Коэффициент P / E: хороший индикатор рыночного времени

Аналитики годами спорили о достоинствах отношения цена / прибыль (P / E). Когда P / E высоки, как это было в конце 1920-х и 1990-х, разъяренные быки заявляли, что эти отношения неуместны. Когда соотношение P / E низкое, как это было в 1930-х и 1980-х годах, мародерские медведи утверждали, что худшее еще впереди. Каждый раз оба ошибались. Здесь мы тестируем недавно разработанный индикатор, чтобы определить, можно ли эффективно использовать P / Es для генерации сигналов на покупку и продажу. Чтобы получить полное представление о его эффективности, мы посмотрим, помог бы этот индикатор трейдеру превзойти доходность, полученную при использовании стратегии « покупай и держи» в период с 1920 по 2003 год.

Торговые инструменты — построение индикатора P / E SMA Простые скользящие средние (SMA) — один из самых Скользящий средний (MA) снижает уровень шума путем сглаживания данных, что позволяет трейдеру видеть большую картину более четко.

Еще одна полезная метрика построения графиков для анализа данных — линия линейной регрессии. Это очень полезно для отображения тренда и получения информации о потенциальном движении цены в будущем. Ряд популярных программ построения графиков включает функцию для линии линейной регрессии.

Используя годовые историческиеданные о соотношении P / E от S&P, подготовленные Робертом Шиллером, профессором Йельского университета и автором бестселлера «Irrational Exuberance» (2000), мы построили графики и простуюсистему пересечения скользящих среднихс использованием краткосрочного триггера MA, быстрая линия и основание долгосрочной скользящей средней или медленная линия. Сигналы, генерируемые изменениями P / Es индекса S&P, которые показаны на рисунке 1, использовались для покупки и продажи рынка, представленного промышленным индексом Доу-Джонса, который показан на рисунке 2.

Лучшая комбинация скользящих средних — это своего рода жонглирование. Более длинные периоды скользящей средней уменьшают количество сигналов и добавляют задержки, что часто приводит к более низкой доходности. Более короткие периоды скользящей средней часто увеличивают доходность отдельных сделок за счет добавления большего количества убыточных сделок благодаря быстрым поворотам.

Рисунок 1, как уже упоминалось, представляет собой диаграмму, показывающую годовое соотношение цены и прибыли индекса S&P 500 (и более ранних предшественников) с 1920 по 2003 год. На диаграмме также показаны двухлетние (синяя линия) и пятилетние (пурпурная линия) простые скользящие средние. Сигналы на покупку возникают, когда двухлетняя SMA пересекает пятилетнюю, и сигнал на продажу, когда двухлетняя SMA пересекает ниже пятилетнюю. Медиана P / E за период составляла 15, но обратите внимание, что средняя линия канала линейной регрессии (пунктирная диагональная линия) показывает, что тренд сместился с PE, равного 12 в левой части графика, до 21 в правой части.

фигура 1

На рисунке 2, показывающем месячный график промышленного индекса Доу-Джонса (DJI) с 1920 по 2003 год, зеленые стрелки указывают на сигналы покупки, генерируемые двухлетним пересечением SMA S&P P / E над пятилетним SMA, а красные стрелки стрелки показывают сигналы продажи, когда на рисунке 1 происходит разворот. Всего было сгенерировано шесть сигналов на покупку и шесть сигналов на продажу, что дало общий выигрыш в 9439,25 пункта DJIA.

Рисунок 2 — График предоставлен Meta (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации)Stock.com

Для нашего теста было обнаружено, что двухлетняя сигнальная линия скользящего среднего удаляет большую часть шума без чрезмерной задержки. Базовая линия, состоящая из пятилетней скользящей средней, была определена как подходящая. Была протестирована однолетняя сигнальная линия вместо двухлетней, и было обнаружено, что она обеспечивает такое же количество сделок, но с несколько меньшей доходностью.

Как изменился индикатор P / E SMA? Всего за 12 сделок (шесть покупок и шесть продаж) система вернула 9440 пунктов (см. Рисунок 2). Покупка и удержание за тот же период вернули бы 10 382, ​​поэтому наш индикатор привел трейдера к получению почти 91% прибыли, полученной индексом Доу-Джонса за 83-летний период.

