Торговля опционами OEX: риск преждевременного использования
Одна из наиболее популярных стратегий среди индивидуальных инвесторов — это написание закрытых колл-колл : инвестор покупает 100 акций и продает один опцион колл, предоставляя кому-то другому право купить эти акции по определенной цене, известной как цена исполнения, на ограниченный срок. время. Часто опцион истекает бесполезным, и инвестор сохраняет премию как по акциям, так и по опциону.
Однако иногда владелец опциона исполняет опцион, и инвестору выдается уведомление об исполнении, обязывающее его продать акции. Это обеспечивает максимальную прибыль, доступную при написании покрытых коллов. К сожалению, слишком многие инвесторы боятся быть назначены это упражнение уведомление. Поскольку они не уверены, они могут поверить, что кто-то их обманул, потому что акция торгуется выше страйк-цены.
Этому страху нет рационального объяснения. Фактически, раннее назначение иногда может принести пользу инвесторам опционов, за исключением одного случая: опционов OEX. OEX, который торгуется на Чикагской бирже опционов (CBOE), является тикером, используемым для определения 100 индексных опционов Standard & Poor’s. Прочтите, чтобы узнать больше о раннем исполнении и о том, почему OEX является исключением из правил.
Раннее упражнение
Вот суровая правда: получение уведомления об исполнении — это не что иное, как уведомление о том, что вы выполнили обязательство, которое вы ранее приняли при продаже опционного контракта. Если у вас есть акции, которые вы не хотите продавать ни при каких обстоятельствах, вам не следует писать покрытые звонки.
Если вы торгуете спредами (покупаете один опцион и продаете другой), то получение уведомления об исполнении не окажет отрицательного воздействия на вашу общую позицию. Вы ничего не теряете.
Фактически, если на вашем счете достаточно маржи для размещения позиции, получение уведомления о переуступке до истечения срока может иногда превращаться в свободные деньги из-за потенциальной дополнительной прибыли. Другими словами, если акция внезапно упадет ниже страйк-цены, каждая копейка этого снижения ниже страйк-цены станет дополнительными деньгами в вашем кармане — деньгами, которые вы не смогли бы заработать, если бы вы открыли короткую позицию по колл вместо акции.
Исключение OEX
Вышеизложенное является довольно длинным объяснением того, почему уведомление об исполнении не должно вызывать беспокойства. Но, как упоминалось выше, есть одно важное исключение — оно возникает, когда вы продаете опционы OEX. Эти варианты денежных средств, расчеты, американский стиль варианты. Все другие активно торгуемые опционы на индексы являются европейскими и не могут быть исполнены до истечения срока их действия.
Почему OEX является исключением? И что такого особенного в том, чтобы получать уведомление об исполнении до истечения срока? Разве мы не узнали, что индивидуальный инвестор не должен бояться досрочного назначения?
При использовании справедливости вариантов, если вы назначены на вызов, выбор будет отменен, и вместо этого вы стали короткими 100 акций (или вы потеряете 100 акций, которыми вы владеете). Таким образом, ваш риск роста остается неизменным, но ваша потенциальная прибыль в случае убытка увеличивается.
Однако все меняется, когда вам назначают досрочно и опцион оплачивается наличными. Давайте посмотрим, почему это происходит:
- При назначении опциона OEX с расчетами наличными вы обязаны выкупить опцион по внутренней стоимости прошлой ночи. (Мы рассмотрим, как это работает, в примере ниже.)
- Вы не узнаете, что вас назначили, до следующего утра, до открытия рынка для торговли.
- Ваша позиция меняется. У вас больше нет короткой позиции по опциону, потому что вы были вынуждены купить его без предварительного уведомления.
- При торговле опционами на акции ваш опцион колл заменяется короткой позицией. При переуступке короткая позиция пут заменяется длинной позицией. Но при назначении на опцион с денежным расчетом позиция опциона аннулируется и замены не производится.
- Это уведомление о переуступке часто является неожиданностью для новичка по опциону, который не только не понимает, почему кто-либо использует опцион до истечения срока его действия, но также, вероятно, не знает, что возможно досрочное исполнение.
Как защитить себя от ранних физических упражнений
Пример 1 — Убытки по OEX Put Spread
Допустим, вы решили занять бычью позицию и продать пут-спред OEX (который приносит прибыль, когда OEX остается выше цены исполнения проданного опциона). Предположим, что OEX в настоящее время составляет 560.
