Анализ инвестиций с помощью коэффициентов платежеспособности
Коэффициенты платежеспособности в основном используются для измерения способности компании выполнять свои долгосрочные обязательства. Как правило, коэффициент платежеспособности измеряет размер прибыльности компании и сравнивает ее с ее обязательствами. Интерпретируя коэффициент платежеспособности, аналитик или инвестор могут понять, насколько вероятно, что компания будет продолжать выполнять свои долговые обязательства. Более сильный или более высокий коэффициент указывает на финансовую устойчивость. Напротив, более низкий или более низкий коэффициент может указывать на финансовые трудности в будущем.
Коэффициент первичной платежеспособности обычно рассчитывается следующим образом и измеряет прибыльность фирмы, основанную на денежных средствах, как процент от ее общих долгосрочных обязательств:
Обычно используемые коэффициенты платежеспособности
Коэффициенты платежеспособности указывают на финансовое состояние компании в контексте ее долговых обязательств. Как вы понимаете, есть несколько способов измерить финансовое здоровье.
Соотношение долга к собственному капиталу является фундаментальным показателем размера кредитного плеча, используемого фирмой. Долг обычно относится к долгосрочному долгу, хотя денежные средства, не необходимые для ведения деятельности фирмы, могут быть вычтены из общего долгосрочного долга, чтобы получить показатель чистого долга. Под собственным капиталом понимается собственный капитал или балансовая стоимость, которую можно найти справедливой рыночной стоимости. Но использование того, что сообщает компания, дает быстрый и доступный показатель, который можно использовать для измерения.
Отношение долга к активам — это тесно связанный показатель, который также помогает аналитику или инвестору измерять леверидж на балансе. Поскольку активы за вычетом обязательств равны балансовой стоимости, использование двух или трех из этих статей обеспечит высокий уровень понимания финансового состояния.
Более сложные коэффициенты платежеспособности включают умножение на полученные проценты, которые используются для измерения способности компании выполнять свои долговые обязательства. Он рассчитывается путем деления прибыли компании до уплаты процентов и налогов (EBIT) на общие процентные расходы от долгосрочной задолженности. В нем конкретно измеряется, сколько раз компания может покрывать проценты до уплаты налогов. Покрытие процентов — еще один более общий термин, используемый для этого коэффициента.
Коэффициенты платежеспособности и ликвидности
Коэффициент платежеспособности измеряет способность компании выполнять свои долгосрочные обязательства, как показывает приведенная выше формула. Коэффициенты ликвидности измеряют краткосрочное финансовое здоровье. Коэффициент текущей ликвидности и коэффициент быстрой ликвидности измеряют способность компании покрывать краткосрочные обязательства ликвидными (со сроком погашения не более года) активами. Сюда входят денежные средства и их эквиваленты, рыночные ценные бумаги и дебиторская задолженность. Показатели краткосрочной задолженности включают кредиторскую задолженность или запасы, которые необходимо оплатить. По сути, коэффициенты платежеспособности учитывают долгосрочные долговые обязательства, а коэффициенты ликвидности — статьи оборотного капитала на балансе фирмы. В коэффициентах ликвидности активы указываются в числителе, а обязательства — в знаменателе.
О чем говорят эти коэффициенты инвестору?
Коэффициенты платежеспособности различаются для разных фирм в разных отраслях. Например, компании по производству продуктов питания и напитков, а также другие основные потребительские товары, как правило, могут выдерживать более высокую долговую нагрузку, поскольку их уровень прибыли менее подвержен экономическим колебаниям. Напротив, рецессия может снизить их прибыльность и оставить меньше резервов для погашения долгов и связанных с ними процентных расходов во время спада. Финансовые компании подчиняются различным государственным и национальным законам, которые устанавливают коэффициенты платежеспособности. Падение ниже определенных пороговых значений может вызвать гнев регулирующих органов и вызвать несвоевременные запросы о привлечении капитала и поддержании низких коэффициентов.
