Безопасны ли высокодоходные облигации?
Несмотря на то, что они считаются рискованными инвестициями, высокодоходные облигации, широко известные как мусорные облигации, не заслуживают той негативной репутации, которая к ним по-прежнему привязана. Фактически, добавление этих облигаций с высоким риском к портфелю может фактически снизить общий риск портфеля, если рассматривать его в классических рамках диверсификации и распределения активов.
Давайте подробнее рассмотрим, что такое высокодоходные облигации, что делает их рискованными и почему вы можете захотеть включить их в свою инвестиционную стратегию. Высокодоходные облигации доступны инвесторам как отдельные выпуски, через высокодоходные паевые инвестиционные фонды и как фонды биржевых облигаций (ETF).
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ
- Высокодоходные облигации предлагают более высокую долгосрочную доходность, чем облигации инвестиционного уровня, лучшую защиту от банкротства, чем акции, и преимущества диверсификации портфеля.
- К сожалению, громкое падение «короля мусорных облигаций» Майкла Милкена нанесло ущерб репутации высокодоходных облигаций как класса активов.
- Высокодоходные облигации сталкиваются с более высокими показателями дефолта и большей волатильностью, чем облигации инвестиционного уровня, и имеют больший процентный риск, чем акции.
- Долги развивающихся стран и конвертируемые облигации являются основными альтернативами высокодоходным облигациям в категории долговых обязательств с высоким риском.
- Для среднего инвестора высокодоходные паевые инвестиционные фонды и ETF — лучший способ инвестировать в мусорные облигации.
Понимание высокодоходных облигаций
Как правило, высокодоходная облигация определяется как долговое обязательство с рейтингом облигации Ba или ниже по шкале Moody’s или BB или ниже по шкале Standard & Poor’s. Помимо того, что они широко известны как мусорные облигации, их также называют «облигациями ниже инвестиционного уровня». Низкие рейтинги означают шаткое финансовое положение компании. Таким образом, вероятность того, что фирма может пропустить выплату процентов или дефолт, выше, чем у эмитентов облигаций инвестиционного уровня.
Классификация облигаций ниже инвестиционного уровня не обязательно означает, что компания находится в ненадлежащем управлении или занимается мошенничеством.Многие фундаментально устойчивые фирмы на разных этапах сталкиваются с финансовыми трудностями.Один неудачный год для прибылей или трагическая цепочка событий могут привести к понижению рейтинга долговых обязательств компании.Некоторые из ведущих компаний в S&P 500 пострадали от унижения, когда их облигации были понижены до статуса «мусорных».Например, в 2019 году Moody’s понизило рейтинг долгового обязательства автомобильной компании Ford до уровня ниже инвестиционного.
Может случиться и обратное. Облигации, выпущенные молодой или недавно открытой публичной компанией, могут иметь низкий рейтинг, потому что у фирмы еще нет длительного опыта работы или финансовых результатов для оценки.
Какой бы ни была причина, считаться менее кредитоспособным означает, что заимствование денег для этих компаний обходится дороже.Им приходится платить больше процентов по своему долгу, точно так же люди с низким кредитным рейтингом часто платят более высокую годовую процентную ставку по своим кредитным картам.Поэтому их называют высокодоходными облигациями.Они предлагают более высокие процентные ставки из-за дополнительных рисков.3
Преимущества высокодоходных облигаций
Более высокая прибыль
В результате повышения процентных ставок высокодоходные инвестиции обычно приносят более высокую доходность, чем облигации инвестиционного уровня. В долгосрочной перспективе высокодоходные облигации также имеют более высокую доходность, чем CD и государственные облигации. Имейте это в виду, если вы хотите получить более высокую доходность в рамках своего портфеля с фиксированным доходом. Преимущество номер один высокодоходных облигаций — доход.
