Короткая продажа

Что такое Короткая продажа?

Короткие продажи – это инвестиционная или торговая стратегия, которая предполагает спекуляцию на снижении цены акции или других ценных бумаг. Это продвинутая стратегия, которую должны применять только опытные трейдеры и инвесторы.

Трейдеры могут использовать короткие продажи в качестве спекуляции , а инвесторы или управляющие портфелем могут использовать их в качестве хеджирования против риска снижения длинной позиции по той же или связанной ценной бумаге. Спекуляция несет в себе возможность значительного риска и является передовым методом торговли. Хеджирование – более распространенная операция, включающая размещение зачетной позиции для снижения подверженности риску.

При коротких продажах позиция открывается путем заимствования акций или других активов, стоимость которых, по мнению инвестора, снизится к установленной дате в будущем – дате истечения срока. Затем инвестор продает эти заемные акции покупателям, готовым заплатить рыночную цену. Прежде чем заимствованные акции должны быть возвращены, трейдер делает ставку на то, что цена продолжит снижаться, и он сможет купить их по более низкой цене. Риск потери при короткой продаже теоретически неограничен, поскольку цена любого актива может стремительно расти.

Ключевые моменты

  • Короткая продажа происходит, когда инвестор берет в долг ценную бумагу и продает ее на открытом рынке, планируя выкупить ее позже за меньшие деньги.
  • Короткие продавцы делают ставку и получают прибыль от падения цены ценной бумаги.
  • Короткие продажи имеют высокое соотношение риска и прибыли: они могут принести большую прибыль, но убытки могут расти быстро и бесконечно.

Понимание коротких продаж

Слабак из знаменитого комикса про Popeye был бы идеальным коротким продавцом. Комический персонаж прославился тем, что сказал, что «с радостью заплатит в следующий вторник за гамбургер сегодня». При короткой продаже продавец открывает позицию, занимая акции, как правило, у брокера-дилера . Короткий продавец попытается заработать на использовании этих акций, прежде чем он должен будет вернуть их кредитору.

Чтобы открыть короткую позицию, трейдер должен иметь маржинальный счет и обычно должен будет платить проценты на стоимость заимствованных акций, пока позиция открыта.Кроме того, Управление по регулированию финансовой отрасли, Inc. (FINRA), которое обеспечивает соблюдение правил и положений, регулирующих деятельность зарегистрированных брокеров и брокерско-дилерских фирм в Соединенных Штатах, Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Федеральной резервной системе , установило минимальные значения. для суммы, которую должен поддерживать маржинальный счет, известной как поддерживаемая маржа .1  Если стоимость счета инвестора падает ниже поддерживаемой маржи, требуется больше средств, или позиция может быть продана брокером.

Чтобы закрыть короткую позицию, трейдер выкупает акции обратно на рынке – надеюсь, по цене ниже той, на которую они заняли актив, – и возвращает их кредитору или брокеру. Трейдеры должны учитывать любые проценты, взимаемые брокером, или комиссии, взимаемые по сделкам.

Процесс поиска акций, которые можно взять в долг, и их возврата в конце сделки, выполняется брокером за кулисами. Открытие и закрытие сделки можно осуществить через обычные торговые платформы у большинства брокеров. Однако каждый брокер должен иметь квалификацию, которой должен соответствовать торговый счет, прежде чем он разрешит маржинальную торговлю.

Как упоминалось ранее, одна из основных причин коротких продаж – спекуляция. Обычные длинные стратегии (покупка акций) могут быть классифицированы как инвестиции или спекуляции, в зависимости от двух параметров: (а) степень риска, принимаемого в сделке, и (б) временной горизонт сделки. Инвестирование, как правило, связано с меньшим риском и обычно имеет долгосрочный временной горизонт, который охватывает годы или десятилетия. Спекуляция – это деятельность с существенно более высоким риском и обычно имеет краткосрочный временной горизонт.

Короткие продажи с прибылью

Представьте себе трейдера, который считает, что акции XYZ, которые сейчас торгуются по 50 долларов, упадут в цене в следующие три месяца. Они занимают 100 акций и продают их другому инвестору. У трейдера сейчас «шорт» 100 акций, поскольку они продали то, чем не владели, но взяли в долг. Короткая продажа стала возможной только за счет заимствования акций, которые не всегда могут быть доступны, если акции уже сильно сокращены другими трейдерами.

