража также требует затрат.

Предположим, что физическое серебро торгуется по 100 долларов за единицу, а годовые фьючерсы на серебро торгуются по 110 долларов (10% -ная премия). Если трейдер пытается провести арбитраж, не используя свои собственные деньги, он берет ссуду в размере 100 долларов с годовой процентной ставкой 2% и покупает единицу серебра. Он хранит его по цене хранения 2 доллара. Общая  стоимость  сохранения этой должности в течение года составляет 104 доллара (100 долларов + 2 доллара + 2 доллара). Для арбитража он закрывает один фьючерс на серебро по цене 110 долларов и рассчитывает получить прибыль в размере 6 долларов в конце года. Однако арбитражная стратегия потерпит неудачу, если цена фьючерсов на серебро упадет до 104 долларов или меньше по истечении срока действия фьючерсного контракта на серебро.

  • Арбитраж в различных классах активов драгоценных металлов — Торговля драгоценными металлами также доступна через фонды драгоценных металлов и ETF. Такие фонды работают либо на основе стоимости чистых активов ( NAV ) на конец дня ( паевые инвестиционные фонды на основе золота), либо на основе биржевой торговли в реальном времени (например, золотые ETF). Все такие фонды собирают капитал у инвесторов и продают определенное количество паев фонда, представляющих собой частичные инвестиции в соответствующий драгоценный металл. Собранный капитал используется для покупки физических слитков (или аналогичных инвестиций, например, других инвестиционных фондов). Трейдеры могут не получить возможности арбитража в фондах на основе NAV на конец дня, но широкие возможности арбитража доступны с использованием торгуемых в реальном времени ETF на основе золота. Арбитражные трейдеры могут искать возможности в золотых ETF и других активах, таких как физическое золото или фьючерсы на золото. (См. Также: Какой золотой ETF вам следует владеть и 5 самых эффективных золотых ETF.)

Опционные контракты на драгоценные металлы (например, опционы на золото ) предлагают еще один класс безопасности, в котором можно изучить возможности арбитража. Например, синтетический опцион колл, который представляет собой комбинацию длинного опциона пут на золото и длинного фьючерса на золото, может быть арбитражем против длинного опциона колл на золото. Оба продукта будут иметь одинаковую отдачу. По состоянию на февраль 2015 года годовые опционы пут на золото со страйк-ценой 1210 долларов были доступны на сумму 1720 долларов (размер лота 100), колл-опционы на 2810 долларов и фьючерсы на 1210 долларов. За исключением транзакционных издержек, первая позиция (пут + фьючерс) может быть создана для (1210 долларов + 1720 долларов = 2930 долларов) и против цены колл в 2810 долларов, предлагая потенциальную арбитражную прибыль в размере 80 долларов. Также необходимо учитывать транзакционные издержки, которые могут снизить или уменьшить прибыль.

  • Временной арбитраж (основанный на спекуляциях). Другой вариант арбитража (без «одновременной» покупки и продажи) — это спекулятивная торговля на основе времени, направленная на получение арбитражной прибыли. Трейдеры могут открывать временные позиции по ценным бумагам драгоценных металлов и ликвидировать их по истечении определенного времени на основе технических индикаторов или моделей.

Основы арбитража по драгоценным металлам

Золото, платина, палладий и серебро — самые популярные драгоценные металлы. В число участников рынка входят горнодобывающие компании, инвестиционные компании, банки, хедж-фонды, консультанты по торговле сырьевыми товарами ( CTA ), собственные торговые фирмы, маркет-мейкеры и индивидуальные трейдеры.

Есть несколько причин, почему, где и как создаются возможности для арбитража при торговле драгоценными металлами. Они могут быть результатом вариаций спроса и предложения, торговой деятельности, предполагаемой оценки различных активов, связанных с одним и тем же базовым активом, разного географического положения торговых рынков или связанных переменных, включая микро- и макроэкономические факторы.

  • Спрос и предложение: центральные банки и правительства по всему миру использовали для привязки своих денежных резервов к золоту. Хотя большинство стран отказались от золотого стандарта, движущаяся инфляция или связанные с ней макроэкономические изменения могут привести к значительному всплеску спроса на золото, поскольку некоторые считают его более безопасным вложением, чем отдельные акции или валюты. Кроме того, если известно, что государственная организация, такая как Резервный банк Индии, будет закупать большое количество золота, это приведет к росту цен на золото на местном рынке. Активные трейдеры внимательно следят за такими событиями и пытаются зафиксировать прибыль.
  • Сроки передачи цен: цены на ценные бумаги, принадлежащие к разным классам, но связанные с одним и тем же базовым активом, как правило, синхронизируются друг с другом. Например, изменение цены физического золота на спотовом рынке на 3 доллара рано или поздно отразится на цене золотых фьючерсов, опционов на золото, золотых ETF или фондов на основе золота в соответствующих пропорциях. Участникам этих отдельных рынков может потребоваться время, чтобы заметить изменение цен базового актива. На этот раз запаздывание и попытки различных участников рынка извлечь выгоду из разрыва цен создают возможности для арбитража.
  • Спекуляции с ограничением по времени: многие технические трейдеры пытаются вести дневную торговлю драгоценными металлами с помощью технических индикаторов с ограничением по времени, которые могут включать в себя определение и фиксацию технических тенденций для открытия длинных или коротких позиций, ожидания в течение определенного периода времени и ликвидации позиции в зависимости от времени, цели по прибыли или достигнутые уровни стоп-лосса. Такая спекулятивная торговая деятельность, часто поддерживаемая компьютерными программами и алгоритмами, создает разрыв в спросе и предложении, ощущаемый остающимися участниками рынка, которые затем пытаются извлечь выгоду с помощью арбитража или других торговых позиций.
  • Хеджирование или арбитраж на нескольких рынках: инвестиционный банк может занять длинную позицию на спотовом рынке и закрыть ту же инвестицию на фьючерсном рынке. Если количество достаточно велико, эти рынки могут по-разному отреагировать. Длинный ордер на большое количество на спотовом рынке подтолкнет спотовые цены вверх, в то время как короткий ордер на большое количество приведет к снижению фьючерсных цен на фьючерсном рынке. Участники каждого рынка будут воспринимать эти изменения и реагировать на них по-разному в зависимости от времени передачи цены, что приводит к разнице в цене и возможностям арбитража.
  • Влияние на рынок: товарные рынки работают круглосуточно и без выходных, при этом участники активны на нескольких рынках. По прошествии дня торговля и арбитраж перетекают с одного географического рынка, скажем, лондонских рынков драгоценных металлов, на другой, например, на COMEX США, который к моменту закрытия перемещается в Сингапур / Токио, что позже окажет влияние на Лондон, тем самым завершив цикл. Торговая деятельность участников на этих множественных рынках — когда один рынок движет другим — создает значительные возможности для арбитража. Постоянно меняющийся обменный курс увеличивает арбитражный импульс.