Приемлемые коэффициенты платежеспособности варьируются от отрасли к отрасли, но, как правило, коэффициент платежеспособности более 20% считается финансово здоровым. Чем ниже коэффициент платежеспособности компании, тем выше вероятность того, что компания не выполнит свои долговые обязательства. Если посмотреть на некоторые из упомянутых выше коэффициентов, то соотношение долга к активам выше 50% может стать поводом для беспокойства. Отношение долга к собственному капиталу выше 66% является поводом для дальнейшего расследования, особенно для фирмы, которая работает в циклической отрасли. Более низкий коэффициент лучше, когда в числителе указан долг, а более высокий коэффициент лучше, когда в числителе указаны активы. В целом, более высокий уровень активов или прибыльности по сравнению с долгом — это хорошо.
Примеры для конкретных отраслей
Анализ европейских страховых компаний, проведенный консалтинговой фирмой Bain в июле 2011 года, подчеркивает, как коэффициенты платежеспособности влияют на фирмы и их способность выжить, как они помогают инвесторам и клиентам в своем финансовом здоровье и как регулирующая среда играет важную роль. В отчете подробно говорится, что Европейский Союз вводит более строгие Великой рецессии. Правила известны как Solvency II и предусматривают более высокие стандарты для страховщиков имущества и от несчастных случаев, а также страховщиков жизни и здоровья. Bain пришел к выводу, что Solvency II «выявляет значительные недостатки в показателях платежеспособности и прибыльности европейских страховщиков с поправкой на риск». Ключевой коэффициент платежеспособности — это отношение активов к собственному капиталу, который измеряет, насколько хорошо активы страховщика, включая его денежные средства и инвестиции, покрываются капиталом платежеспособности, который представляет собой специализированный показатель балансовой стоимости, который состоит из капитала, легко доступного для использования в период спада. Например, он может включать активы, такие как акции и облигации, которые можно быстро продать, если финансовые условия быстро ухудшатся, как это произошло во время кредитного кризиса.
Краткий пример компании
MetLife (NYSE: MET) — одна из крупнейших в мире компаний по страхованию жизни. Недавний анализ по состоянию на октябрь 2013 года показывает, что отношение долга к собственному капиталу MetLife составляет 102%, или долги, указанные в балансе компании, немного превышают собственный капитал или балансовую стоимость. Это средний уровень долга по сравнению с другими фирмами в отрасли, то есть примерно половина конкурентов имеет более высокий коэффициент, а другая половина — более низкий коэффициент. Отношение совокупных обязательств к совокупным активам составляет 92,6%, что не может сравниться с соотношением долга к собственному капиталу, потому что примерно две трети отрасли имеют более низкое соотношение. Коэффициенты ликвидности MetLife еще хуже и находятся на дне отрасли, если посмотреть на его коэффициент текущей ликвидности (в 1,5 раза) и коэффициент быстрой ликвидности (в 1,3 раза). Но это не вызывает особого беспокойства, учитывая, что компания имеет один из крупнейших балансов в страховой отрасли и, как правило, способна финансировать свои краткосрочные обязательства. В целом, с точки зрения платежеспособности, MetLife должна легко иметь возможность финансировать свои долгосрочные и краткосрочные долги, а также выплаты процентов по своему долгу.
Преимущества и недостатки использования только этих соотношений
Коэффициенты платежеспособности чрезвычайно полезны при анализе способности фирмы выполнять свои долгосрочные обязательства; но, как и большинство финансовых коэффициентов, они должны использоваться в контексте общего анализа компании. Инвесторам необходимо оценить общую инвестиционную привлекательность и решить, недооценена или переоценена ценная бумага. Владельцы долга и регулирующие органы могут быть больше заинтересованы в анализе платежеспособности, но им все равно нужно смотреть на общий финансовый профиль фирмы, насколько быстро она растет и хорошо ли управляется фирма в целом.
Нижняя граница
Кредитные аналитики и регулирующие органы очень заинтересованы в анализе коэффициентов платежеспособности фирмы. Другим инвесторам следует использовать их как часть общего набора инструментов для исследования компании и ее инвестиционных перспектив.