Понимание цен и доходности облигаций
За ценами на облигации стоит следить изо дня в день, как за полезным индикатором направления процентных ставок и, в более общем плане, будущей экономической активности. Не случайно они являются важным компонентом хорошо управляемого и диверсифицированного инвестиционного портфеля.
Всем известно, что качественные облигации — относительно безопасное вложение. Но гораздо меньше людей понимают, как работают цены и доходность облигаций.
Фактически, большая часть этой информации не имеет отношения к отдельному инвестору. Он используется только на вторичном рынке, где облигации продаются с дисконтом к их номинальной стоимости.
То есть, если вы купите облигацию, по которой выплачивается 1% годовых сроком на 3 года, вы получите именно это. И когда облигация истечет, ее номинальная стоимость будет возвращена вам. Его стоимость в любой момент времени вас не интересует, если вы не хотите его продать.
И вот тогда становится важным понять движение цен на облигации.
Чтение цитат о облигациях
Приведенная ниже диаграмма взята с сайта Bloomberg.com.Обратите внимание, что казначейские векселя со сроком погашения не более года котируются иначе, чем облигации.ГКО котируются с дисконтом от номинальной стоимости, при этом дисконт выражается как годовая ставка, основанная на 360-дневном году. Например, вы получите скидку 0,07 * 90/360 = 1,75% при покупке казначейского векселя.
Давайте посмотрим, как мы рассчитали это число. Цена облигации состоит из « ручки» или целой числовой части котировки. Например, в двухлетнем казначействе это 99. В просторечии это называется «большим числом». Ручка двухлетнего казначейства — 99, 32-е число — 29. Мы должны преобразовать эти значения в проценты, чтобы определить сумму в долларах, которую мы заплатим за облигацию. Для этого мы сначала делим 29 на 32. Это равно 0,90625. Затем мы прибавляем эту сумму к 99 ( дескриптор), что равняется 99,90625. Таким образом, 99-29 равно 99,90625% от номинальной стоимости 100 000 долларов, что равняется 99 906,25 доллара.
Расчет долларовой цены облигации
Долларовая цена облигации представляет собой процент от основного баланса облигации, также известный как номинальная стоимость. В конце концов, облигация — это просто ссуда, а основной баланс или номинальная стоимость — это сумма ссуды. Итак, если облигация котируется на уровне 99-29, и вы должны были купить двухлетнюю казначейскую облигацию на 100 000 долларов, вы должны были бы заплатить 99 906,25 доллара.
Ключевые выводы
- Доходность облигации — это ставка дисконтирования, которая связывает денежные потоки по облигации с ее текущей долларовой ценой.
- Когда ожидается рост инфляции, повышаются процентные ставки, как и ставка дисконтирования, используемая для расчета увеличения цены облигации.
- Это приводит к падению цены облигации.
- Обратное будет, когда инфляционные ожидания упадут.
Двухлетние казначейские облигации торгуются с дисконтом, что означает, что они торгуются по цене ниже своей номинальной стоимости. Если бы он торговался по номиналу, его цена была бы 100. Если бы он торговался с премией, его цена была бы больше 100.
Чтобы понять, что такое ценообразование со скидкой и надбавкой, помните, что, покупая облигацию, вы покупаете ее для выплаты купона. Купонные выплаты по разным облигациям производятся с разной периодичностью. Купонные выплаты производятся в просрочку.
Когда вы покупаете облигацию, вы имеете право на процентную ставку купона, подлежащую выплате с даты расчета по сделке до даты следующей выплаты купона. Предыдущий владелец облигации имеет право на процент этого купона с даты последнего платежа до торговой даты расчетов.
Поскольку вы будете держателем записи, когда будет произведена фактическая купонная выплата, и получите купонную выплату в полном объеме, вы должны выплатить предыдущему владельцу его или ее процент от этой купонной выплаты во время заключения сделки.
Другими словами, фактическая сумма расчетов по сделке состоит из цены покупки плюс начисленные проценты.
Скидка Vs.Премиум-ценообразование
Когда кто-то заплатит больше, чем номинальная стоимость облигации? Ответ прост: когда купонная ставка по облигации выше текущих рыночных процентных ставок.
Другими словами, инвестор получит процентные платежи по облигациям с премиальной ценой, превышающие те, которые можно было бы найти в текущих рыночных условиях.