Полезные советы

Вот несколько других дополнительных возможностей и распространенных практик, некоторые из которых могут быть характерны для конкретного рынка. Также описаны сценарии, которых следует избегать.

  • Отчет о приверженности трейдеров ( COT ): В США Комиссия по торговле товарными фьючерсами ( CFTC ) публикует еженедельный отчет COT с совокупными авуарами участников фьючерсного рынка США. Отчет содержит три раздела для агрегированных позиций трех разных типов трейдеров: коммерческих трейдеров (обычно хеджеров), некоммерческих трейдеров (обычно крупных спекулянтов) и не подлежащих отчетности (обычно мелких спекулянтов). Трейдеры используют этот отчет для принятия торговых решений. Распространено мнение, что трейдеры, не подлежащие отчетности (мелкие спекулянты) обычно ошибаются, а некоммерческие трейдеры (крупные спекулянты) обычно правы. Следовательно, позиции открываются против тех, которые находятся в разделе, не подлежащем отчетности, и в соответствии с позициями в разделе некоммерческих трейдеров. Также распространено мнение, что на отчет COT нельзя полагаться, поскольку основные участники, такие как банки, продолжают перемещать свои чистые позиции с одного рынка на другой.
  • Открытые ETF: некоторые фонды являются открытыми (например, GLD ) и предлагают достаточные возможности для арбитража. Открытые ETF имеют уполномоченных участников, которые покупают или продают физическое золото, в зависимости от спроса или предложения паев ETF (покупка / погашение). Они могут уменьшить или создать дополнительные избыточные единицы ETF по мере необходимости на рынке. Механизм покупки / продажи физического золота, основанный на покупке / погашении паев ETF уполномоченными агентами, позволяет ценам держаться в узком диапазоне. Кроме того, эти действия предлагают значительные возможности для арбитража между физическим золотом и единицами ETF.
  • Закрытые ETF: некоторые фонды закрытые (например, PHYS ). У них ограниченное количество юнитов без возможности создания новых. Такие фонды открыты для оттока (выкупа существующих паев), но закрыты для притока (создание новых паев не допускается). Поскольку доступность ограничена только существующими единицами, высокий спрос часто приводит к обмену существующих единиц на высокие премии. Доступность со скидкой здесь обычно не действует по той же причине. Эти закрытые фонды не идеальны для арбитража, так как потенциал прибыли на стороне продавца. Покупатель должен ждать и наблюдать за органическим ростом цены базового актива, который должен превысить уплаченную премию. Однако трейдер может распоряжаться премией во время продажи.
  • Знание торгуемых активов является важнейшей предпосылкой для попытки арбитража между несколькими активами. Например, некоторые фонды (такие как Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) могут быть конвертированы в физические слитки. Трейдерам следует проявлять осторожность и избегать покупки таких активов с премией, если они не уверены в собственном повышении цены.
  • Не все фонды вкладывают 100% вложенного капитала в указанный актив. Например, PSLV инвестирует 99% капитала в физическое серебро, а оставшийся 1% поддерживает наличными. Вложение 1000 долларов в PSLV дает вам 990 долларов серебра и 10 долларов наличными. Учитывая мизерную прибыль от арбитражной торговли и не забывая о транзакционных издержках, любой, кто принимает торговое решение, должен иметь полное представление о торгуемых активах.
  • Трейдеры могут дополнительно изучить возможности арбитража с более высокими рисками через ETF. Например, следующие два ETF на основе платины — VelocityShares 2x Long Platinum ETN и VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN — предлагают вдвое больший риск для длинных и коротких позиций с кредитным плечом, связанных с индексом S&P GSCI Platinum. Аналогичным образом, для тройного воздействия индекса S&P GSCI Silver можно изучить VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) и VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Эти фонды и аналогичные комбинации могут также использоваться в арбитражном суде с другими ценными бумагами с тем же основным драгоценным металлом.

Суть

Арбитражная торговля сопряжена с высоким уровнем риска и может оказаться сложной задачей. Если ордер на покупку исполняется, а ордер на продажу — нет, трейдер будет сидеть на открытой позиции. Торговля с использованием нескольких классов безопасности, часто на нескольких биржах и рынках, сопряжена со своим набором операционных проблем. Транзакционные издержки, курсы валют и стоимость подписки на торговлю снижают размер прибыли. Рынки драгоценных металлов имеют свою собственную динамику, и трейдеры должны проявлять должную осмотрительность и осторожность, прежде чем прибегать к арбитражу при торговле драгоценными металлами.

 


Похожие статьи