Анализ структуры капитала компании
Если вы инвестор в акции, которому нравятся компании с хорошими фундаментальными показателями, то при поиске инвестиционных возможностей важно учитывать сильный баланс. Используя три основных типа измерений — оборотный капитал, эффективность активов и структуру капитала — вы можете оценить устойчивость баланса компании и, следовательно, ее инвестиционное качество.
Разумное использование фирмой долга и капитала является ключевым показателем сильного баланса. Здоровая структура капитала, отражающая низкий уровень долга и высокий размер собственного капитала, является положительным признаком качества инвестиций. Эта статья посвящена анализу баланса на основе структуры капитала компании.
Ключевые выводы
- Под структурой капитала понимается сочетание капитала компании, которое состоит из комбинации заемных и собственных средств.
- Капитал состоит из обыкновенных и привилегированных акций компании плюс нераспределенная прибыль.
- Состав долга варьируется, но обычно включает краткосрочные заимствования, долгосрочный долг, а также часть основной суммы операционной аренды и подлежащие погашению привилегированные акции.
- Важные коэффициенты для анализа структуры капитала включают коэффициент долга, отношение долга к собственному капиталу и коэффициент капитализации.
- Рейтинги, которые кредитные агентства присваивают компаниям, помогают оценить качество структуры капитала компании.
Терминология структуры капитала
Структура капитала
Структура капитала описывает сочетание долгосрочного капитала фирмы, состоящего из заемных и собственных средств. Структура капитала — это постоянный вид финансирования, который поддерживает рост компании и связанных с ней активов. Выраженная формулой, структура капитала равна долговым обязательствам плюс общий капитал акционеров:
Вы можете услышать, что структуру капитала также называют «структурой капитализации» или просто «капитализацией».
Капитал
Долю капитала в отношениях долга и собственного капитала определить проще всего. В структуре капитала капитал состоит из обыкновенных и привилегированных акций компании плюс нераспределенная прибыль. Это считается инвестированным капиталом и отображается в разделе баланса акционерного капитала. Инвестированный капитал плюс долг составляют структуру капитала.
Долг
Обсуждение долга менее прямолинейно. В инвестиционной литературе долг компании часто приравнивается к ее обязательствам; однако существует важное различие между операционными и долговыми обязательствами. Именно последний формирует долговую составляющую структуры капитала, хотя аналитики инвестиционных исследований не согласны с тем, что представляет собой долговое обязательство.
Многие аналитики определяют долговой компонент структуры капитала как долгосрочную задолженность баланса; однако это определение слишком упрощенное. Скорее, долговая часть структуры капитала должна состоять из краткосрочных займов (векселей к оплате), долгосрочного долга и двух третей (практическое правило) основной суммы операционной аренды и подлежащих погашению привилегированных акций.
При анализе баланса компании опытным инвесторам было бы разумно использовать эту полную цифру общего долга.
1:03
Коэффициенты, применяемые к структуре капитала
Как правило, аналитики используют три коэффициента для оценки устойчивости структуры капитализации компании. Первые два являются популярными показателями: отношение долга (общий долг к общему объему активов) и отношение долга к собственному капиталу (D / E) (общий долг к общему акционерному капиталу). Тем не менее, именно третий коэффициент, коэффициент капитализации (долгосрочный долг, деленный на (долгосрочный долг плюс собственный капитал)), позволяет получить ключевые сведения о состоянии капитала компании.
При коэффициенте долга больше обязательств означает меньше капитала и, следовательно, указывает на позицию с большей долей заемных средств. Проблема с этой оценкой заключается в том, что она слишком широка по своему охвату и придает равный вес операционным и долговым обязательствам.
Та же критика относится к соотношению заемных и собственных средств. Краткосрочные и долгосрочные операционные обязательства, особенно последние, представляют собой обязательства, которые будут с компанией навсегда. Кроме того, в отличие от долга, по операционным обязательствам не предусмотрены фиксированные выплаты в счет основной суммы долга или процентов.
