Определение и пример стрижки

Что такое стрижка?

Стрижка имеет два значения. Термин «стрижка» чаще всего используется при обозначении процентной разницы между рыночной стоимостью актива и суммой, которая может быть использована в качестве обеспечения по ссуде. Между этими значениями существует разница, поскольку рыночные цены со временем меняются, и кредитору необходимо учитывать это. Например, если человеку нужен заем в размере 10 000 долларов и он хочет использовать свой портфель акций на 10 000 долларов в качестве залога, банк, вероятно, признает портфель на 10 000 долларов в качестве залога всего на 5 000 долларов. Уменьшение стоимости актива на 5000 долларов или 50% в целях обеспечения называется «стрижкой».

Этот термин реже используется как спред маркет-мейкера. Термин «стрижка» используется потому, что спреды маркет-мейкера очень малы.

Объяснение побочной стрижки

Стрижка означает более низкую, чем рыночную, стоимость актива, используемого в качестве обеспечения ссуды. Стрижка выражается в процентах от уценки между двумя значениями. Когда они используются в качестве обеспечения, ценные бумаги, как правило, обесцениваются, поскольку кредитующие стороны требуют смягчения на случай падения рыночной стоимости.

Когда залог передается в залог, степень стрижки определяется величиной связанного риска для кредитора. Эти риски включают любые переменные, которые могут повлиять на стоимость обеспечения в случае, если кредитор будет вынужден продать обеспечение из-за невыполнения заемщиком ссуды. Переменные, которые могут повлиять на размер скидки, включают цену, волатильность, кредитное качество эмитента актива (если применимо) и риски ликвидности обеспечения.

От чего зависит размер стрижки?

Вообще говоря, предсказуемость цены и более низкие связанные с этим риски приводят к сжатым сокращениям, поскольку кредитор имеет высокую степень уверенности в том, что полная сумма кредита может быть покрыта, если обеспечение должно быть погашено. Например, казначейские векселя часто используются в качестве обеспечения для соглашений о заимствовании овернайт между дилерами по государственным ценным бумагам, которые называются соглашениями репо (РЕПО). В этих соглашениях «стрижки» незначительны из-за высокой степени уверенности в стоимости, кредитном качестве и ликвидности ценной бумаги.

Ценные бумаги, для которых характерны волатильность и неопределенность цен, имеют большую стрижку при использовании в качестве обеспечения. Например, инвестор, желающий заимствовать средства у брокера, разместив позиции собственного капитала на маржинальном счете в качестве обеспечения, может занять только 50% стоимости счета из-за отсутствия предсказуемости цены, что составляет 50% скидку.

В то время как «стрижка» на 50% является стандартной для маржинальных счетов, «стрижка» с учетом риска может быть увеличена, если депонированные ценные бумаги создают риски ликвидности или волатильности. Например, «стрижка» портфеля биржевых фондов (ETF) с кредитным плечом, которые очень волатильны, может достигать 90%. Пенни-акции, которые несут потенциальные риски изменения цены, волатильности и ликвидности, обычно не могут использоваться в качестве залога на маржинальных счетах.

Стрижка Market Maker спреды

Стрижку также иногда называют спредом маркет-мейкера. Поскольку маркет-мейкеры могут совершать сделки с тонкими спредами и низкими транзакционными издержками, они могут постоянно получать небольшие скидки или урезать прибыль (или убытки) в течение дня.

С развитием технологий и повышением эффективности рынков спреды по многим активам упали до минимального уровня. Розничные трейдеры могут совершать сделки с теми же спредами, что и маркет-мейкеры, хотя затраты розничных трейдеров все еще выше, что может сделать торговлю спредом неэффективной. В акциях и розничные трейдеры, и маркет-мейкеры могут покупать и продавать по спреду 0,01 доллара в активных и ликвидных акциях, но покупать и продавать 500 акций, чтобы заработать 5 долларов (500 * 0,01 доллара), когда каждая сделка обычно стоит от 5 до 10 долларов (в зависимости от брокер) не является прибыльной стратегией для розничного трейдера.

Пример отказа от долгосрочного управления капиталом (LTCM) и сокращения залога

LTCM был хедж-фондом, созданным в 1993 году. К 1998 году он накопил огромные убытки, что почти привело к краху финансовой системы. В основе модели прибыли LTCM, которая некоторое время работала очень хорошо, было извлечение небольшой прибыли из-за неэффективности рынка. Это обычно называется арбитражем. Фирма использовала исторические модели, чтобы выделить возможности, а затем вложила капитал, чтобы получить от них прибыль.

Каждая возможность, как правило, производится только небольшое количество прибыли, поэтому фирма использовать рычаги -или заимствованные деньги-в целях увеличения прибыли. У фирмы были активы на 5 миллиардов долларов, но она контролировала позиции на сумму более 1 триллиона долларов.

Банки и другие учреждения разрешали LTCM брать взаймы или кредитовать так много, с небольшим обеспечением, главным образом потому, что они считали фирму и свои позиции не рискованными. Однако в конечном итоге модель фирмы не смогла точно спрогнозировать неэффективность, и эти крупные позиции начали терять гораздо больше денег, чем на самом деле имела фирма… и больше денег, чем многие банки и учреждения, которые ссужали им или позволяли им покупка активов имела.

Провал LTCM, который требовал спасения финансовой системы, привел к гораздо более строгим правилам стрижки с точки зрения того, что может быть внесено в качестве залога, и сколько должно быть стрижки. У LTCM практически не было «стрижек», но сегодня средний инвестор, покупающий обычные акции, подвергается 50-процентной «стрижке» при использовании этих акций в качестве залога против суммы, заимствованной на маржинальном торговом счете.

Пример стрижки маркет-мейкера

На многих рынках спред маркет-мейкера такой же, как и спред розничного трейдера, хотя торговые издержки для розничного трейдера делают попытки получить прибыль от стриженного спреда неэффективными.

Одним из рынков, на котором розничные трейдеры часто не могут торговать с теми же спредами, что и маркет-мейкеры, является рынок форекс. Это связано с тем, что брокеры форекс часто увеличивают спред, и именно на этом они зарабатывают деньги. В валютной паре EUR / USD исходный спред, доступный для маркет-мейкеров, составляет 0,00001, однако розничные трейдеры могут платить спред от 0,00005 до 0,00015 (или даже выше), то есть наценку в 5-15 раз больше исходного спреда.

Форекс-брокеры, которые предоставляют своим клиентам необработанные спреды, взимают комиссию с каждой сделки. Они зарабатывают деньги на торговых сборах, вместо того, чтобы увеличивать спред.