Пример 2 — Эффект от уведомления об упражнении
Рассмотрим другой сценарий. Предположим, что поздно вечером, примерно за две недели до истечения июньского срока, OEX торгуется на уровне 500. Это нехорошо, потому что существует высокая вероятность того, что оба опциона будут в деньгах, когда наступит истечение срока, что заставит вас понести максимальные убытки. Но есть надежда. Примерно через две минуты после закрытия фондовой биржи для торгов (опционы на индексы продолжают торговаться еще 15 минут) Федеральная резервная система США неожиданно объявляет о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов (0,5%).
Объявление застало всех врасплох. Акции прекратили торги на NYSE в течение дня, но торги в нерабочее время продолжаются, и цены на акции выше. Фьючерсы на фондовые индексы стремительно растут, указывая на то, что завтра ожидается открытие рынка намного выше. OEX называет повышение цены, поскольку все хотят покупать. Точно так же путы предлагаются по более низким ценам. Цены на покупку и продажу опционов меняются, но официальная цена закрытия OEX составляет 540 долларов. Цена индекса игнорирует торговлю в нерабочее время.
Июньский пут на OEX 540 (ваш короткий опцион) стоил 40 долларов перед новостями, но теперь ставка упала до 28 долларов. Никто не будет продавать этот опцион по такой цене. Почему? Любой владелец пут может исполнить его и получить внутреннюю стоимость опциона (цена исполнения за вычетом цены OEX) или 40 долларов. Когда вы приходите домой с работы и слышите новости о процентных ставках, вы в приподнятом настроении. Какая удача для вас! Если ралли продолжится и OEX поднимется выше 540, вы получите прибыль от этой позиции.
На следующий день …
На следующее утро вы с нетерпением открываете свой компьютер. Конечно, фьючерсы на DJIA на 250 пунктов выше. Но когда вы смотрите на свой брокерский счет в Интернете, вы замечаете нечто необычное. Ваша позиция OEX показывает, что у вас длинная позиция по путям OEX 530 10 июня, но нет позиции по путам 540 июня. Вы не понимаете, и сразу звоните своему брокеру.
Представитель службы поддержки клиентов посоветует вам посмотреть ваши транзакции за вчерашний день. Вы знаете, что не совершали никаких сделок, но вот оно — прямо перед вами: вы купили 10 июня OEX 540 пут по цене 40 долларов. Вы внимательно объясняете, что должна быть какая-то ошибка, потому что вы не совершили сделку. Именно тогда представитель сообщает вам, что вам было назначено уведомление об исполнении, которое обязывает вас выкупить эти опционы по внутренней стоимости прошлой ночи. При цене закрытия OEX, равной 500, вы должны заплатить 40 долларов за каждый опцион. Представитель службы поддержки клиентов говорит вам, что ему очень жаль, но ничего не поделаешь, и спрашивает, почему вы не исполнили свои опционы на июнь 530, когда были опубликованы новости. Но, возможно, вы не знали, что можете это сделать.
Ваш спред ушел. Все, что у вас осталось, — это 10 пут по OEX 530. Когда рынок открывается и OEX составляет 515. Нет причин играть, удерживая путы, поэтому вы, к сожалению, продаете OEX июня 530 пут, собирая по 15 долларов за каждый. Вы думали, что ваш максимальный убыток по сделке составлял 750 долларов за спред, но вы заплатили 25 долларов, чтобы закрыть спред (заплатить 40, продать по 15) и, таким образом, потеряли 2250 долларов за спред (2500 долларов за закрытие позиции за вычетом суммы, которую вы собрали для спреда на начало, которое в данном случае составляло 250 долларов за спред), или 22 500 долларов, если вы учитываете всю позицию из десяти контрактов. Ой!
Слишком поздно что-либо делать в воображаемом сценарии выше, но теперь, когда вы понимаете проблему, есть две хорошие альтернативы:
- Не продавайте опционы на OEX.
- Торгуйте одним из других индексов с расчетами наличными в европейском стиле.
В этих случаях вам не может быть назначено уведомление о тренировке до истечения срока, и это неприятное событие никогда с вами не произойдет.