С другой стороны, коэффициент капитализации сравнивает компонент долга с компонентом собственного капитала в структуре капитала компании; так что это более правдивая картина. Выраженное в процентах, низкое число указывает на здоровую подушку капитала, которая всегда более желательна, чем высокий процент долга.
Оптимальное соотношение между долгом и капиталом
К сожалению, не существует волшебного отношения долга к собственному капиталу, которое можно было бы использовать в качестве руководства. Что определяет здоровое сочетание долга и капитала, зависит от вовлеченных отраслей, направления деятельности и стадии развития фирмы.
Однако, поскольку инвесторам лучше вкладывать деньги в компании с сильным балансом, имеет смысл, что оптимальный баланс обычно должен отражать более низкий уровень долга и более высокий уровень капитала.
О кредитном плече
В сфере финансов долг — прекрасный пример пресловутого обоюдоострого меча. Проницательное использование кредитного плеча (долга) — это хорошо. Это увеличивает количество финансовых ресурсов, доступных компании для роста и расширения.
Краткий обзор
Поводом для беспокойства является не только слишком большой долг, но и слишком маленький долг. Это может означать, что компания слишком полагается на собственный капитал и неэффективно использует свои активы.
При использовании кредитного плеча предполагается, что руководство может заработать на заемных средствах больше, чем то, что оно заплатило бы в виде процентных расходов и комиссий по этим средствам. Однако, чтобы успешно нести большую сумму долга, компания должна поддерживать прочную репутацию в соблюдении различных обязательств по займам.
Проблема со слишком большим кредитным плечом
Компания со слишком высокой долей заемных средств (слишком большой долг по сравнению с собственным капиталом) может обнаружить, что в конечном итоге ее кредиторы ограничивают ее свободу действий; или он может столкнуться с уменьшением прибыльности в результате уплаты высоких процентных расходов. Кроме того, у фирмы могут возникнуть проблемы с выполнением своих операционных и долговых обязательств в периоды неблагоприятных экономических условий.
Или, если деловой сектор чрезвычайно конкурентен, то конкурирующие компании могут (и делают) воспользоваться преимуществами обремененных долгами фирм, набросившись на них, чтобы захватить большую долю рынка. Конечно, наихудший сценарий возможен, если фирме потребуется объявить о банкротстве.
Кредитно-рейтинговые агентства
К счастью, существуют отличные ресурсы, которые могут помочь определить, может ли компания иметь слишком высокий уровень заемных средств. Основными рейтинговыми агентствами являются Moody’s, Standard & Poor’s (S&P), Duff & Phelps и Fitch. Эти организации проводят формальную оценку риска способности компании выплатить основную сумму и проценты по долговым обязательствам, в первую очередь, по облигациям и коммерческим векселям.
Краткий обзор
Все рейтинги кредитных агентств попадают в одну из двух категорий: инвестиционный или неинвестиционный.
Кредитные рейтинги компании, присвоенные этими агентствами, должны указываться в сносках к ее финансовой отчетности. Итак, как инвестор, вы должны быть счастливы видеть высококачественные рейтинги долга компаний, которые вы рассматриваете в качестве инвестиционных возможностей, также вам следует быть осторожными, если вы видите низкие рейтинги компаний, которые вы рассматриваете.
Суть
Структура капитала компании представляет собой сочетание собственного капитала и долга на ее балансе. Хотя не существует конкретного уровня каждого, который определяет, какая компания является здоровой, предпочтительны более низкий уровень долга и более высокий уровень собственного капитала.
Различные финансовые коэффициенты помогают анализировать структуру капитала фирмы, что позволяет инвесторам и аналитикам легко увидеть, как компания сравнивается с аналогами и, следовательно, ее финансовое положение в своей отрасли. Рейтинги, предоставляемые кредитными агентствами, также помогают пролить свет на структуру капитала фирмы.