Понимание плюсов и минусов нокаутов
Вариант выбивания относится к классу экзотических опционов — опционы, которые имеют более сложные функции, чем варианты простой ванили — известные как варианты барьера. Барьерные опционы — это опционы, которые либо возникают, либо прекращают свое существование, когда цена базового актива достигает или нарушает заранее определенный уровень цен в течение определенного периода времени.
Опционы на выбывание возникают, когда цена базового актива достигает или выходит за пределы определенного ценового уровня, в то время как опционы на выбывание перестают существовать (т. Е. Выбиваются), когда цена актива достигает или пробивает уровень цен. Основная причина использования этих типов опционов — снизить стоимость хеджирования или спекуляции.
Ключевые выводы
- Нокаут-опционы — это тип барьерных опционов, срок действия которых теряет свою ценность, если цена базового актива превышает или опускается ниже указанной цены.
- Есть два типа вариантов выбивания: варианты барьера вверх и вниз и варианты вниз и вниз.
- Варианты нокаута ограничивают потери; но, как это часто бывает, также ограничивают рост прибыли.
- Функция выбивания срабатывает, даже если установленный уровень нарушается только на очень короткое время, что может оказаться опасным на волатильных рынках.
Характеристики выбивных вариантов
Есть два основных типа вариантов выбивания:
- Восходящий и растущий : цена базового актива должна подняться через указанную ценовую точку, чтобы он был выбит.
- Падение и падение : цена базового актива должна пройти вниз через указанную ценовую точку, чтобы он был выбит.
Опционы на выбывание могут быть построены с использованием колл или пут. Нокаут-опционы являются внебиржевыми (OTC) инструментами, не торгуются на биржах опционов и чаще используются на валютных рынках, чем на рынках акций.
В отличие от обычного опциона колл или пут, где единственной определяемой ценой является цена исполнения, нокаут-опцион должен указывать две цены — цену исполнения и цену барьера выбивания.
Следует иметь в виду следующие два важных момента, касающихся вариантов выбивания:
- Нокаут-опцион будет иметь положительную выплату только в том случае, если он будет в деньгах и цена порога выбивания никогда не была достигнута или нарушена в течение срока действия опциона. В этом случае нокаут-опцион будет вести себя как стандартный опцион колл или пут.
- Опцион аннулируется, как только цена базового актива достигает или пробивает цену выбивающего барьера, даже если цена актива впоследствии торгуется выше или ниже барьера. Другими словами, как только опцион выбит, он не подлежит подсчету и не может быть повторно активирован, независимо от последующего поведения цены базового актива.
Примеры вариантов выбивания
( Примечание : в этих примерах мы предполагаем, что опцион выбывает из-за нарушения ценового барьера).
Пример 1 — Оперативный опцион на акции
Рассмотрим акцию, которая торгуется по 100 долларов. Трейдер покупает нокаут-опцион колл со страйк-ценой 105 долларов и нокаутным барьером 110 долларов, истекающий через три месяца, за премию в размере 2 долларов. Предположим, что цена трехмесячного обыкновенного колл-опциона со страйк-ценой 105 долларов составляет 3 доллара.
В чем причина того, что трейдер покупает нокаут-колл, а не простой ванильный колл? Хотя трейдер явно настроен оптимистично по отношению к акциям, он / она вполне уверен, что их потенциал роста ограничен выше 105 долларов. Поэтому трейдер готов пожертвовать некоторым потенциалом роста акций в обмен на снижение стоимости опциона на 33% (то есть на 2 доллара, а не на 3 доллара).
Если в течение трехмесячного срока действия опциона акция когда-либо будет торговать выше барьерной цены в 110 долларов, она будет выбита и прекратит свое существование. Но если цена акции не превышает 110 долларов, прибыль или убыток трейдера зависят от цены акции незадолго до (или во время) истечения срока действия опциона.
Если акция торгуется ниже 105 долларов непосредственно перед истечением срока действия опциона, колл не при деньгах и истекает бесполезно. Если акция торгуется выше 105 долларов и ниже 110 долларов непосредственно перед истечением опциона, колл считается прибыльным и имеет валовую прибыль, равную цене акции за вычетом 105 долларов (чистая прибыль равна этой сумме за вычетом 2 долларов). Таким образом, если акция торгуется по 109,80 доллара на момент истечения опциона или почти сразу после него, валовая прибыль по сделке будет равна 4,80 доллара.
