Как работает защитный ошейник
Когда рынки начинают дико колебаться, инвесторы часто спасаются бегством, поскольку волатильность вызывает страх у участников рынка. Но не стоит паниковать! Защитный воротник является стратегия варианты, которые могли бы обеспечить кратковременную защиту нисходящее, предлагая экономически эффективный способ защиты от потерь и позволяет делать деньги, когда рынок идет вверх. Здесь мы рассмотрим механизм запуска этой стратегии хеджирования.
Ключевые выводы
- Ошейник — это опционная стратегия, применяемая для защиты от крупных убытков, но также ограничивающая прибыль.
- Стратегия защитного воротника включает две стратегии, известные как защитный пут и покрытый колл.
- Поскольку вы продаете один вариант, чтобы профинансировать покупку другого, общие затраты на реализацию этой стратегии могут быть довольно низкими.
Стратегия защитного ошейника
Защитный воротник состоит из:
- длинная позиция по базовой ценной бумаге
- опцион приобрел хеджировать риск снижения на складе
- опцион написано на складе, чтобы финансировать покупку пут.
Другой способ думать о защитном воротнике — это комбинация покрытого колла и длинной позиции пут.
Как пут, так и колл, как правило , являются опционами « вне денег» (OTM) и должны иметь одинаковый срок истечения. Комбинация длинного пут- опциона и короткого колл-опциона образует «воротник» для базовой акции, который определяется страйковыми ценами опционов пут и колл. «Защитный» аспект этой стратегии проистекает из того факта, что пут-позиция обеспечивает защиту акций от падения до истечения срока действия пут-позиции.
Поскольку основная цель ошейника — хеджировать риск падения, логично предположить, что цена исполнения опциона колл должна быть выше, чем цена купленного опциона пут. Таким образом, если акция торгуется по цене 50 долларов, колл по ней может быть выставлен со страйк-ценой, скажем, 52,50 доллара, с покупкой пут-цены 47,50 долларов. Страйк-цена колл в $ 52,50 обеспечивает ограничение для прибыли акции, так как она может быть отозвана, когда она торгуется выше страйк-цены. Аналогично, $ 47,50 пут цена страйк предоставляет слово для акций, так как он обеспечивает защиту нижней стороны ниже этого уровня.
Когда использовать защитный ошейник
Защитный воротник обычно применяется, когда инвестору требуется защита от убытков в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но с меньшими затратами. Поскольку покупка защитных пут может быть дорогостоящим предложением, выписка колл-опционов OTM может довольно существенно покрыть стоимость пут. Фактически, можно создать защитные воротники для большинства акций, которые либо являются «бесплатными» (также называемыми «воротниками с нулевой стоимостью» ), либо фактически приносят чистый кредит инвестору.
Главный недостаток этой стратегии состоит в том, что инвестор теряет потенциал роста акций в обмен на защиту от убытков. Защитный воротник работает как шарм, если акция падает, но не так хорошо, если акция резко растет и «отозвана», поскольку любой дополнительный выигрыш выше цены страйка колл будет потерян.
Таким образом, в предыдущем примере, где покрытый колл записан по цене 52,50 доллара на акцию, которая торгуется по 50 долларов, если впоследствии цена акции вырастет до 55 долларов, инвестор, который написал колл, должен будет продать акции по цене 52,50 доллара, отказавшись от дополнительного 2,50 доллара прибыли. Если акция вырастет до 65 долларов до истечения срока действия колла, составитель колла откажется от дополнительных 12,50 долларов (т.е. 65 минус 52,50 доллара) прибыли и так далее.
Защитные ошейники особенно полезны, когда широкие рынки или определенные акции демонстрируют признаки отступления после значительного роста. Их следует использовать с осторожностью на сильном бычьем рынке, поскольку шансы того, что акции будут отозваны (и, таким образом, ограничат потенциал роста конкретной акции или портфеля), могут быть довольно высокими.
Изготовление защитного ошейника
Давайте разберемся, как можно построить защитный воротник, используя исторический пример опционов Apple, Inc. (AAPL ), акции которых закрылись по цене 177,09 доллара 12 января 2018 года. Предположим, вы владеете 100 акциями Apple, которые вы приобрели по 90 долларов., а когда акции выросли на 97% от вашей покупной цены, вы хотели бы установить ошейник для защиты своей прибыли, не продавая свои акции напрямую.
