Как использовать ценность предприятия для сравнения компаний

Стоимость предприятия (EV) — это показатель того, как рынок приписывает ценность компании в целом. Стоимость предприятия — это термин, придуманный аналитиками для обсуждения совокупной стоимости компании как предприятия, а не просто сосредоточения внимания на ее текущей рыночной капитализации или рыночной капитализации.

Цифра рыночной капитализации показывает, сколько стоит публичная компания по данным фондового рынка. Он представляет собой общую рыночную стоимость всех находящихся в обращении акций. Оценивая размер компании, инвесторы получают лучшее представление о реальной стоимости предприятия по сравнению с рыночной капитализацией.

Почему рыночная капитализация не отражает должным образом стоимость фирмы? Во-первых, он не учитывает многие важные факторы, такие как долг компании и ее денежные резервы. Стоимость предприятия — это, по сути, модификация рыночной капитализации, поскольку она включает в себя заемные и денежные средства для определения стоимости компании.

Понимание ценности предприятия (EV)

Проще говоря, EV — это сумма рыночной капитализации компании и ее чистого долга. Для расчета EV общий долг — как краткосрочный, так и долгосрочный — добавляется к рыночной капитализации компании, а затем вычитаются денежные средства и их эквиваленты.

Рыночная капитализация — это акций в обращении. Итак, если у компании 10 миллионов акций, каждая из которых продается по 25 долларов, рыночная капитализация составляет 250 миллионов долларов. Это число показывает, сколько вам придется заплатить, чтобы купить каждую акцию компании. Следовательно, вместо того, чтобы сообщать вам стоимость компании, рыночная капитализация просто представляет собой ценник компании.

Роль долга и наличных денег

Почему при оценке фирмы учитываются долги и денежные средства? Если фирма продается новому владельцу, покупатель должен оплатить стоимость капитала — при приобретении цена обычно устанавливается выше рыночной — а также должен выплатить долги фирмы. Конечно, покупатель может оставить наличные в фирме, поэтому их необходимо вычесть.

Подумайте о двух компаниях с равной рыночной капитализацией. У одного нет долгов на балансе, а у другого большая задолженность. Обремененная долгами компания будет выплачивать проценты по долгу в течение многих лет. Таким образом, даже несмотря на то, что обе компании имеют равную рыночную капитализацию, покупка компании с большим объемом долга будет стоить дороже.

Точно так же представьте себе две компании с равной рыночной капитализацией в 250 миллионов долларов и без долгов. У одного незначительные денежные средства и их эквиваленты (CCE), а у другого — 250 миллионов долларов наличными. Стоимость предприятия первой компании составит 250 миллионов долларов, а EV второй компании — 0 долларов. Напомним, что EV представляет собой стоимость покупки компании. Поскольку у второй компании есть 250 миллионов долларов наличными, покупатель теоретически может использовать эти деньги для немедленного возмещения всей покупной цены, что приведет к 0 долларам, которые мы видим в расчете EV.

Если компания с рыночной капитализацией 250 миллионов долларов будет иметь 150 миллионов долларов в качестве долгосрочного долга, покупатель в конечном итоге заплатит намного больше 250 миллионов долларов, чтобы купить компанию полностью. С учетом долга в 150 миллионов долларов общая цена приобретения составит 400 миллионов долларов. Хотя долг увеличивает покупную цену, наличные деньги снижают цену.

Коэффициенты стоимости предприятия

Честно говоря, знание одного только электромобиля компании не так уж и полезно. Вы можете узнать больше о компании, сравнив EV с показателем денежного потока или прибыли компании до уплаты процентов и налогов (EBIT). Сравнительные коэффициенты хорошо демонстрируют, насколько EV работает лучше, чем рыночная капитализация, для оценки компаний с различным уровнем долга или денежных средств или, другими словами, с разной структурой капитала.

Важно использовать EBIT в сравнительном соотношении, поскольку EV предполагает, что при приобретении компании ее покупатель немедленно выплачивает долг и потребляет денежные средства, не учитывая процентные расходы или процентный доход. Еще лучше — свободный денежный поток (FCF), который помогает избежать других искажений бухгалтерского учета.

Пример соотношений стоимости предприятия

Давайте посмотрим на цену двух фиктивных акций: Air Macklon и Cramer Airlines. При цене 45 долларов за акцию у Macklon была рыночная капитализация в 13,5 миллиардов долларов и отношение цены к прибыли (P / E), равное 10. Но ее баланс был обременен почти 30 миллиардами долларов чистого долга. Таким образом, EV Macklon составлял 43,5 миллиарда долларов, что почти в 13 раз превышает его EBIT в 3,4 миллиарда долларов.

Для сравнения, у Air Cramer цена акции составляла 23 доллара за акцию, а рыночная капитализация — 6,1 миллиарда долларов, а коэффициент P / E — 20, что вдвое больше, чем у Air Macklon. Но Крамер был должен намного меньше — его чистый долг составлял 3,5 миллиарда долларов, его EV составлял 9,6 миллиарда долларов, а его коэффициент EV / EBIT составлял всего 10.

Только по рыночной капитализации Air Macklon выглядела вдвое дешевле Cramer Airlines. Но на основе EV, которая учитывает такие важные вещи, как уровень долга и денежной наличности, Cramer Airlines была оценена гораздо ниже за акцию. По мере того, как рынок постепенно обнаруживал, Крамер представлял более выгодную покупку, предлагая более выгодную цену за свою цену.

Часто задаваемые вопросы о корпоративной ценности (EV)