Параметры: предполагаемая волатильность и календарный спред
Стратегии опционной торговли предлагают трейдерам и инвесторам возможность получить прибыль способами, недоступными тем, кто покупает или продает в шорт базовую ценную бумагу. Одна из таких стратегий известна как «календарный спред», иногда также называемый «временным спредом». При входе с использованием опционов « около денег» или « при деньгах» календарный спред позволяет трейдерам получать прибыль, если базовая ценная бумага остается относительно неизменной в течение определенного периода времени. Это также называется «нейтральной» стратегией.
При входе в календарный спред важно учитывать текущий и будущий ожидаемый уровень подразумеваемой волатильности. Прежде чем обсуждать последствия изменений подразумеваемой волатильности для календарного спреда, давайте сначала посмотрим, как работает календарный спред и что такое подразумеваемая волатильность.
Календарный разворот
Включение календарного спреда просто предполагает покупку опциона колл или пут на месяц истечения, который находится дальше, и одновременную продажу опциона колл или пут на более близкий месяц истечения. Другими словами, трейдер продаст опцион, срок действия которого истекает в феврале, и одновременно купит опцион, срок действия которого истекает в марте или апреле или в другом будущем месяце. Эта сделка обычно приносит прибыль за счет того, что у проданного опциона более высокая тета стоимость, чем у купленного, а это означает, что он будет испытывать спад со временем намного быстрее, чем купленный опцион.
Однако есть еще один фактор, который может серьезно повлиять на эту сделку, и он относится к греческой переменной vega, которая указывает, какую стоимость опцион получит или потеряет из-за повышения волатильности на 1%. У долгосрочного опциона всегда будет более высокая вегета, чем у краткосрочного опциона с той же страйк-ценой. В результате при календарном спреде цена приобретенного опциона всегда будет колебаться в более широких пределах из-за изменений волатильности. Это может иметь серьезные последствия для календарного спреда. На рисунке 1 мы видим кривые риска для типичного «нейтрального» календарного спреда, который будет приносить прибыль, пока базовая ценная бумага остается в определенном ценовом диапазоне.
При текущем уровне подразумеваемой волатильности (около 36% для проданного опциона и 34% для купленного опциона) цены безубыточности для этой примерной сделки составляют 194 и 229 долларов. Другими словами, пока базовая акция составляет от 194 до 229 долларов за акцию на момент истечения краткосрочного опциона (и при условии отсутствия изменений подразумеваемой волатильности), эта сделка будет приносить прибыль. Аналогичным образом, за исключением любых изменений волатильности, максимальный потенциал прибыли по этой сделке составляет 661 доллар США. Это произойдет только в том случае, если акция закроется точно по цене исполнения для обоих опционов на момент закрытия торгов в день истечения срока действия проданного опциона.
Влияние изменений предполагаемой волатильности
Теперь давайте рассмотрим влияние изменений предполагаемых уровней волатильности на этот пример календарного спреда. Если уровни волатильности повышаются после входа в сделку, эти кривые риска сдвинутся на более высокий уровень — и точки безубыточности увеличатся — в результате того, что купленный опцион вырастет в цене больше, чем опцион, который был продан. Это происходит в зависимости от волатильности. Это явление иногда называют «скачком волатильности». Этот эффект можно увидеть на Рисунке 2, и предполагается, что подразумеваемая волатильность возрастает на 10%.
После этого более высокого уровня волатильности цены безубыточности теперь составляют 185 и 242 доллара, а максимальная потенциальная прибыль составляет 998 долларов. Это связано исключительно с тем фактом, что увеличение подразумеваемой волатильности привело к тому, что долгосрочный опцион, который был приобретен, вырос больше, чем цена более краткосрочного опциона, который был продан. В результате имеет смысл войти в календарный спред, когда подразумеваемая волатильность опционов на базовую ценную бумагу приближается к нижней границе ее собственного исторического диапазона. Это позволяет трейдеру войти в сделку с меньшими затратами и дает возможность получить большую прибыль, если волатильность впоследствии возрастет.
С другой стороны, трейдерам также необходимо знать о возможности чего-то известного как «падение волатильности». Это происходит, когда подразумеваемая волатильность падает после входа в сделку. В этом случае купленный опцион теряет больше стоимости, чем проданный опцион, просто из-за его более высокой vega. Падение волатильности заставляет кривые риска опускаться ниже и значительно сокращает расстояние между двумя точками безубыточности, тем самым снижая вероятность получения прибыли от сделки. Другая плохая новость заключается в том, что единственной защитой для трейдера в этом случае, как правило, является выход из сделки, потенциально в убыток. Негативное влияние снижения волатильности на потенциальную прибыль для нашего примера сделки с календарным спредом показано на Рисунке 3.
После этого снижения подразумеваемой волатильности ценовой диапазон безубыточности для этой сделки сузился до ценового диапазона от 203 до 218 долларов, а максимальная потенциальная прибыль упала до 334 долларов.
Рисунок 4 суммирует эффекты изменений подразумеваемой волатильности для этого примера сделки.
Суть
Календарный спред — это стратегия торговли опционами, которая позволяет трейдеру заключить сделку с высокой вероятностью получения прибыли и очень благоприятным соотношением прибыли к риску. Однако, как и во всем остальном, здесь нет бесплатного обеда. И в этом случае то, что вы видите, может быть не совсем тем, что вы получаете. Хотя кривые риска для календарного спреда могут выглядеть заманчиво во время рассмотрения сделки, трейдеру необходимо тщательно оценить текущий уровень подразумеваемой волатильности для опционов на базовую ценную бумагу, чтобы определить, является ли текущий уровень высоким или низким исторически.. Точно так же важна тенденция подразумеваемой волатильности. Если ожидается рост волатильности, шансы на положительный результат намного выше, чем если бы волатильность резко снизилась.
Как и в случае с большинством всего, что вы покупаете и продаете, чрезвычайно важно знать, платите вы или получаете много или мало. Когда дело доходит до торговли опционами, инструмент, который следует использовать для этого определения, — это переменная, известная как подразумеваемая волатильность. Если IV высокий, шансы в пользу тех, кто продает опционы или продает с премией. Когда IV низкий, шансы в пользу тех, кто покупают премию. Игнорирование этой важной информации — одна из самых больших ошибок, которую может совершить любой опционный трейдер.