Неделю спустя компания, акции которой были сокращены, сообщает о мрачных финансовых результатах за квартал, и ее акции упали до 40 долларов. Трейдер решает закрыть короткую позицию и покупает 100 акций за 40 долларов на открытом рынке взамен заимствованных акций. Прибыль трейдера от короткой продажи без учета комиссий и процентов на маржинальном счете составляет 1000 долларов: (50-40 долларов = 10 долларов х 100 акций = 1000 долларов).

Короткие продажи с убытком

Используя описанный выше сценарий, предположим, что трейдер не закрыл короткую позицию по цене 40 долларов, а решил оставить ее открытой, чтобы извлечь выгоду из дальнейшего снижения цены. Однако конкурент наскакивает на приобретение компании с предложением о поглощении по 65 долларов за акцию, и ее акции стремительно растут. Если трейдер решит закрыть короткую позицию по цене 65 долларов, убыток от короткой продажи составит 1500 долларов: (50 – 65 долларов = отрицательные 15 долларов на 100 акций = 1500 долларов). Здесь трейдеру пришлось выкупить акции по значительно более высокой цене, чтобы покрыть свою позицию.

Короткие продажи как хедж

Помимо спекуляций, короткие продажи имеют еще одну полезную цель – хеджирование, – часто воспринимаемое как менее рискованный и более респектабельный аватар коротких продаж . Основная цель хеджирования – защита, в отличие от чистой прибыли спекуляций. Хеджирование проводится для защиты прибыли или уменьшения убытков в портфеле, но, поскольку оно требует значительных затрат, подавляющее большинство розничных инвесторов не рассматривают его в обычное время.

Затраты на хеджирование двоякие. Есть реальная стоимость хеджирования, такая как расходы, связанные с короткими продажами, или премии, уплачиваемые за защитные опционные контракты. Кроме того, существует альтернативная стоимость, ограничивающая потенциал роста портфеля, если рынки продолжат расти. В качестве простого примера, если 50% портфеля, который имеет тесную корреляцию с индексом S&P 500 (S&P 500), хеджируется, и индекс поднимется на 15% в течение следующих 12 месяцев, портфель будет записывать только примерно половину этого прирост или 7,5%.

Плюсы и минусы коротких продаж

Короткие продажи могут быть дорогостоящими, если продавец неправильно догадывается о движении цены. Трейдер, купивший акцию, может потерять 100% своих затрат, только если цена упадет до нуля.

Однако трейдер, который закрыл акции, может потерять гораздо более 100% своих первоначальных инвестиций. Риск возникает из-за того, что для цены акции нет потолка, она может расти до бесконечности и даже дальше, – говоря фразу из другого комического персонажа, Базза Лайтера. Кроме того, в то время как запасы были в наличии, трейдер должен был пополнить маржинальный счет. Даже если все идет хорошо, трейдеры должны учитывать стоимость маржинальных процентов при расчете своей прибыли.

Плюсы

  • Возможность получения высокой прибыли

  • Требуется небольшой начальный капитал

  • Возможны инвестиции с кредитным плечом

  • Хеджирование против других холдингов

Минусы

  • Потенциально неограниченные убытки

  • Необходим маржинальный счет

  • Начисленные проценты по марже

  • Короткие отжимы

Когда приходит время закрыть позицию, у продавца в короткую позицию могут возникнуть проблемы с поиском достаточного количества акций для покупки – если многие другие трейдеры также продают акцию в шорт или если акция торгуется вяло. И наоборот, продавцы могут попасть в короткую петлю сжатия, если рынок или конкретная акция начнет стремительно расти.

С другой стороны, стратегии, предполагающие высокий риск, также предлагают высокую доходность. Короткие продажи – не исключение. Если продавец правильно прогнозирует движение цены, он может получить хорошую окупаемость инвестиций (ROI), в первую очередь, если они используют маржу для открытия сделки. Использование маржи обеспечивает кредитное плечо, что означает, что трейдеру не нужно вкладывать большую часть своего капитала в качестве первоначальных инвестиций. Если все делать осторожно, короткие продажи могут быть недорогим способом хеджирования, обеспечивая противовес другим активам портфеля.

