Какой вариант вертикального спреда вам следует использовать?

Понимание особенностей четырех основных типов вертикальных спредов — бычий колл, медвежий колл, бычий пут и медвежий пут — отличный способ продолжить изучение относительно продвинутых опционных стратегий. Тем не менее, чтобы эффективно использовать эти стратегии, вам также необходимо понять, какой опционный спред использовать в данной торговой среде или конкретной ситуации с акциями. Во-первых, давайте вспомним основные характеристики четырех основных вертикальных спредов.

Основные характеристики вертикальных спредов

Каждый вертикальный спред включает покупку и продажу пут или колл по разным ценам исполнения. У каждого разворота есть две ноги, где одна сторона покупает опцион, а другая сторона записывает опцион.

Это может привести к появлению опционной позиции (содержащей две ветви), предоставляющей трейдеру кредит или дебет. Дебетовый спред — это когда открытие сделки стоит денег. Например, один опцион стоит 300 долларов, но трейдер получает 100 долларов с другой позиции. Стоимость чистой страховой премии составляет 200 долларов США по дебету.

Если ситуация была обратной, и трейдер получает 300 долларов за открытие сделки по опциону, а другой опцион стоит 100 долларов, два опционных контракта объединяются для получения чистой премии в размере 200 долларов.

Типы вертикальных спредов

Вот как выполняется каждый спред:

• Спрэд быка вызов покупает опцион и одновременно продает другой опцион (на том же базового актива) с той же датой истечения срока, но более высокую цену удара. Поскольку это дебетовый спред, максимальный убыток ограничен чистой премией, уплаченной за позицию, в то время как максимальная прибыль равна разнице в ценах исполнения колл за вычетом чистой премии, уплаченной за размещение позиции.  

• Спрэд медведя вызова  продает опцион, и одновременно приобретение другого опциона с той же датой истечения срока, но по более высокой цене исполнения. Поскольку это кредитный спред, максимальная прибыль ограничивается чистой премией, полученной по позиции, в то время как максимальный убыток равен разнице в страйк-ценах коллов за вычетом полученной чистой премии.

• Спрэд быка положить в  письменной форме  с пут — опцион, и одновременно приобретение другой опцион пут с той же датой истечения срока, но по более низкой цене удара. Поскольку это кредитный спред, максимальная прибыль ограничивается чистой премией, полученной по позиции, в то время как максимальный убыток равен разнице в страйк-ценах пут за вычетом полученной чистой премии.  

• Спрэд медведя пут  покупает опцион пут, и одновременно продает другой опцион пут с той же датой истечения срока, но по более низкой цене удара. Поскольку это дебетовый спред, максимальный убыток ограничен чистой премией, уплаченной за позицию, в то время как максимальная прибыль равна разнице в страйк-ценах пут за вычетом чистой премии, уплаченной за размещение позиции.

В таблице ниже приведены основные характеристики этих четырех спредов. Комиссионные исключены для простоты.

Кредитные и дебетовые спреды

Вертикальные спреды используются по двум основным причинам:

1. Для дебетовых спредов — для уменьшения суммы подлежащей уплате премии.
2. Для кредитных спредов — для снижения риска опционной позиции.

Оценим первый пункт. Опционные премии могут быть довольно дорогими, когда повышается общая волатильность рынка или когда высока подразумеваемая волатильность конкретной акции. Хотя вертикальный спред ограничивает максимальную прибыль, которую можно получить от позиции опциона, по сравнению с потенциальной прибылью отдельного колл или пут, он также существенно снижает стоимость позиции.

Таким образом, такие спреды можно легко использовать в периоды повышенной волатильности, поскольку волатильность на одном участке спреда будет компенсировать волатильность на другом участке.

Что касается кредитных спредов, они могут значительно снизить риск написания опционов, поскольку авторы опционов берут на себя значительный риск, чтобы присвоить относительно небольшую сумму опционной премии. Одна катастрофическая сделка может свести на нет положительные результаты многих успешных опционных сделок. Фактически, авторов опционов иногда пренебрежительно называют людьми, которые нагибаются, чтобы собрать гроши на железнодорожных путях. Они с радостью так и поступают, пока не подъедет поезд и не переедет их.

Написание голых или непокрытых коллов — одна из самых рискованных опционных стратегий, поскольку потенциальные убытки, если сделка пойдет не так, теоретически неограничены. Написание пут-опционов сравнительно менее рискованно, но агрессивный трейдер, который написал пут-опционы на множество акций, застрял бы с большим количеством дорогих акций в случае внезапного обвала рынка. Кредитные спреды уменьшают этот риск, хотя стоимость такого снижения риска заключается в более низкой сумме опционной премии.

