Факторы, которые следует учитывать при оценке менеджмента компании

Большинство инвесторов понимают, что для компании важно иметь хорошую управленческую команду. Проблема в том, что оценить менеджмент сложно. Многие аспекты работы нематериальны. Понятно, что инвесторы не всегда могут быть уверены в компании, внимательно изучая финансовую отчетность. Такие Fallouts, как Enron, Worldcom и Imclone, продемонстрировали важность подчеркивания качественных аспектов компании.

Работа менеджмента

Сильный менеджмент — основа любой успешной компании. Сотрудники также очень важны, но в конечном итоге стратегические решения принимает руководство. Вы можете думать об управлении как о капитане корабля. Менеджеры обычно не управляют лодкой, но поручают другим позаботиться обо всех факторах, обеспечивающих безопасную поездку.

Теоретически руководство публичной компании отвечает за создание стоимости для акционеров. Таким образом, менеджмент должен обладать деловой смекалкой, чтобы управлять компанией в интересах владельцев. Конечно, нереально полагать, что менеджмент думает только об акционерах. Менеджеры тоже люди и, как и все остальные, ищут личной выгоды. Проблемы возникают, когда интересы менеджеров расходятся с интересами акционеров. Теория, лежащая в основе тенденции к этому, называется теорией агентства. В нем говорится, что конфликт возникнет, если вознаграждение менеджмента не будет каким-то образом увязано с интересами акционеров. Не будьте наивны, думая, что совет директоров всегда придет на помощь акционерам. У руководства должна быть веская причина быть выгодной для акционеров.

Цена акций не всегда является отражением хорошего менеджмента

Некоторые говорят, что качественные факторы бессмысленны, потому что истинная ценность менеджмента будет отражаться в чистой прибыли и цене акций. В долгосрочной перспективе в этом есть доля правды, но высокие показатели в краткосрочной перспективе не гарантируют хорошего управления. Лучший пример — крах доткомов. Какое-то время все говорили о том, как новые предприниматели собираются изменить правила ведения бизнеса. Курс акций считался верным признаком успеха. Однако в краткосрочной перспективе рынок ведет себя странно. Одни только высокие показатели складских запасов не означают, что вы можете рассчитывать на высокое качество управления.

Продолжительность владения

Хороший показатель — как долго генеральный директор и высшее руководство работают в компании. Прекрасным примером является General Electric, бывший генеральный директор которой Джек Уэлч проработал в компании около 20 лет, прежде чем уйти на пенсию. Многие называют его одним из лучших менеджеров всех времен.

Berkshire Hathaway. Один из инвестиционных критериев Баффета — это поиск надежного, стабильного менеджмента, который будет поддерживать свои компании в долгосрочной перспективе.

Стратегия и цели

Спросите себя, какие цели ставит перед компанией руководство? Есть ли у компании миссия? Насколько кратко сформулирована миссия? Хорошая формулировка миссии ставит цели перед руководством, сотрудниками, акционерами и даже партнерами. Это плохой знак, когда компании добавляют в свою миссию последние модные словечки и корпоративный жаргон.

Инсайдерская покупка и обратный выкуп акций

Если инсайдеры покупают акции своих компаний, то обычно потому, что они знают то, чего не знают обычные инвесторы. Инсайдеры, покупающие акции, регулярно демонстрируют инвесторам, что менеджеры готовы вкладывать свои деньги туда, где им нечего сказать. Главное здесь — обратить внимание на то, как долго менеджмент владеет акциями. Поменять акции, чтобы быстро заработать деньги, — это одно дело; инвестирование на длительный срок — другое.

То же самое можно сказать и о обратном выкупе акций. Если вы спросите руководство компании об обратном выкупе, оно, скорее всего, ответит вам, что обратный выкуп — это логичное использование ресурсов компании. В конце концов, цель руководства фирмы — максимизировать прибыль для акционеров. Обратный выкуп увеличивает акционерную стоимость, если компания действительно недооценена.

Компенсация

Руководители высокого уровня получают шестизначные или семизначные цифры в год, и это правильно. Хороший менеджмент снова и снова окупается за счет увеличения акционерной стоимости. Но сложно определить, какой уровень компенсации слишком высок.

Следует учитывать, что менеджмент в разных отраслях принимает разные суммы. Например, генеральные директора банковской отрасли получают более 20 миллионов долларов в год, тогда как генеральный директор розничной компании или компании общественного питания может зарабатывать только 1 миллион долларов. Как правило, вы хотите убедиться, что руководители в одних и тех же отраслях имеют одинаковую компенсацию.

Вы должны быть подозрительными, если менеджер зарабатывает непристойные деньги, в то время как компания страдает. Если менеджер действительно заботится об акционерах в долгосрочной перспективе, будет ли этот менеджер платить себе непомерные суммы денег в трудные времена? Все сводится к агентской проблеме. Если генеральный директор зарабатывает миллионы долларов на банкротстве компании, какой у него стимул делать хорошую работу?

Нельзя говорить о компенсации без упоминания опционов на акции. Несколько лет назад многие хвалили варианты как решение, гарантирующее, что менеджмент повысит акционерную стоимость. Теория звучит хорошо, но в действительности не работает. Верно, что опционы связывают компенсацию с производительностью, но не обязательно в интересах долгосрочных инвесторов. Многие руководители просто делали все возможное, чтобы бухгалтерские книги были сфабрикованы, поэтому цены на акции резко упали, в то время как менеджмент потратил миллионы. Кроме того, опционы на акции не бесплатны, поэтому деньги должны откуда-то поступать, обычно в результате разводнения акций существующих акционеров.

Как и в случае владения акциями, посмотрите, использует ли руководство опционы как способ разбогатеть или действительно ли это связано с увеличением стоимости в долгосрочной перспективе. Иногда вы можете найти это в примечаниях к финансовой отчетности.

Если нет, поищитеформу 14Aвбазе данных EDGAR.В 14A будет перечисляться, среди прочего, справочная информация о менеджерах, их вознаграждении (включая гранты на опционы) и внутренней собственности.

Суть

Не существует единого шаблона для оценки менеджмента компании, но мы надеемся, что вопросы, которые мы обсудили в этой статье, дадут вам некоторые идеи для анализа компании.

Анализировать финансовые результаты каждый квартал важно, но это еще не все. Потратьте немного времени на изучение людей, которые наполняют эти финансовые отчеты числами.