Защита от банкротства
Многие инвесторы не знают о том, что долговые ценные бумаги имеют преимущество перед инвестициями в акционерный капитал в случае банкротства компании.Если это произойдет, в процессе ликвидации сначала будут платить держателям облигаций, затем держателям привилегированных акций и, наконец, держателям обыкновенных акций.Эта дополнительная безопасность может оказаться ценной для защиты вашего портфеля от значительных потерь, уменьшая ущерб от дефолтов.
Диверсификация
Доходность высокодоходных облигаций не коррелирует в точности ни с облигациями инвестиционного уровня, ни с акциями. Поскольку их доходность выше, чем у облигаций инвестиционного уровня, они менее уязвимы к изменениям процентных ставок. Это особенно верно при более низком уровне кредитного качества, и высокодоходные облигации аналогичны акциям, поскольку полагаются на силу экономики. Из-за этой низкой корреляции добавление высокодоходных облигаций в ваш портфель может быть отличным способом снизить общий риск портфеля.
Высокодоходные облигации могут выступать в качестве противовеса активам, которые более чувствительны к изменениям процентных ставок или общим тенденциям фондового рынка. Например, высокодоходные облигации как группа потеряли намного меньше, чем акции во время финансового кризиса в 2008 году. Они также выросли в цене, поскольку долгосрочные казначейские облигации упали в 2009 году, а фонды высокодоходных облигаций, как правило, превосходили акции во время этого восстановления рынка..
Плохая репутация высокодоходных облигаций
Если у них так много плюсов, почему высокодоходные облигации высмеиваются как мусор? К сожалению, громкое падение «короля мусорных облигаций» Майкла Милкена нанесло ущерб репутации высокодоходных облигаций как класса активов.
В 1980-е годы Майкл Милкен — тогдашний руководитель инвестиционного банка Drexel Burnham Lambert Inc. — получил известность благодаря своей работе на Уолл-стрит. Он значительно расширил использование высокодоходных долговых обязательств при слияниях и поглощениях (M&A), что, в свою очередь, спровоцировало бум выкупа заемных средств. Милкен заработал миллионы долларов для себя и своей фирмы на Уолл-стрит, специализируясь на облигациях, выпущенных падшими ангелами. Падшие ангелы — это некогда здоровые компании, которые столкнулись с финансовыми трудностями, что привело к падению их кредитных рейтингов.
В 1989 году Рудольф Джулиани обвинил Милкена в соответствии с Законом РИКО по 98 пунктам обвинения в рэкете и мошенничестве.После сделки о признании вины он отсидел 22 месяца в тюрьме и заплатил более 600 миллионов долларов в виде штрафов и урегулирования гражданских споров.
Сегодня многие на Уолл-стрит подтвердят, что негативное восприятие мусорных облигаций сохраняется из-за сомнительной практики Милкена и других высокопоставленных финансистов, подобных ему.
Риски высокодоходных облигаций
Обычный риск
У высокодоходных инвестиций также есть свои недостатки, и инвесторы должны учитывать более высокую волатильность и Fitch Ratings, дефолт по высокодоходным облигациям в США упал до 1,8% в 2017 году. Однако растущий уровень корпоративной задолженности во всем мире беспокоит многих аналитиков и экономистов. Уровень дефолта по высокодоходным доходам в США достиг 14% во время последней рецессии в 2009 году, и, скорее всего, они снова вырастут во время следующего спада.
Вы должны знать, что менеджеры легко манипулируют ставками по умолчанию для высокодоходных паевых инвестиционных фондов. У них есть возможность сбросить облигации до дефолта и заменить их новыми облигациями.
Как можно более точно оценить уровень дефолта высокодоходного фонда? Вы можете посмотреть, что произошло с общей доходностью фонда во время прошлых спадов. Если оборот фонда чрезвычайно высок (более 200%), это может указывать на частую замену облигаций, близких к дефолту. Вы также можете посмотреть на среднее кредитное качество фонда в качестве индикатора. Это может показать вам, находится ли большинство удерживаемых облигаций чуть ниже инвестиционного качества на уровне BB или B по шкале Standard & Poor’s. Если среднее значение CCC или CC, то фонд является весьма спекулятивным, поскольку D указывает на дефолт.
