Как действует китайская стена на Уолл-стрит

Китайская стена — это этическая концепция разделения между группами, отделами или отдельными лицами внутри одной организации — виртуальный барьер, который запрещает общение или обмен информацией, которые могут вызвать конфликт интересов. Хотя концепция стены существует в самых разных отраслях и профессиях, включая журналистику, право, страхование, информатику, обратный инжиниринг и компьютерную безопасность, она чаще всего ассоциируется с сектором финансовых услуг. Оскорбительный и расистский термин обычно используется в инвестиционных банках, розничных банках и брокерских конторах. Исторические вехи США иллюстрируют, почему в первую очередь была необходима этическая стена и почему было создано законодательство, чтобы сохранить ее на месте.

Китайская стена и крах фондового рынка 1929 года

Унаследованный от Великой Китайской стены, древнего непроницаемого сооружения, возведенного для защиты китайцев от захватчиков, термин « китайская стена » вошел в обиход — и в финансовый мир — в начале 1930-х годов.Подстегиваемый крахом фондового рынка 1929 года (который в то время частично объяснялся манипулированием ценами и торговлей внутренней информацией) Конгресс принял Закон Гласса-Стигола 1933 года (GSA), требующий разделения коммерческой и инвестиционной банковской деятельности, то есть инвестиций банки, брокерские фирмы и розничные банки.

Хотя этот акт действительно привел к распаду некоторых ценных бумаг и финансовых монолитов, таких как JP Morgan & Co. (которой пришлось выделить брокерские операции в новую компанию, Morgan Stanley), его главным намерением было предотвращение конфликта интересов.  Примером этого может быть брокер, рекомендующий клиентам покупать акции новой компании, первичное публичное размещение (IPO) которой, как случилось, происходит с коллегами брокера по инвестиционному банку. Вместо того, чтобы заставлять компании участвовать в бизнесе по предоставлению исследований или предоставлении инвестиционных банковских услуг, Гласс-Стигалл попытался создать среду, в которой одна компания могла бы участвовать в обоих начинаниях. Он просто требовал разделения между отделами: Китайской стены.

Эта стена была не физической границей, а скорее этической границей, которую финансовые учреждения должны были соблюдать. Внутренняя или закрытая информация не могла передаваться между отделами или распространяться. Если команда инвестиционного банка работает над сделкой по выводу компании на биржу, их приятели-брокеры этажом ниже не должны знать об этом — до тех пор, пока об этом не узнает весь остальной мир.

Дискриминация и расизм в лингвизитике

Этот термин часто считается культурно нечувствительным и оскорбительным отражением китайской культуры. К сожалению, сейчас это широко распространено на мировом рынке. Это даже оспаривалось в судах.

Он всплыл в совпадающем мнении поделу Peat, Marwick, Mitchell & Co. против Верховного суда (1988), в котором судья Ханинг написал: «Китайская стена — одна из тех обломков, от которых следует решительно отказаться. имеет этническую направленность, которую многие сочли бы тонкой формой языковой дискриминации. Разумеется, дальнейшее использование этого термина было бы нечувствительным к этнической принадлежности многих лиц китайского происхождения. Современные суды не должны увековечивать предубеждения, которые проникают в язык от устаревшие и более примитивные способы мышления «.

Альтернатива, предложенная судьей, — «этическая стена».Правила поведения Американской ассоциации юристов предполагают, что «проверять» или «проверять» являются способом описания концепции, относящейся к разрешению конфликтов интересов в юридических фирмах.

Китайская стена и дерегулирование 1970-х годов

Эта договоренность не подвергалась сомнению в течение десятилетий.Затем, примерно 40 лет спустя, дерегулирование брокерских комиссий в 1975 году послужило катализатором роста озабоченности по поводу конфликта интересов.

Это изменение отменило фиксированную минимальную комиссию по сделкам с ценными бумагами, что привело к резкому падению прибыли от брокерских операций. Это стало серьезной проблемой для аналитиков, занимающихся продажами, которые проводят исследования по ценным бумагам и делают информацию доступной для общественности. С другой стороны, аналитики, работающие с покупателями, работают в компаниях паевых инвестиционных фондов и других организациях. Их исследования используются для принятия инвестиционных решений фирмами, которые их нанимают.

Как только изменились цены на брокерские комиссии, продавцов-аналитиков поощряли к составлению отчетов, которые помогали продавать акции, и давали финансовые стимулы, когда их отчеты продвигали IPO их фирмы. На таких успехах основывались крупные премии по итогам года.

Все это позволило создать ревущий бычий рынок и Go-Go, вседозволенность эры на Уолл -стрит в 1980 -х-наряду с некоторыми громких случаев инсайдерской торговли и противным коррекции рынка в 1987 г. В результате, по ценным бумагам и Отдел рыночного регулирования биржевой комиссии (SEC) провел несколько обзоров процедур Китайской стены у шести крупных брокеров-дилеров.И отчасти в результате своих выводов Конгресс принял Закон 1988 года о борьбе с инсайдерской торговлей и мошенничеством с ценными бумагами, который ужесточил штрафы за инсайдерскую торговлю, а также предоставил Комиссии по ценным бумагам более широкие полномочия по разработке правил в отношении Китайских стен.

Китайская стена и бум доткомов

Китайские стены, или стены этики, снова оказались в центре внимания в конце 1990-х, в период расцвета эры доткомов, когда такие суперзвезды-аналитики, как Мэри Микер из Morgan Stanley и Джек Грабман из Salomon Smith Barney, стали нарицательными благодаря их активному продвижению определенных ценных бумаг.7

В течение этого времени несколько слов ведущего аналитика могут буквально вызвать взлет или падение цены акций, поскольку инвесторы покупают и продают, основываясь на рекомендациях аналитиков.Кроме того, Закон Грэмма-Лича-Блили (GLBA) от 1999 г. отменил большую часть Закона Гласса-Стиголла, который запрещал банкам, страховым компаниям и компаниям, предоставляющим финансовые услуги, действовать в качестве объединенной фирмы.

Крах доткомов пузыря в 2001 году пролить свет на недостатки в этой системе. Регулирующие органы обратили внимание, когда было обнаружено, что известные аналитики в частном порядке продавали личные пакеты акций, которые они продвигали, и на них оказывали давление, чтобы они давали хорошие рейтинги (несмотря на личное мнение и исследования, которые указывали на то, что акции не были удачными покупками). Регулирующие органы также обнаружили, что многие из этих аналитиков лично владели акциями ценных бумаг до IPO и могли заработать огромную личную прибыль в случае успеха, давали «горячие» советы институциональным клиентам и отдавали предпочтение определенным клиентам, что позволяло им получать огромную прибыль. ничего не подозревающих представителей общественности.

Что интересно, никаких законов против такой практики не было. Слабые требования к раскрытию информации позволили этой практике процветать. Точно так же было обнаружено, что немногие аналитики когда-либо выставляли рейтинг «продавать» какой-либо из компаний, которые они рассматривали. Поощрение инвесторов к продаже определенной ценной бумаги не устраивало инвестиционных банкиров, потому что такой рейтинг оттолкнул бы компанию с плохим рейтингом от ведения бизнеса с банком — хотя часто аналитики и их соратники продавали те же самые ценные бумаги. Инвесторы, которые покупали ценные бумаги по совету своих любимых аналитиков, полагая, что их совет беспристрастен, теряли значительные суммы денег.