Какой вертикальный разброс использовать

Рассмотрите возможность использования спреда бычьего колла, когда коллы дороги из-за повышенной волатильности и вы ожидаете умеренный потенциал роста, а не огромную прибыль. Этот сценарий обычно наблюдается на последних стадиях бычьего рынка, когда акции приближаются к пику, и получить прибыль труднее. Спред «бычий колл» также может быть эффективным для акций, которые имеют большой долгосрочный потенциал, но имеют повышенную волатильность из-за недавнего падения.

Рассмотрите возможность использования медвежьего колла-спреда, когда волатильность высока и когда ожидается умеренное снижение. Этот сценарий обычно наблюдается на заключительных стадиях медвежьего рынка или коррекции, когда акции приближаются к минимуму, но волатильность все еще повышается, потому что царит пессимизм.

Подумайте об использовании бычьего пут-спреда, чтобы получить премиальный доход при боковом движении по отношению к немного более высоким рынкам, или для покупки акций по сниженным ценам, когда рынки нестабильны. Покупка акций по сниженным ценам возможна, поскольку письменный пут может быть использован для покупки акций по цене исполнения, но поскольку кредит был получен, это снижает стоимость покупки акций (по сравнению с тем, если бы акции были куплены напрямую по цене исполнения ).

Эта стратегия особенно подходит для накопления высококачественных акций по низким ценам, когда есть внезапный приступ волатильности, но основной тренд все еще идет вверх. Бычий пут-спред сродни « покупке на провалах » с дополнительным бонусом в виде получения премиального дохода в сделке.

Рассмотрите возможность использования медвежьего пут-спреда, когда ожидается умеренное или значительное снижение по акциям или индексам, а волатильность растет. Медвежьи пут-спреды также могут быть рассмотрены в периоды низкой волатильности для уменьшения долларовых сумм выплачиваемых премий, например, для хеджирования длинных позиций после сильного бычьего рынка.

Факторы, которые следует учитывать

Следующие факторы могут помочь в выборе подходящей стратегии опционов / спреда для текущих условий и ваших перспектив.

• Бычьи или медвежьи : вы положительно или отрицательно относитесь к рынкам? Если вы настроены очень оптимистично, возможно, вам лучше рассмотреть отдельные коллы (а не спред). Но если вы ожидаете умеренного роста, подумайте о бычьем колл-спреде или бычьем пут-спреде. Точно так же, если вы умеренно настроены по-медвежьи или хотите снизить стоимость хеджирования своих длинных позиций, ответом может быть медвежий спред колл или медвежий пут спред.
• Взгляд на волатильность : ожидаете ли вы роста или падения волатильности? Рост волатильности может благоприятствовать покупателю опциона, который отдает предпочтение стратегиям дебетового спреда. Снижение волатильности увеличивает шансы продавца опциона, который отдает предпочтение стратегиям кредитного спреда.
• Риск против вознаграждения : если вы предпочитаете ограниченный риск с потенциально большим вознаграждением; это скорее менталитет покупателя опциона. Если вы ищете ограниченное вознаграждение за возможно больший риск, это больше соответствует менталитету автора опционов.

Исходя из вышесказанного, если вы умеренно настроены по-медвежьи, считаете, что волатильность растет, и предпочитаете ограничивать свой риск, лучшей стратегией будет медвежий пут-спред. И наоборот, если вы настроены умеренно бычьи, считаете, что волатильность падает, и вас устраивает соотношение риска и вознаграждения в виде письменных опционов, вам следует выбрать бычий пут-спред.

Какие начальные цены выбрать

В таблице выше указано, находится ли купленный опцион выше или ниже цены исполнения выпущенного опциона. Используемые страйк-цены зависят от перспективы трейдера.

Например, при спреде бычьего колла, если цена акции, вероятно, останется около 55 долларов до истечения срока действия опционов, вы можете купить колл со страйком около 50 и продать колл со страйком 55. Если маловероятно, что акция сильно изменится, продажа колла с 60 страйками имеет немного меньший смысл, потому что полученная премия будет ниже. Покупка колла со страйком 52 или 53 будет дешевле, чем покупка колла с 50 страйками, но меньшая защита от падения дает меньшую защиту.

Всегда есть компромисс. Прежде чем совершать сделку со спредом, подумайте, что вы теряете или получаете, выбирая разные страйк-цены. Рассмотрите вероятность того, что будет достигнут максимальный выигрыш или что будет получен максимальный убыток. Хотя возможно создавать сделки с высокой теоретической прибылью, если вероятность того, что эта прибыль будет достигнута, мала, а вероятность проигрыша высока, следует рассмотреть более сбалансированный подход.

Суть

Знание, какую стратегию опционного спреда использовать в различных рыночных условиях, может значительно повысить ваши шансы на успех в торговле опционами. Посмотрите на текущие рыночные условия и подумайте о своем собственном анализе. Определите, какой из вертикальных спредов лучше всего подходит для ситуации, если таковой имеется, затем подумайте, какие страйк-цены использовать, прежде чем нажимать на спусковой крючок в сделке.