Краткий обзор
Вы должны знать, что менеджеры легко манипулируют ставками по умолчанию для высокодоходных паевых инвестиционных фондов.
Риск процентной ставки
Еще одна ловушка высокодоходного инвестирования заключается в том, что слабая экономика и растущие процентные ставки могут ухудшить доходность.Если вы когда-либо инвестировали в облигации в прошлом, вы, вероятно, знакомы с обратной зависимостью между ценой облигаций и процентными ставками.По мере роста процентных ставок цены на облигации будут падать.Хотя бросовые облигации менее чувствительны к краткосрочным ставкам, они внимательно следят за долгосрочными процентными ставками.После длительного периода стабильности, который сохранил основные инвестиции инвесторов в неприкосновенности, Федеральная резервная система неоднократно повышала процентные ставки в 2017 и 2018 годах. Однако ФРС изменила курс и снизила ставки в 2019 году, что привело к росту на рынке облигаций.
Во время бычьего рынка вы можете обнаружить, что высокодоходные инвестиции приносят меньшую доходность по сравнению с инвестициями в акции. Управляющие фондами могут отреагировать на этот медленный рынок облигаций, перевернув портфель. Это приведет к более высокому проценту оборота и добавит дополнительные расходы фонда, которые в конечном итоге оплачиваете вы, конечный инвестор.
Во времена, когда экономика здорова, многие менеджеры полагают, что потребуется рецессия, чтобы ввергнуть в беспорядок высокодоходные облигации. Однако инвесторы по-прежнему должны учитывать другие риски, такие как ослабление иностранных экономик, изменения курсов валют и различные политические риски.
Альтернативы высокодоходным облигациям
Долг развивающихся рынков
Если вы ищете значительную надбавку к доходности, отечественные мусорные облигации — не единственный актив в финансовом море. Долговые ценные бумаги развивающихся стран могут стать выгодным дополнением к вашему портфелю. Как правило, эти ценные бумаги дешевле, чем их американские аналоги, отчасти потому, что каждый их внутренний рынок гораздо меньше. Как группа, они составляют значительную часть мировых высокодоходных рынков.
Конвертируемые облигации
Некоторые управляющие фондами любят включать конвертируемые облигации компаний, цена акций которых упала настолько, что вариант конвертации практически бесполезен. Эти инвестиции широко известны как разорившиеся конвертируемые облигации и приобретаются со скидкой, поскольку рыночная цена обыкновенных акций, связанных с конвертируемыми облигациями, резко упала.
Другие альтернативы
Многим управляющим фондами предоставляется возможность включать некоторые другие активы, чтобы еще больше диверсифицировать свои инвестиции. Обыкновенные и привилегированные акции с высокой дивидендной доходностью сопоставимы с высокодоходными облигациями, поскольку они приносят значительный доход. Некоторые варранты также обладают некоторыми спекулятивными характеристиками бросовых облигаций. Другая возможность — это банковские ссуды с использованием заемных средств. По сути, это ссуды с более высокой процентной ставкой, чтобы отразить более высокий риск, исходящий от заемщика.
Суть
Для среднего инвестора высокодоходные паевые инвестиционные фонды и ETF — лучший способ инвестировать в мусорные облигации. Эти фонды предлагают пул долговых обязательств с низким рейтингом, а диверсификация снижает риск инвестирования в компании, испытывающие финансовые трудности.
Прежде чем инвестировать в высокодоходные облигации или другие высокодоходные ценные бумаги, вы должны осознавать связанные с этим риски. После проведения исследования вы можете добавить их в свое портфолио, если считаете, что эти вложения подходят вашей ситуации. Возможность обеспечить более высокий доход и снизить общую волатильность портфеля — это веские причины для рассмотрения высокодоходных инвестиций.