Вы начинаете с написания покрытой заявки на вашу позицию в Apple. Предположим, например, что колл-колл в марте 2018 года на сумму 185 долларов США торгуется по цене 3,65 доллара / 3,75 доллара США, поэтому вы подписываете один контракт (который содержит 100 акций AAPL в качестве базового актива) для получения премиального дохода в размере 365 долларов США (без комиссии). Вы одновременно покупаете один контракт из пут-пут за март 2018 года на 170 долларов, которые торгуются по цене 4,35 доллара / 4,50 доллара США, что обойдется вам в 450 долларов (плюс комиссии). Таким образом, себестоимость воротника без учета комиссионных составляет 85 долларов.
Анализ сценария
Вот как эта стратегия будет работать в каждом из следующих трех сценариев:
Сценарий 1 — Apple торгуется выше 185 долларов (скажем, 187 долларов) незадолго до истечения срока действия опциона 20 марта.
В этом случае колл на 185 долларов будет торговаться по цене не менее 2 долларов, а опцион пут на 170 долларов будет торговаться близко к нулю. Хотя вы можете легко закрыть короткую позицию колл (напомним, что вы получили за нее премию в размере 3,65 доллара), давайте предположим, что вы этого не делаете и вас устраивает отозвание ваших акций Apple по цене 185 долларов.
Ваш общий выигрыш составит:
[(185–90 долларов США) — 0,85 доллара США чистая стоимость воротника] x 100 = 9 415 долларов США.
Вспомните, что мы говорили ранее о воротнике, ограничивающем преимущество акций. Если бы вы не реализовали ошейник, ваш выигрыш на позиции Apple был бы следующим:
(187–90 долларов) x 100 = 9700 долларов
Внедрив ошейник, вы должны были отказаться от дополнительной прибыли в размере 285 долларов или 2,85 доллара на акцию (т. Е. От разницы в 2 доллара между 187 и 185 долларами и 0,85 доллара от стоимости воротника).
Сценарий 2 — Apple торгуется ниже 170 долларов (скажем, 165 долларов) незадолго до истечения срока опциона 20 марта.
В этом случае колл на 185 долларов будет стоить около нуля, а пут на 170 долларов будет стоить не менее 5 долларов. Затем вы реализуете свое право продать свои акции Apple по цене 165 долларов, и в этом случае ваша общая прибыль составит:
[(170–90 долларов США) — 0,85 доллара США чистая стоимость воротника] x 100 = 7915 долларов США.
Если бы у вас не было ошейника, прибыль от ваших акций Apple составила бы всего 7500 долларов (то есть разница между текущей ценой в 165 долларов и начальной стоимостью 90 долларов на 100 акций). Таким образом, ошейник помог вам получить дополнительные 415 долларов, обеспечив защиту от убытков для вашего владения AAPL.
Сценарий 3 — Apple торгуется от 170 до 185 долларов (скажем, 177 долларов) незадолго до истечения срока опциона 20 марта.
В этом случае колл на 185 долларов и пут на 170 долларов будут торговаться близко к нулю, и единственными вашими затратами будут 85 долларов, понесенные при реализации воротника.
Тогда условная (нереализованная) прибыль от ваших акций Apple будет
8700 долларов (177 — 90 долларов) минус 85 долларов стоимости ошейника, или 8615 долларов
Налоговые преимущества ошейника
Ошейник может быть эффективным способом защитить стоимость ваших инвестиций при, возможно, нулевой чистой стоимости для вас. Однако у него также есть некоторые другие моменты, которые могут сэкономить вам (или вашим наследникам) налоговые доллары.
Например, что, если у вас есть акции, стоимость которых значительно выросла с тех пор, как вы их купили? Возможно, вы думаете, что у него больше потенциал роста, но вас беспокоит, что остальная часть рынка потянет его вниз.
Один из вариантов — продать акции и выкупить их, когда рынок стабилизируется. Возможно, вы даже сможете получить его по цене ниже его текущей рыночной стоимости и положить в карман несколько дополнительных долларов. Проблема в том, что если вы продаете, вам придется платить налог на прирост капитала с вашей прибыли.
Используя стратегию ошейника, вы сможете застраховаться от рыночного спада, не вызывая налогооблагаемого события. Конечно, если вы вынуждены продать свои акции держателю колл или решите продать его держателю пут, вам придется платить налоги с прибыли.
Возможно, вы тоже можете помочь своим получателям. Пока вы не продаете свои акции, они смогут воспользоваться преимуществом увеличения базиса, когда они унаследуют акции от вас.
Суть
Защитный воротник может быть хорошей стратегией для получения защиты от убытков более экономичным способом, чем просто покупка защитного пут. Это достигается путем выставления колл-опциона OTM на владение акциями и использования полученной премии для покупки пут-опциона OTM. Компромисс заключается в том, что общая стоимость хеджирования рисков снижения стоимости ниже, но потенциал роста ограничен.