Введение в структуры рынка ценных бумаг

Мировой рынок ценных бумаг на протяжении многих лет постоянно развивался, чтобы лучше удовлетворять потребности как трейдеров, так и инвесторов. Трейдерам необходимы ликвидные рынки с минимальными транзакционными издержками и затратами на задержку в дополнение к прозрачности и гарантированному завершению транзакции. Исходя из этих основных требований, несколько структур рынка ценных бумаг стали доминирующими структурами исполнения сделок в мире.

Рынки, основанные на котировках

Рынки, основанные на котировках, представляют собой электронные биржевые системы, в которых покупатели и продавцы заключают сделки с назначенными маркет-мейкерами или дилерами. Эта структура только сообщения на предложение и спросить котировки на конкретные акции дилеров готовы торговать.

В рыночной структуре, основанной исключительно на котировках, трейдеры должны напрямую взаимодействовать с дилерами, которые предоставляют ликвидность на рынке. Вот почему эта структура хорошо подходит для неликвидных рынков. Дилеры могут обеспечивать ликвидность ценным бумагам, поддерживая инвентаризацию тех, которые торгуются вяло или торгуются с небольшими объемами. Предоставляя ликвидность, дилеры зарабатывают деньги на разнице между котировками спроса и предложения. Чтобы получить прибыль, они пытаются покупать по низкой цене по бид и продавать по высокой по аск, и имеют высокий оборот.

Поскольку дилерам необходимо соблюдать цены спроса и предложения, которые они указывают, исполнение ордеров по сделкам гарантировано. Однако некоторые дилеры могут отказаться совершать сделки, поскольку они могут работать только со специальными клиентами, такими как институциональные.

Эта рыночная структура обычно встречается на внебиржевых (OTC) рынках, таких как рынки облигаций, валютный рынок и некоторые фондовые рынки. Nasdaq и London SEAQ (Фондовая биржа Автоматизированной цитата) являются примерами фондовых рынков, которые имеют корни в цитате управляемой структуры рынка. Стоит отметить, что структура Nasdaq также содержит аспекты рынка, управляемого заявками.

Рынки, основанные на котировках, также называются рынками дилеров или рынками, управляемыми ценами.

Рынки, ориентированные на заказы

На рынках, управляемых порядком, покупатели и продавцы публикуют цены и количество ценных бумаг, которыми они хотят торговать, сами, а не через посредников, как рынок, управляемый котировками.

Большинство рынков, управляемых заказами, основаны на процессе аукциона, когда покупатели ищут самые низкие цены, а продавцы ищут самые высокие цены. Совпадение этих двух сторон приводит к исполнению сделки. Исполнение ордеров в этой рыночной структуре не гарантируется, поскольку от трейдеров не требуется соблюдать цены спроса или предложения, которые они указывают. Обнаружение цены определяется лимитным ордером трейдеров по конкретной ценной бумаге.

Существует два основных типа рынков, управляемых заявками: аукцион по вызову и рынок непрерывных аукционов. На рынке аукционов по требованию заказы собираются в течение дня, и в определенное время проводится аукцион для определения цены. Однако непрерывный рынок работает непрерывно в течение торговых часов, и сделки исполняются всякий раз, когда совпадают ордера на покупку и продажу.

Самым большим преимуществом рынка, управляемого ордерами, на ликвидных рынках является большое количество трейдеров, желающих покупать и продавать ценные бумаги. Чем больше на рынке трейдеров, тем более конкурентоспособными становятся цены. Теоретически это приводит к лучшим ценам для трейдеров. Прозрачность также является большим преимуществом, потому что инвесторы имеют доступ ко всей  книге заказов. Это электронный список заявок на покупку и продажу конкретной ценной бумаги. Одним из основных недостатков этой структуры является то, что ликвидность ценных бумаг может быть низкой при небольшом количестве трейдеров.

Фондовая биржа Торонто (TSX) в Канаде один пример рынка заявок.

Гибридные рынки

Третья рыночная структура, которую мы исследуем в этом списке, — это гибридный рынок, также известный как структура смешанного рынка. Он сочетает в себе функции как рынка, управляемого котировками, так и рынка, управляемого заказами, сочетая воедино традиционную   систему брокеров в зале с электронной  торговой платформой, причем последняя работает намного быстрее.

Выбор остается за инвесторами, как они ведут бизнес и размещают свои торговые заказы. Выбор автоматизированной электронной системы означает гораздо более быстрые сделки, которые могут занять менее секунды. Однако торги, инициированные брокером из торгового зала, могут длиться дольше — иногда до девяти секунд.

Нью — Йоркская фондовая биржа (NYSE) является одним из ведущих мировых гибридных рынков. Изначально биржа позволяла брокерам-людям совершать сделки вручную в торговом зале, но после 2007 года она вышла за рамки этого, позволив торговать большинством акций в электронном виде. Брокеры по-прежнему могут совершать сделки вручную, но большинство сделок сегодня осуществляется через электронные системы биржи. NYSE также продолжает использовать дилеров для предоставления ликвидности в случае периодов низкой ликвидности.

Брокерские рынки

Окончательная структура рынка, которую мы рассмотрим в этой статье, — это рынок с брокерскими услугами. На этом рынке брокеры или агенты действуют как посредники, чтобы найти покупателей или контрагентов для сделки. На этом рынке обычно требуется, чтобы брокер обладал определенной квалификацией, чтобы завершить продажу или сделку.

Когда клиент просит своего брокера выполнить заказ, брокер будет искать в своей сети подходящего торгового партнера. Брокерские рынки часто используются только для ценных бумаг, не имеющих открытого рынка, таких как уникальные или неликвидные ценные бумаги, или и то, и другое. Обычно брокерские рынки используются для крупных блочных сделок с облигациями или неликвидными акциями.

Прямой рынок недвижимости также является хорошим примером брокерского рынка. Этот рынок содержит относительно уникальные и неликвидные активы. Клиенты обычно нуждаются в помощи брокеров по недвижимости, чтобы найти покупателей для своего дома. На этих рынках дилер не сможет вести инвентаризацию актива, как на рынке, управляемом котировками, а неликвидность и низкая частота транзакций на рынке также сделали бы рынок, управляемый заказами, неосуществимым.

Суть

Существуют разные типы рыночных структур просто потому, что у трейдеров и инвесторов разные потребности. Тип рыночной структуры может быть очень важным при определении общих транзакционных издержек крупной сделки. Это также может повлиять на прибыльность сделки. Кроме того, если вы разрабатываете торговые стратегии, иногда стратегия может работать не на всех рыночных структурах. Знание этих различных рыночных структур может помочь вам определить лучший рынок для ваших сделок.