Начинающим инвесторам, как правило, следует избегать коротких продаж, пока они не получат за плечами больше торгового опыта. При этом короткие продажи через ETF являются несколько более безопасной стратегией из-за меньшего риска короткого сжатия.

Дополнительные риски для коротких продаж

Помимо вышеупомянутого риска потерять деньги в сделке из-за роста цены акции, короткие продажи сопряжены с дополнительными рисками, которые следует учитывать инвесторам.

Продажа заемных средств

Короткие продажи известны как  маржинальная торговля .При коротких продажах вы открываете маржинальный счет, который позволяет вам занимать деньги у брокерской фирмы, используя ваши инвестиции в качестве обеспечения.Точно так же, как когда вы открываете длинную позицию с маржой, убытки легко выйти из-под контроля, потому что вы должны соответствовать минимальному требованию обслуживания в 25%.Если ваша учетная запись опускается ниже этого уровня, вам будет предъявлено требование о внесении залога ивы будете вынуждены внести больше наличных или ликвидировать свою позицию. 1

Неправильное время

Даже несмотря на то, что компания переоценена, возможно, потребуется некоторое время, чтобы цена ее акций снизилась. Между тем, вы уязвимы для процентов, требований о внесении залога и отозваний.

Короткое сжатие

Если акция активно сокращается с высоким коротким плаванием и соотношением дней к покрытию, она также подвергается риску короткого сжатия . Короткое сжатие происходит, когда акция начинает расти, и продавцы в короткие позиции закрывают свои сделки, выкупая свои короткие позиции. Эта покупка может превратиться в петлю обратной связи. Спрос на акции привлекает больше покупателей, что толкает акции вверх, заставляя еще больше продавцов в короткие сроки выкупить или закрыть свои позиции.

Нормативные риски

Регулирующие органы могут иногда вводить запреты на короткие продажи в определенном секторе или даже на широком рынке, чтобы избежать паники и необоснованного давления со стороны продавцов. Такие действия могут вызвать внезапный скачок цен на акции, вынуждая продавца коротких позиций покрывать короткие позиции с огромными убытками.

Идти против тренда

История показала, что в целом акции имеют дрейф вверх. В долгосрочной перспективе большинство акций дорожают. В этом отношении, даже если компания с годами практически не улучшается, инфляция или темпы роста цен в экономике должны несколько поднять курс ее акций. Это означает, что шорт делает ставку против общего направления рынка.

Затраты на короткие продажи

В отличие от покупки и удержания акций или инвестиций, короткие продажи сопряжены со значительными расходами в дополнение к обычным торговым комиссиям, которые должны быть выплачены брокерам. Некоторые из затрат включают: 

Маржа Проценты 

Маржинальные проценты могут быть значительными расходами при торговле акциями с маржой. Поскольку короткие продажи могут осуществляться только через маржинальные счета, проценты, выплачиваемые по коротким сделкам, могут со временем увеличиваться, особенно если короткие позиции остаются открытыми в течение длительного периода.

Затраты на привлечение акций

Акции, которые трудно получить в долг – из-за высокой процентной ставки, ограниченного обращения или по любой другой причине – имеют комиссию за «трудные для заимствования», которая может быть весьма значительной. Комиссия основана на годовой ставке, которая может варьироваться от небольшой доли процента до более чем 100% стоимости короткой сделки и рассчитывается пропорционально количеству дней, в течение которых открыта короткая сделка. Поскольку ставка для труднодоступных кредитов может существенно колебаться изо дня в день и даже в течение дня, точная сумма комиссии может быть неизвестна заранее. Комиссия обычно начисляется брокером-дилером на счет клиента либо в конце месяца, либо при закрытии короткой сделки, и, если она достаточно велика, может существенно снизить прибыльность короткой сделки или усугубить убытки по ней. .

Дивиденды и другие выплаты

Короткий продавец несет ответственность за выплату дивидендов по сокращенным акциям организации, у которой эти акции были заимствованы. Короткий продавец также находится на крючке для осуществления платежей в связи с другими событиями, связанными с короткими акциями, такими как разделение акций, выделение и выпуск бонусных акций, все из которых являются непредсказуемыми событиями.

