Смерть торговой площадки

Для многих людей даже слова «биржа» вызывают образы мужчин, одетых в странные куртки, которые отчаянно жестикулируют и кричат ​​друг другу, быстро что-то пишут на блокноте. Хотя это и преувеличено и упрощено, именно так функционировали многие биржи (будь то акции, опционы или фьючерсы ). Тем не менее, трейдер, работающий в торговом зале, становится пережитком прошлого, поскольку биржи становятся виртуальными, а трейдеры управляют бизнесом через обезличенные компьютерные терминалы и телефоны.

Учитывая, что практически весь импульс был на стороне электронной торговли — серьезного перехода от электронной системы обратно к старому методу не было — остается ли что-нибудь в будущем для трейдеров-людей или человеческого взаимодействия?

Открытый протест — ранее единственная игра в городе Учитывая, что торговля акциями и товарами предшествовала изобретению телеграфа, телефона или компьютера на сотни лет, довольно очевидно, что личная торговля людьми была стандартным способом ведения бизнеса для долгое время. Некоторые обмены начинались как не более чем неформальные встречи местных бизнесменов с общими интересами (например, покупателя зерна и продавца зерна). Однако со временем функции становятся более регулярными и специализированными, и вовлеченные люди выработали общие правила и политику. В конечном итоге это привело к созданию открытых рынков протеста для финансовых инструментов, таких как акции, облигации, опционы и фьючерсы. Правила и процедуры менялись от биржи к бирже, но у всех была торговая площадка (иногда называемая «ямой»), где участники вели свой бизнес. (Для получения дополнительной информации см. «Рождение фондовых бирж». )

Когда-то торговля была довольно спокойным и упорядоченным делом — трейдеры сидели за столами и подходили к другим трейдерам, чтобы вести дела, — но по мере того, как бизнес набирал обороты, взаимодействие менялось. В конце концов столы ушли, и спокойная и неторопливая торговля сменилась иногда неистовым криком и жестами, с особыми сигналами руки для покупки, продажи и соответствующих цифр.

Восстание машин Хотя загруженный торговый зал может показаться непосвященным бедламом, по большей части он работал на удивление хорошо. Однако в конечном итоге фирмы-члены и клиенты начали понимать, какие технологии могут им предложить, особенно с точки зрения более быстрого выполнения и меньшего количества ошибок.

Instinet был первой крупной электронной альтернативой, появившейся в 1967 году. Благодаря Instinet клиенты (только учреждения) могли обходить торговые площадки и вести дела друг с другом на конфиденциальной основе. Instinet был медленным производителем и не набирал обороты до 1980-х годов, но стал важным игроком наряду с такими компаниями, как Bloomberg и Archipelago (приобретенные NYSE в 2006 году).

Nasdaq начал свою деятельность в 1971 году, но на самом деле не начинался как электронная торговая система — это была в основном автоматическая система котировок, которая позволяла брокерам-дилерам видеть цены, которые предлагали другие фирмы (а затем сделки обрабатывались по телефону). В конце концов, Nasdaq добавил другие функции, такие как автоматические торговые системы. После краха 1987 года, когда некоторые маркет-мейкеры отказались брать трубку, была запущена система исполнения малых заказов, позволяющая вводить заказы в электронном виде. (Для получения дополнительной информации см. Знакомство с фондовыми биржами. )

Затем последовали и другие системы. CME Globex вышла в 1992 году, Eurex дебютировала в 1998 году, и многие другие биржи приняли свои собственные электронные системы.

Учитывая преимущества электронных систем и предпочтения клиентов, очень большой процент мировых бирж перешел на этот метод. Лондонская фондовая биржа была в числе первых крупных бирж в коммутатор, что делает преобразование в 1986 годе Borsa Italiana последовало в 1994 году, Фондовая биржа Торонто переключилась в 1997 году и Токийская фондовая биржа перешла на всю-электронную торговлю в 1999 году Попутно, многие крупные биржи фьючерсов и опционов также сделали переход. (Для получения дополнительной информации см. Глобальный электронный фондовый рынок.)

На данный момент Соединенные Штаты более или менее одиноки в поддержании открытого обмена протестами. Основные товарные и опционные биржи, такие как NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade и Chicago Board Options Exchange, используют открытые протесты, как и Нью-Йоркская фондовая биржа. Однако во всех этих случаях существуют электронные альтернативы, которые клиенты могут использовать, и большая часть объема, хотя и не обязательно большая часть долларового объема, обрабатывается таким образом. За пределами Соединенных Штатов Лондонская биржа металлов — крупнейшая биржа, все еще использующая открытые протесты.

Как лучше? Может показаться интуитивно понятным или очевидным, что электронная торговля превосходит открытую торговлю. Конечно, компьютеры быстрее, дешевле, эффективнее и менее подвержены ошибкам при рутинных сделках, хотя процент ошибок при открытых торгах на удивление низок. Более того, компьютеры, по крайней мере теоретически, лучше подходят для регулирующих органов в создании цепочек данных, по которым можно отслеживать подозрения в незаконной деятельности.

Тем не менее, электронная торговля несовершенна, и открытый протест имеет некоторые уникальные особенности. Из-за человеческого фактора трейдеры, которые могут «читать» людей, могут иметь преимущество, когда дело доходит до улавливания невербальных сигналов о мотивах и намерениях контрагентов. Возможно, аналогично миру покера, есть некоторые игроки, которые преуспевают в том, чтобы читать игроков, а также оценивать шансы — и электронная торговля исключает эти сигналы из уравнения.

Как ни странно, человеческое взаимодействие также часто лучше для сложных сделок. Многие сделки, которые отправляются на площадку CBOE и других открытых бирж, являются сложными или необычно крупными. Квалифицированные брокеры в торговом зале часто могут добиться лучшего исполнения (более выгодное ценообразование), «работая по заказу» с другими трейдерами — то, что электронные системы обычно не могут делать так хорошо. (Узнайте о некоторых способах инвестирования на зарубежных рынках с меньшим риском. Для получения дополнительной информации см. « Безопасная игра на иностранных фондовых рынках». )

Будущее биржевой торговли Несмотря на потенциальные преимущества, которые человеческая торговая площадка может предложить некоторым клиентам, развитие электронной торговли кажется неумолимым. Сегодня очень большой процент сделок с акциями осуществляется таким образом, и, похоже, никто не хочет возвращаться к старым методам. Тем не менее, до тех пор, пока участники чувствуют, что биржевые трейдеры предоставляют полезные услуги, а сами трейдеры зарабатывают достаточно, чтобы продолжать появляться, может не быть особого толчка, чтобы избавиться от них. Иными словами, они никому не причиняют вреда своим присутствием сегодня, так зачем же их выгнать, если они хотят остаться?

Тем не менее, человеческий торговый зал лицом к лицу почти мертв. Электронная торговля доминирует в финансовом мире в целом, и, поскольку влияние крупных организаций на торговые модели, вероятно, будет только расти, эффективность и скорость компьютерных сетей делают их прочной частью торговой инфраструктуры. (Для получения дополнительной информации см. Историю фондовой биржи Торонто. )