Таблица выплат для этого нокаут-опциона выглядит следующим образом:
* Предполагая, что цена барьера не была нарушена
Пример 2 — Форекс-опцион вниз и вниз
Предположим, канадский экспортер желает хеджировать экспортную дебиторскую задолженность на сумму 10 миллионов долларов США, используя выбывающие пут-опционы. Экспортера беспокоит возможное укрепление канадского доллара (что будет означать меньшее количество канадских долларов при продаже дебиторской задолженности в долларах США), который торгуется на спотовом рынке по цене 1 доллар США = 1,1000 канадского доллара. Таким образом, экспортер покупает опцион пут в долларах США, истекающий через один месяц (с условной стоимостью 10 млн долларов США), с ценой исполнения 1 доллар США = 1,0900 канадского доллара и пороговым значением 1 доллар США = канадский доллар 1.0800. Стоимость этого нокаут-опциона составляет 50 пипсов, или 50 000 канадских долларов.
В этом случае экспортер делает ставку на то, что даже если канадский доллар укрепится, он не выйдет за пределы 1,0900. Если в течение одного месяца жизни опциона доллар США когда-либо будет торговаться ниже барьерной цены в 1,0800 канадских долларов, он будет выбит и прекратит свое существование. Но если доллар США не торгуется ниже 1,0800 доллара США, прибыль или убыток экспортера зависят от обменного курса незадолго до (или во время) истечения срока действия опциона.
Если предположить, что барьер не был преодолен, при истечении срока опциона или незадолго до него возникают три возможных сценария:
(a) Доллар США торгуется между 1,0900 и 1,0800 канадских долларов. В этом случае валовая прибыль от торговли опционом равна разнице между 1,0900 и спот-курсом, а чистая прибыль равна этой сумме за вычетом 50 пунктов.
Предположим, что спот-курс непосредственно перед истечением опциона составляет 1,0810. Поскольку опцион пут находится в деньгах, прибыль экспортера равна цене исполнения 1,0900 минус спотовая цена (1,0810) за вычетом уплаченной премии в размере 50 пипсов. Это равно 90-50 = 40 пунктов = 40 000 долларов.
Вот логика. Поскольку опцион стоит при деньгах, экспортер продает 10 млн долларов США по цене исполнения 1.0900 за выручку в размере 10,90 млн канадских долларов. Поступая таким образом, экспортер избежал продажи по текущему спотовому курсу 1,0810, что привело бы к выручке в размере 10,81 млн канадских долларов. Если выбывающий пут-опцион обеспечил экспортеру валовую условную прибыль в размере 90 000 канадских долларов, вычитание стоимости в размере 50 000 канадских долларов дает экспортеру чистую прибыль в размере 40 000 канадских долларов.
(b) Доллар США торгуется точно по цене исполнения 1.0900 канадских долларов. В этом случае не имеет значения, исполняет ли экспортер опцион пут и продает по цене исполнения 1,0900 канадских долларов или продает на спотовом рынке по 1,0900 канадских долларов. (В действительности, однако, исполнение опциона «пут» может привести к выплате определенной суммы комиссии). Понесенный убыток равен сумме уплаченной премии: 50 пунктов или 50 000 канадских долларов.
(c) Доллар США торгуется выше страйковой цены 1,0900 канадских долларов. В этом случае опцион пут истечет без исполнения, и экспортер продаст 10 миллионов долларов США на спотовом рынке по преобладающей спотовой ставке. Убыток, понесенный в этом случае, равен сумме уплаченной премии: 50 пунктов или 50 000 канадских долларов.
Варианты нокаута Плюсы и минусы
Варианты нокаута имеют следующие достоинства и недостатки:
Плюсы
- Меньшие затраты: самым большим преимуществом нокаут-вариантов является то, что они требуют меньших денежных затрат, чем сумма, необходимая для обычного варианта. Более низкие затраты означают меньшие убытки, если сделка по опциону не удалась, и больший процентный выигрыш, если она действительно удалась.
- Настраиваемый : поскольку эти параметры являются внебиржевыми инструментами, их можно настроить в соответствии с конкретными требованиями, в отличие от торгуемых на бирже опций, которые нельзя настроить.
Минусы
- Риск потерь в случае большого движения: основным недостатком опционов на выбывание является то, что трейдер опционов должен точно знать направление и величину вероятного движения базового актива. Хотя крупное движение может привести к выбыванию опциона и потере полной суммы премии, уплаченной спекулянту, это может привести к еще большим потерям для хеджера из-за отмены хеджирования.
- Недоступно для розничных инвесторов: как внебиржевые инструменты, сделки по выбыванию опционов должны иметь определенный минимальный размер, поэтому они вряд ли будут доступны для розничных инвесторов.
- Отсутствие прозрачности и ликвидности: варианты выбытия могут страдать из-за общего недостатка внебиржевых инструментов с точки зрения их непрозрачности и ликвидности.
Суть
Нокаут-варианты, вероятно, найдут большее применение на валютных рынках, чем на рынках акций. Тем не менее, они предлагают интересные возможности для крупных трейдеров благодаря своим уникальным особенностям. Опционы на выбывание также могут быть более ценными для спекулянтов — из-за меньших затрат — чем для хеджеров, поскольку отмена хеджирования в случае большого движения может подвергнуть хеджирующую организацию катастрофическим убыткам.