Показатели коротких продаж

Для отслеживания активности коротких продаж по акциям используются два показателя:

  1. Коэффициент короткой процентной ставки (SIR) – также известный как short float – измеряет соотношение акций, которые в настоящее время сокращены, по сравнению с количеством акций, доступных или «плавающих» на рынке. Очень высокий SIR связан с акциями, которые падают, или с акциями, которые кажутся переоцененными.
  2. Отношение короткого интереса к объему – также известное как отношение дней к покрытию – общее количество удерживаемых коротких позиций, деленное на средний дневной объем торгов акциями. Высокое значение отношения дней к покрытию также является медвежьим признаком для акции.

Оба показателя коротких продаж помогают инвесторам понять, является ли общее настроение в отношении акций бычьим или медвежьим.

Например, после того, как в 2014 году цены на нефть упали, энергетические подразделения General Electric Co. (GE) начали снижать эффективность всей компании.Коэффициент краткосрочной процентной ставки подскочил с менее 1% до более чем 3,5% в конце 2015 года, поскольку продавцы коротких позиций начали ожидать снижения акций.К середине 2016 года цена акций GE превысила 33 доллара за акцию и начала снижаться.В феврале 2019 года GE упала до $ 10 за акцию, что привело бы прибыль в размере $ 23 за акцию на любые короткие продавцы повезли достаточно короткие акции около вершины в июле 2016 года2

Идеальные условия для коротких продаж

Когда дело доходит до коротких продаж, решающее значение имеет выбор времени. Акции обычно падают намного быстрее, чем растут, и значительный прирост акций может быть сведен на нет в течение нескольких дней или недель из-за упущенной выгоды или другого медвежьего развития. Таким образом, продавец в короткую позицию должен довести короткую сделку до идеального времени. Слишком позднее вступление в сделку может привести к огромным упущенным издержкам в виде упущенной прибыли, поскольку основная часть падения акций, возможно, уже произошла. С другой стороны, слишком ранний вход в сделку может затруднить удержание короткой позиции с учетом связанных с этим затрат и потенциальных убытков, которые резко возрастут, если акции будут быстро расти. 

Бывают случаи, когда шансы на успешную продажу увеличиваются, например:

Во время медвежьего рынка

Доминирующая тенденция на фондовом рынке или в секторе – нисходящий во время медвежьего рынка. Таким образом, трейдеры, которые считают, что «тренд – ваш друг», имеют больше шансов совершить прибыльные короткие продажи во время укоренившегося медвежьего рынка, чем во время сильной бычьей фазы. Короткие продавцы упиваются в условиях, когда падение рынка быстрое, широкое и глубокое – например, глобальный медвежий рынок 2008–2009 годов – потому что в такие времена они могут получить непредвиденную прибыль.

Когда фондовые или рыночные основы ухудшаются

Базовые показатели акций могут ухудшиться по любому количеству причин – замедлению роста доходов или прибыли, возрастанию проблем для бизнеса, увеличению производственных затрат, оказывающих давление на маржу, и так далее. Для широкого рынка ухудшение фундаментальных показателей может означать серию более слабых данных, которые указывают на возможное замедление экономического роста, неблагоприятные геополитические события, такие как угроза войны, или медвежьи технические сигналы, такие как достижение новых максимумов при уменьшении объема, уменьшение объема рынка. Опытные продавцы в короткие позиции могут предпочесть дождаться подтверждения медвежьего тренда, прежде чем открывать короткие сделки, чем делать это в ожидании нисходящего движения. Это связано с риском того, что акция или рынок могут иметь тенденцию к повышению в течение недель или месяцев перед лицом ухудшающихся фундаментальных показателей, как это обычно бывает на заключительных стадиях бычьего рынка.

Технические индикаторы подтверждают медвежий тренд

Короткие продажи также могут иметь более высокую вероятность успеха, если медвежий тренд подтверждается несколькими техническими индикаторами . Эти индикаторы могут включать прорыв ниже ключевого долгосрочного уровня поддержки или пересечение медвежьей скользящей средней, такое как «крест смерти». Пример пересечения медвежьей скользящей средней происходит, когда 50-дневная скользящая средняя акции падает ниже ее 200-дневной скользящей средней. Скользящая средняя является лишь средняя цена акции в течение установленного периода времени. Если текущая цена пробивает среднее значение, вниз или вверх, это может сигнализировать о новом ценовом тренде.

