Что такое валютная война и как она работает?

Валютная война относится к ситуации, когда ряд стран стремятся сознательно обесценить стоимость своих национальных валют, чтобы стимулировать свою экономику. Хотя обесценивание или девальвация валюты — обычное явление на валютном рынке, отличительной чертой валютной войны является то, что значительное количество стран могут одновременно участвовать в попытках девальвировать свою валюту в одно и то же время.

Мы в валютной войне?

Валютная война также известна под менее угрожающим термином « конкурентная девальвация ». В нынешнюю эпоху плавающих обменных курсов, когда стоимость валюты определяется рыночными силами, обесценивание валюты обычно осуществляется центральным банком страны посредством экономической политики, которая может привести к снижению курса валюты, например, снижение процентных ставок или все более широкое применение « количественного смягчения» ( QE) «. Это вносит больше сложностей, чем валютные войны десятилетий назад, когда фиксированные обменные курсы были более распространенными, и нация могла девальвировать свою валюту, просто понизив « привязку », к которой была привязана ее валюта.

«Валютная война» — это не термин, который свободно обсуждают в благородном мире экономики и центральных банков, поэтому бывший министр финансов Бразилии Гвидо Мантега всколыхнул такое шершневое гнездо в сентябре 2010 года, когда предупредил, что международная валютная война разразилась. вне. Но с учетом того, что более 20 стран снизили процентные ставки или приняли меры по смягчению денежно-кредитной политики с января по апрель 2015 года, вопрос на триллион долларов заключается в следующем: мы уже находимся в разгаре валютной войны?

После введения в действие тарифов администрации Трампа на китайские товары Китай в ответ ввел собственные тарифы, а также обесценил свою валюту по отношению к привязке к доллару, что привело к перерастанию торговой войны в потенциальную валютную войну.

Зачем обесценивать валюту?

Это может показаться нелогичным, но сильная валюта не обязательно отвечает интересам страны. Слабая внутренняя валюта делает экспорт страны более конкурентоспособным на мировых рынках и одновременно удорожает импорт. Более высокие объемы экспорта стимулируют экономический рост, в то время как дорогой импорт также имеет аналогичный эффект, поскольку потребители выбирают местные альтернативы импортным товарам. Это улучшение условий торговли обычно приводит к снижению дефицита текущего счета (или большему профициту счета текущих операций), более высокой занятости и более быстрому росту ВВП. Стимулирующая денежно-кредитная политика, которая обычно приводит к ослаблению валюты, также оказывает положительное влияние на национальные рынки капитала и жилья, что, в свою очередь, способствует росту внутреннего потребления за счет эффекта богатства.

Нищий сосед твой

Поскольку добиться роста за счет обесценивания валюты — явного или скрытого — не так уж сложно, неудивительно, что если страна A девальвирует свою валюту, страна B вскоре последует ее примеру, затем страна C и так далее. В этом суть конкурентной девальвации.

Это явление также известно как « разори своего ближнего », что далеко не шекспировская драма, как это звучит, на самом деле относится к тому факту, что нация, проводящая политику конкурентной девальвации, активно преследует свои собственные интересы, исключая все остальное.

Доллар США растет

Когда бразильский министр Мантега предупреждал еще в сентябре 2010 года о валютной войне, он имел в виду растущие потрясения на валютных рынках, вызванные программой количественного смягчения Федеральной резервной системы США, которая ослабляла доллар, продолжающимся подавлением китайского юаня и интервенциями. ряда азиатских центральных банков, чтобы предотвратить укрепление своих валют.

По иронии судьбы с начала 2011 года доллар США вырос по отношению почти ко всем основным валютам, а индекс доллара, взвешенный по торговле, в настоящее время торгуется на самом высоком уровне за более чем десятилетие. Все основные валюты снизились по отношению к доллару за последний год (по состоянию на 17 апреля 2015 г.), при этом курс евро, скандинавские валюты, российский рубль и бразильский реал упали за этот период более чем на 20%.

Политика сильного доллара США

Экономика США до сих пор без особых проблем выдерживала воздействие более сильного доллара, хотя одной заметной проблемой является то, что значительное число американских транснациональных корпораций предупредили о негативном влиянии сильного доллара на их доходы.