Но реальная выгода от использования индикатора P / E SMA заключается в том, что он сообщает инвестору, когда ему следует покинуть рынок, тем самым защищая инвестиции от убытков. Используя индикатор P / E, наш трейдер был бы на рынке в общей сложности 48 из 83 лет, или 58% времени, что означает, что он инвестировал бы деньги в другое место в 42% случаев (25 лет), где отдача была лучше.

Инвестиция «купи и держи» на рынке за все 83 года принесла к концу 2003 года 10 382 пункта, что составляет 125 пунктов в год. Трейдер, использующий наш индикатор P / E, набрав 9440 пунктов за 48 лет инвестирования, заработал бы 197 пунктов в год. Это на 58% больше доходности, чем у инвестора, купившего и держи!

Учитывая эти результаты с использованием годовых данных, мы можем спросить, улучшило бы использование ежемесячных данных общие результаты. Наиболее подходящим набором скользящих средних для нашего месячного индикатора оказалась пяти- и 21-месячная SMA. Эта система (не показана на графике здесь) сгенерировала в общей сложности 22 сигнала на покупку и 21 сигнал на продажу. Последний сигнал на покупку был дан в ноябре 2003 года, и система все еще оставалась длинной, когда наш тест был завершен в конце января 2004 года.

Сделки с использованием ежемесячной системы принесли бы 90% от общей прибыли Dow в 57% случаев (47 лет). Таким образом, несмотря на то, что этот тест произвел более чем в три раза больше сделок, результаты были весьма схожими. Разница заключалась в том, что, хотя сделки открывались быстрее, часто приводя к большей прибыли, увеличение количества сигналов приводило к большей подверженности волатильности и большему проценту убыточных сделок.

Использование индикатора P / E SMA для коротких позиций. Следующий вопрос, который мы можем решить, заключается в том, сработал бы индикатор, если бы были открыты как длинные, так и короткие сделки. Открытие короткой сделки равного размера каждый раз, когда была продана длинная позиция, привело бы к убыткам в 510 пунктов в пяти коротких сделках при средней потере 102 пункта за сделку. Судя по графику на рисунке 1, это имеет смысл: канал линейной регрессии показывает, что рынок находился в общем восходящем тренде с 1920 года, и, как известно всем хорошим трейдерам, торговать против тренда — плохая идея.

Индикатор P / E SMA принес трейдеру пользу не столько тем, что предлагал прямую торговую систему для генерации как длинных, так и коротких сделок, но помогая трейдеру уходить с рынка в периоды низкой или отрицательной доходности. Как простой инструмент выбора времени для длинной торговли, он работал очень хорошо.

Укрощение рыночного зверя Зарабатывать деньги на светском бычьем рынке гораздо проще, чем на циклическом. Стратегия «купи и держи» хорошо работает в первом случае, но не во втором. Чтобы зарабатывать деньги, требуется больше навыков и усилий, когда акции застревают в торговом диапазоне, в котором цена в конце и в начале периода инвестирования примерно равна.

Например, те, кто покупал акции Dow на пике светского бычьего рынка в 1929 году (и удерживали их), не начинали получать прибыль почти 25 лет спустя, во второй половине 1954 года. Те, кто покупал на светском бычьем пике в 1966 год должен был подождать до 1983 года. На этих рынках торговых диапазонов необходимо полностью избегать их, если только вы не разработали эффективную краткосрочную торговую систему.

Заключение Вы знаете известную рыночную поговорку: время решает все. Индикатор P / E SMA подтверждает это. Это также демонстрирует, что реальная ценность коэффициентов P / E с точки зрения торговли заключается не столько в их абсолютных значениях. Те, кто ушел с рынка в 1996 году (на уровне Dow 6448), когда P / E превзошли предыдущий пик бычьего рынка 1966 года, равный 24, упустили бы более 5000 пунктов прибыли в последующие три с половиной года. За исключением редких экстремальных значений, абсолютные значения P / E не обеспечивают точных сигналов входа и выхода. Относительная система в сочетании с методом обнаружения быстрого изменения направления делает это. Но основное преимущество индикатора P / E SMA было обнаружено в том, что он удерживал трейдера от рынка, когда он был менее прибыльным.

В следующий раз, когда кто-то скажет вам, что коэффициенты P / E не имеют значения, ваш ответ будет готов. С исторической точки зрения они, безусловно, имеют значение, особенно если вы знаете, как их использовать.