Медный король: Империя, построенная на манипуляциях
фьючерсы, хеджируют позиции, спекулируют и в целом получают максимальную отдачу от сложных финансовых инструментов, составляющих рынок сырьевых товаров. Несмотря на всю свою активность, люди, зависящие от фьючерсов для устранения риска, вызывают озабоченность по поводу манипулирования рынками крупных спекулянтов. В этой статье мы рассмотрим прошлое, чтобы увидеть один из самых серьезных случаев манипулирования рынком сырьевых товаров и его значение для будущего фьючерсов.
5%. Ясуо Хаманака, он же мистер Медь, и масштабы его убытков от японской торговой компании Sumitomo до сих пор окутаны тайной. Со своего поста во главе подразделения Sumitomo по торговле металлами Хаманака контролировал 5% мировых поставок меди. Звучит как небольшая сумма, поскольку 95% находились в других руках. Однако медь — неликвидный товар, который нелегко перебросить по всему миру, чтобы восполнить дефицит. Например, рост цен на медь из-за дефицита в США не будет немедленно нейтрализован поставками из стран с избытком меди. Это связано с тем, что перемещение меди от хранилища к доставке на хранение стоит денег, и эти затраты могут нивелировать разницу в ценах. Проблемы с перетасовкой меди по всему миру и тот факт, что даже крупнейшим игрокам принадлежит лишь небольшой процент рынка, сделали 5% Хаманаки очень значительными.
Компания Sumitomo владела большим количеством физической меди, меди, хранящейся на складах и фабриках, а такжезагнать рынок вугол и выжать через Лондонскую биржу металлов (LME).Цена на медь на ЛБМ, являющейся крупнейшей в мире биржей металлов, по существу диктовала мировую цену на медь.Хаманака искусственно удерживал эту цену на протяжении почти десяти лет, вплоть до 1995 года, таким образом получая премиальную прибыль от продажи физических активов Sumitomo.
Помимо продажи меди, Sumitomo извлекала выгоду в виде комиссионных по другим операциям с медью, которые она обрабатывала, потому что комиссии рассчитываются как процент от стоимости продаваемого, доставленного товара и т. Д. Искусственно завышенная цена увеличила размер компании. комиссии по всем сделкам с медью.
Smashing шорты манипуляции Хаманака было общеизвестно среди многих спекулянтов и хедж — фондов, наряду с тем, что он долгое время в физических запасах и фьючерсов на медь. Однако всякий раз, когда кто-то пытался закрыть Хаманаку в шорт, он продолжал вкладывать деньги в свои позиции, переживая шорты, просто имея более глубокие карманы. Длинные денежные позиции Хаманаки вынуждали любого, кто продает медь в короткую продажу, поставлять товары или закрывать свои позиции с премией.
Ему очень помог тот факт, что, в отличие от США, на LME не было обязательной отчетности по позициям и статистики, показывающей открытый интерес. По сути, трейдеры знали, что цена слишком высока, но у них не было точных цифр о том, сколько денег контролировал Хаманака и сколько денег у него было в резерве. В конце концов, большинство сократили свои потери и позволили Хаманаке добиваться своего.
Падение мистера Коппера Ничто не длится вечно, и это не стало исключением для Хаманаки на медном рынке. В 1995 году рыночные условия изменились, в немалой степени благодаря возрождению добычи полезных ископаемых в Китае. Цена на медь уже была значительно выше, чем должна была быть, но увеличение предложения оказало большее давление на рынок, в затруднительном положении, потому что она все еще долго использовала медь, когда шла к большому падению.
Что еще хуже, сокращение его позиции — то есть хеджирование короткими позициями — просто приведет к более быстрой потере денег по его значительным длинным позициям, поскольку это будет играть против самого себя.В то время как Хаманака изо всех сил пытался выбраться, сохранив большую часть незаконно полученных доходов, LME и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) начали изучать манипуляции на мировом рынке меди.
Отказ Сумитомо отреагировал на расследование, «переместив» Хаманаку с его торгового поста.Устранения мистера Коппера было достаточно, чтобы всерьез надеть шорты.Медь упала, и Sumitomo объявила, что она потеряла более 1,8 миллиарда долларов, а убытки могут достигать 5 миллиардов долларов, поскольку длинные позиции были закрыты на плохом рынке.Они также утверждали, что Хаманака былподделке подписей своего начальника на бланке и был осужден.
Репутация Sumitomo была запятнана, потому что многие люди считали, что компания не могла игнорировать влияние Hamanaka на рынке меди, тем более, что она извлекала из этого прибыль в течение многих лет. Трейдеры утверждали, что Sumitomo, должно быть, знала, так как она перенаправляла Хаманаке больше денег каждый раз, когда спекулянты пытались изменить его цену.
Fallout Sumitomo ответила на обвинения, обвиняя JPMorgan Chase и Merrill Lynch. Сумитомо обвинил два банка в том, что они продолжают эту схему, предоставляя ссуды Хаманаке через такие структуры, как производные фьючерсы. Все корпорации вступили в судебные тяжбы друг с другом, и Enron и бизнесом по торговле энергоносителями Mahonia Ltd. Хаманака, со своей стороны, отбыл наказание без комментариев.
Манипуляции сегодня С момента манипуляций на рынке меди на LME были добавлены новые протоколы, чтобы предотвратить подобный захват рынка. Долгосрочные манипуляции, подобные Хаманаке, на сегодняшнем рынке практически невозможны, поскольку есть больше игроков и гораздо большая волатильность, когда длинные и короткие позиции сталкиваются ежедневно, а котировки цен в реальном времени мигают на поле битвы. Фактически, товарный рынок сталкивается с противоположной проблемой — краткосрочными цен на хлопок в марте 2008 года является примером этой проблемы.
По мере устранения изгибов новой электронной товарной биржи, Межконтинентальной биржи (ICE), открылось множество лазеек. Использование свопов и синтетических деривативов хедж-фондами и институциональными покупателями, желающими превысить лимиты CFTC и биржевых операций, затруднило выявление манипуляций с товарами. К сожалению, это означает, что фьючерсы потеряли часть своей стоимости в качестве хеджирования для продавцов от рыночного риска и колебаний цен. Инвесторы и продавцы могут только надеяться, что ICE продолжит совершенствоваться и сделает рыночные манипуляции с товарами действительно делом прошлого.