США в целом на протяжении многих лет проводили политику « резервной валютой. Сильный доллар увеличивает привлекательность США как направления для прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и иностранных портфельных инвестиций (ИПИ). Неудивительно, что США часто являются лучшим направлением в обеих категориях. США также меньше зависят от экспорта, чем большинство других стран, в плане экономического роста из-за своего гигантского потребительского рынка, который на сегодняшний день является самым большим в мире.

Текущая ситуация

Доллар растет в первую очередь потому, что США — почти единственная крупная страна, которая готова свернуть свою программу денежно-кредитного стимулирования, после того как первой решилась на введение количественного смягчения. Это время позволило экономике США положительно отреагировать на последовательные раунды программ количественного смягчения, проводимые Федеральной резервной системой. В своем недавнем обновлении « Перспектив развития мировой экономики» Международный валютный фонд прогнозировал, что экономика США вырастет на 3,1% в 2015 и 2016 годах, что является самым быстрым темпом роста среди стран Большой семерки.

Сравните это с ситуацией в других глобальных центрах силы, таких как Япония и Европейский Союз, которые относительно поздно присоединились к партии QE. Такие страны, как Канада, Австралия и Индия, которые подняли процентные ставки в течение нескольких лет после окончания Великой рецессии 2007-09, пришлось впоследствии смягчить денежно — кредитную политику, потому что рост импульс замедлился.

Расхождение в политике

Итак, с одной стороны, у нас есть США, которые вполне могут повысить свою базовую ставку по федеральным фондам в 2015 году, что станет первым повышением с 2006 года. С другой стороны, есть остальной мир, который в значительной степени проводит более мягкую денежно-кредитную политику. Это расхождение в денежно-кредитной политике — основная причина повсеместного повышения курса доллара.

Ситуация усугубляется рядом факторов:

• В последние годы экономический рост в большинстве регионов был ниже исторических норм; Многие эксперты связывают такой рост ниже номинальной с последствиями Великой рецессии.
• Большинство стран исчерпали все возможности для стимулирования роста, учитывая, что процентные ставки во многих странах уже либо близки к нулю, либо находятся на историческом минимуме. Поскольку дальнейшее снижение ставок невозможно, а фискальный стимул не является вариантом (поскольку бюджетный дефицит в последние годы стал предметом пристального внимания), обесценивание валюты является единственным оставшимся инструментом для ускорения экономического роста.
• Доходность суверенных облигаций с краткосрочным и среднесрочным сроком погашения стала отрицательной для ряда стран. В этой чрезвычайно низкодоходной среде казначейские облигации США, которые по состоянию на 17 апреля 2015 г. приносили 1,86% при 10-летнем сроке погашения и 2,52% при 30-летнем сроке погашения, вызывают большой интерес, что ведет к увеличению спроса в долларах.

Негативные последствия валютной войны

Снижение курса валюты — не панацея от всех экономических проблем. Пример тому — Бразилия. Бразильский реал упал на 48% с 2011 года, но резкая девальвация валюты не смогла компенсировать другие проблемы, такие как падение цен на сырую нефть и сырьевые товары, а также рост коррупционного скандала. В результате, по прогнозам МВФ, бразильская экономика сократится на 1% в 2015 году после того, как в 2014 году она практически не росла.

Итак, каковы негативные последствия валютной войны?

• Девальвация валюты может снизить производительность в долгосрочной перспективе, поскольку импорт основного оборудования и машин становится слишком дорогим для местного бизнеса. Если обесценивание валюты не будет сопровождаться подлинными структурными реформами, в конечном итоге пострадает производительность.
• Степень обесценения валюты может быть больше, чем хотелось бы, что в конечном итоге может вызвать рост инфляции и отток капитала.
• Валютная война может привести к усилению протекционизма и установлению торговых барьеров, которые будут препятствовать мировой торговле.
• Конкурентная девальвация может вызвать повышение волатильности валюты, что, в свою очередь, приведет к более высоким затратам на хеджирование для компаний и, возможно, сдержит иностранные инвестиции.

Суть

Несмотря на некоторые свидетельства, которые могут свидетельствовать об обратном, похоже, что мир в настоящее время не охвачен валютной войной. Недавние раунды политики легких денег, проводимой многими странами по всему миру, представляют собой усилия по борьбе с проблемами низкого роста и дефляционной среды, а не попытку опередить конкурентов путем скрытого обесценивания валюты.

Раскрытие информации: на момент публикации автор не занимал позиции ни по одной из ценных бумаг, упомянутых в данной статье.