Оценки достигают высокого уровня на фоне безудержного оптимизма

Иногда оценки для определенных секторов или рынка в целом могут достигать очень высоких уровней на фоне безудержного оптимизма в отношении долгосрочных перспектив таких секторов или экономики в целом. Профессионалы рынка называют эту фазу инвестиционного цикла «оценкой совершенства», поскольку инвесторы неизменно будут разочарованы в какой-то момент, когда их завышенные ожидания не оправдаются. Вместо того чтобы торопиться на короткой стороне, опытные продавцы на короткую позицию могут подождать, пока рынок или сектор не развернется и не начнет свою понижательную фазу.

Джон Мейнард Кейнс был влиятельным британским экономистом, поэтому его экономические теории используются до сих пор. Однако процитировали слова Кейнса: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным», что особенно подходит для коротких продаж. Оптимальное время для коротких продаж – это совпадение вышеперечисленных факторов.

Репутация коротких продаж

Иногда короткие продажи подвергаются критике, а участники коротких продаж рассматриваются как безжалостные операторы, стремящиеся уничтожить компании. Однако в действительности короткие продажи обеспечивают рынкам ликвидность, то есть достаточное количество продавцов и покупателей, и могут помочь предотвратить рост плохих акций на фоне ажиотажа и чрезмерного оптимизма. Свидетельство этой выгоды можно увидеть в пузырях активов, которые нарушают рынок. Активы, которые приводят к пузырям, такие как рынок ценных бумаг с ипотечным покрытием до финансового кризиса 2008 года, часто трудно или почти невозможно продать.

Короткие продажи являются законным источником информации о настроениях рынка и спросе на акции. Без этой информации инвесторов могут застать врасплох негативные фундаментальные тенденции или неожиданные новости.

К сожалению, короткие продажи имеют плохую репутацию из-за практики, применяемой неэтичными спекулянтами. Эти недобросовестные типы использовали стратегии коротких продаж и производные финансовые инструменты для искусственного снижения цен и проведения « медвежьих рейдов » на уязвимые акции. Большинство подобных манипуляций на рынке незаконны в США, но периодически они происходят.

Краткая справка

Опционы пут представляют собой отличную альтернативу коротким продажам , позволяя получать прибыль от падения цены акции без необходимости использования маржи или кредитного плеча. Если вы новичок в торговле опционами, курс « Варианты для начинающих» от Investopedia  дает исчерпывающее введение в мир опционов. Пять часов видео по запросу, упражнения и интерактивный контент предлагают реальные стратегии для повышения стабильности доходов и повышения шансов в пользу инвестора.

Пример коротких продаж из реального мира

Неожиданные новостные события могут вызвать короткое сжатие, которое может вынудить продавцов коротких позиций покупать по любой цене, чтобы покрыть свои маржинальные требования.Например, в октябре 2008 годаVolkswagen ненадолго стал самой дорогой публично торгуемой компанией в мире во время эпического непродолжительного кризиса.3

В 2008 году инвесторы знали, что Porsche пытается создать позицию в Volkswagen и получить контрольный пакет акций.Продавцы в короткие позиции ожидали, что как только Porsche получит контроль над компанией, ее акции, вероятно, упадут в цене, поэтому они резко сократили акции.Однако в неожиданном сообщении Porsche сообщила, что они тайно приобрели более 70% компании с помощью деривативов, что вызвало массовую обратную связь с продавцами, покупающими акции для закрытия своей позиции.4

Короткие продавцы оказались в невыгодном положении, потому что 20% акций Volkswagen принадлежало государственному предприятию, которое не было заинтересовано в продаже, а Porsche контролировала еще 70%, поэтому на рынке было очень мало акций, которые можно было бы выкупить. По сути, как процентная ставка, так и отношение дней к покрытию резко выросли за ночь, что привело к скачку акций с низких 200 евро до более чем 1000 евро .

Характерной чертой кратковременного сжатия является то, что они имеют тенденцию быстро исчезать, и в течение нескольких месяцев акции Volkswagen вернулись в нормальный диапазон.