То же самое верно и для облигаций с дисконтом; они оцениваются с дисконтом, потому что купонная ставка по облигации ниже текущих рыночных ставок.
Урожайность говорит (почти) обо всем
Доходность связывает долларовую цену облигации с ее денежными потоками. Денежные потоки по облигации состоят из купонных выплат и возврата основной суммы долга. Основная сумма возвращается в конце срока облигации, который называется датой погашения.
Краткий обзор
Цены на облигации и доходность облигаций — отличные индикаторы экономики в целом и инфляции в частности.
Доходность облигации — это ставка дисконтирования, которая может использоваться для приведения приведенной стоимости всех денежных потоков облигации к ее цене. Другими словами, цена облигации — это сумма приведенной стоимости каждого денежного потока. Каждый денежный поток оценивается по текущей стоимости с использованием одного и того же коэффициента дисконтирования. Этот фактор дисконтирования и есть доходность.
Интуитивно понятно, что цены со скидками и надбавками имеют смысл. Поскольку купонные выплаты по облигации с дисконтом меньше, чем по облигации с премией, если мы будем использовать ту же ставку дисконтирования для определения цены каждой облигации, облигация с меньшими купонными выплатами будет иметь меньшую приведенную стоимость. Его цена будет ниже.
На самом деле существует несколько разных расчетов доходности для разных видов облигаций. Например, расчет доходности по облигации с правом отзыва затруднен, поскольку дата отзыва облигации неизвестна. Общая сумма купонной выплаты неизвестна.
Однако для облигаций без права отзыва, таких как казначейские облигации США, расчет доходности представляет собой доходность к погашению. Другими словами, точная дата погашения известна, и доходность может быть рассчитана практически точно.
Но даже доходность к погашению имеет свои недостатки. Расчет доходности к погашению предполагает, что все купонные выплаты реинвестируются по ставке доходности к погашению. Это маловероятно, потому что будущие ставки невозможно предсказать.
Почему доходность облигации обратно пропорциональна ее цене
Доходность облигации — это ставка (или коэффициент) дисконтирования, приравнивающая денежные потоки по облигации к ее текущей долларовой цене. Итак, какова подходящая ставка дисконтирования или, наоборот, какая подходящая цена?
Когда инфляционные ожидания растут, процентные ставки повышаются, поэтому ставка дисконтирования, используемая для расчета цены облигации, увеличивается, а цена облигации падает.
Обратное будет, когда инфляционные ожидания упадут.
Как определить подходящую ставку дисконтирования
Ожидание инфляции — это основная переменная, которая влияет на ставку дисконтирования, которую инвесторы используют для расчета цены облигации. Но, как вы можете видеть на Рисунке 1, каждая казначейская облигация имеет разную доходность, и чем дольше срок погашения облигации, тем выше доходность.
Это потому, что чем дольше срок погашения облигации, тем выше риск того, что в будущем может произойти рост инфляции. Это определяет текущую ставку дисконтирования, которая требуется для расчета цены облигации.
Кредитное качество, или вероятность того, что эмитент по облигации будет по умолчанию, также учитываются при определении соответствующей ставки дисконтирования. Чем ниже кредитное качество, тем выше доходность и ниже цена.
Цены на облигации и экономика
Инфляция — злейший враг облигаций. Когда инфляционные ожидания растут, процентные ставки растут, доходность облигаций растет, а цены на облигации падают.
Вот почему цены / доходность облигаций или цены / доходность облигаций с разными сроками погашения являются отличным предсказателем будущей экономической активности.
Чтобы увидеть прогноз рынка будущей экономической активности, все, что вам нужно сделать, это посмотреть на кривую доходности. Кривая доходности на Рисунке 1 предсказывает небольшое замедление экономического роста и небольшое снижение процентных ставок между шестым и 24-м месяцами. После 24-го месяца кривая доходности говорит нам, что экономика должна расти более нормальными темпами.
Почему это важно
Понимание доходности облигаций является ключом к пониманию ожидаемой будущей экономической активности и процентных ставок. Это помогает информировать все, от выбора акций до принятия решения о рефинансировании ипотеки. Используйте кривую доходности как индикатор возможных экономических условий в будущем.