Торгуйте покрытым коллом — без акций

Возможно, наиболее часто используемая стратегия торговли опционами помимо простой покупки колл или пут — это « покрытый колл ». По определению большинства людей, эта стратегия включает продажу (или «выписку») опциона колл против позиции по акциям. Обычно это включает продажу колл против уже удерживаемой позиции по акциям. В других случаях инвестор может счесть целесообразным купить 100 акций (или несколько штук) некоторых акций и одновременно выписать один опцион колл на каждые 100 имеющихся акций. (Чтобы лучше понять варианты, ознакомьтесь с нашим Руководством по основам опций.)

Стандартный покрытый колл Чаще всего стандартный покрытый колл используется для хеджирования позиции по акциям и / или для получения дохода. Некоторые будут обсуждать полезность покрытого колла в качестве хеджирования просто потому, что единственное обеспечиваемое хеджирование — это сумма премии, полученной при продаже опциона. В качестве примера предположим, что инвестор покупает 100 акций по цене 50 долларов за акцию и продает опцион колл с ценой исполнения 50, получая премию в 2 доллара. На этом этапе он заплатил 5000 долларов за покупку акций (без учета комиссии) и получил 200 долларов за продажу опциона колл. В результате его цена безубыточности по этой конкретной сделке составит 48 долларов за акцию (50–2 доллара) на момент истечения срока опциона.

Другими словами, если акция упадет до 48 долларов за акцию, он потеряет 200 долларов по позиции по акциям, однако опцион истечет бесполезным, и он сохранит премию в 200 долларов, таким образом компенсируя убытки по акциям. (Взгляните на исследование, которое обнаружило, что три из каждых четырех опционов истекли бесполезными. См. Есть ли у продавцов опционов торговое преимущество? )

Если акция вырастет выше страйк-цены 50 во время истечения срока опциона, акция может быть « отозвана » от инвестора. Фактически, максимальная потенциальная прибыль по этой сделке до истечения срока опциона составляет 200 долларов [((цена исполнения + полученная премия) — уплаченная цена акции) * 100 долларов]. Это указывает на один из потенциальных недостатков, которые большинство людей не учитывают при входе в типичную позицию покрытого колла: сделка имеет ограниченный потенциал роста и неограниченный, хотя и немного сниженный, риск падения.

По этой причине инвесторы часто выписывают опционы, которые достаточно далеки от денег, в надежде получить некоторый доход (например, премию), а также снизить вероятность отзыва их акций. Другая проблема, связанная с типичной стратегией «покупка / запись» (т. Е. Покупка акций и продажа по требованию), заключается в том, что сумма капитала, необходимая для покупки акций, может быть относительно высокой, и поэтому норма прибыли может быть относительно низкой. Итак, давайте рассмотрим альтернативную стратегию для инвестора, заинтересованного в получении дохода без затрат и неблагоприятного сценария соотношения вознаграждения к риску, присущего типичным покрытым позициям колл. (Этот другой подход к покрытому опциону колл-запись предлагает меньший риск и большую потенциальную прибыль, прочтите Альтернативную торговую стратегию покрытых опционов колл.)

Направленный покрытый колл без акции В этой итерации стратегии покрытого колла вместо покупки 100 акций и последующей продажи опциона колл трейдер просто покупает опцион колл с более длительным сроком действия (и обычно с более низкой ценой исполнения) вместо позиция по акциям и покупает больше опционов, чем продает. Чистый результат — это, по сути, позиция, также называемая календарным спредом. Если все сделано правильно, потенциальные преимущества этой позиции по сравнению с типичной позицией покрытого колла:

• Значительно сниженная стоимость входа в торговлю
• Потенциально более высокая процентная ставка доходности
• Ограниченный риск с возможностью получения прибыли.

Пример Чтобы лучше проиллюстрировать эти потенциальные преимущества, давайте рассмотрим один пример. Акция, отображаемая на левой панели рисунка 1, торгуется по 46,56 доллара, а опцион колл 45 декабря — по 5,90 доллара. Типичная игра на покупку / запись построена следующим образом:

— Купить 100 акций по цене 46,56 доллара. — Продать один декабрьский колл на 45 долларов по цене 5,90 доллара.

Инвестор заплатит 4656 долларов за покупку акций и получит премию в размере 590 долларов, поэтому эффективная цена безубыточности по этой сделке составляет 40,66 долларов (46,56 долларов — 5,90 долларов). Максимальный потенциал прибыли по этой сделке составляет 434 доллара (цена исполнения 45 долларов + премия 5,90 доллара минус 46,56 доллара на акцию). Короче говоря, трейдер вкладывает 4066 долларов в надежде заработать 434 доллара, или 10,7%.

Рисунок 1 — Кривые риска для стандартной закрытой позиции колл

Источник: Optionetics Platinum

Теперь давайте рассмотрим альтернативу этой сделке, используя только варианты для создания позиции с более низкой стоимостью, меньшим риском и большим потенциалом роста.

В этом примере мы:

-Купите три колла за январь 40 по $ 10,80.

-Продайте два звонка на декабрь 45 по $ 5,90

Стоимость входа в эту сделку и максимальный риск составляют 2060 долларов (200x 5,90 долларов — 300x 10,80 долларов) или примерно половину суммы, необходимой для входа в сделку, показанную на Рисунке 1.

Рисунок 2 — Кривые риска для направленного покрытого колла без акции

Источник: Optionetics Platinum

Следует отметить несколько важных отличий:

• Позиция на Рисунке 1 имеет ограниченный потенциал роста в 434 доллара, а вход стоит более 4000 долларов.
• Позиция на Рисунке 2 имеет неограниченный потенциал прибыли и стоит 2060 долларов для входа.
• Позиция на Рисунке 1 имеет цену безубыточности 40,41.
• Цена безубыточности на Рисунке 2 составляет 44,48.

Инвестору, занимающему любую позицию, по-прежнему необходимо заранее спланировать, какие действия они предпримут — если таковые будут — для сокращения убытков, если акции действительно начнут значимо снижаться после входа в позицию. (Хорошее место для начала с опционами — это составление этих контрактов против акций, которые у вас уже есть. Снижение риска опционов с покрытыми коллами.)

Примеры результатов Для наглядности давайте перенесемся вперед и посмотрим, чем закончились эти сделки. К моменту истечения декабрьского опциона базовая акция резко выросла с 46,56 доллара до 68,20 доллара за акцию. Инвестор, который решил хеджировать свою позицию и / или получить доход, заключив сделку на Рисунке 1, имел бы свой короткий колл, исполненный против него, и продал бы свои акции по цене исполнения проданного опциона, или 45 долларов за акцию.. В результате он получил бы прибыль в размере 434 долларов от своих инвестиций в размере 4066 долларов, или 10,7%.

Инвестор, вошедший в сделку на Рисунке 2, мог продать свои три длинных опциона колл 40 января по 28,50 и выкупить два коротких колла декабрьских 45 колл по 23,20 и уйти с прибылью в 1850 долларов по своим инвестициям в 2060 долларов, или 89,8%.

Итог Результаты одного идеального примера ни в коем случае не гарантируют, что одна конкретная стратегия всегда будет работать лучше, чем другая. Тем не менее, примеры, показанные здесь, действительно иллюстрируют потенциал использования опционов для создания сделок с гораздо большим потенциалом по сравнению с простой покупкой акций или использованием стандартных стратегий хеджирования.