Оценка компании методом остаточного дохода

Есть много разных методов оценки компании или ее акций. Можно выбрать подход относительной оценки, сравнивая мультипликаторы и показатели фирмы по отношению к другим компаниям в своей отрасли или секторе. Другой альтернативой может быть оценка фирмы на основе абсолютной оценки, например, применение моделирования дисконтированных денежных потоков или метода дисконтирования дивидендов, в попытке определить внутреннюю стоимость указанной фирмы.

Одним из методов абсолютной оценки, который может быть не так хорошо знаком большинству, но широко используется аналитиками, является метод остаточного дохода. В этой статье мы познакомим вас с основами, лежащими в основе метода остаточного дохода, а также с тем, как его можно использовать для определения абсолютной стоимости фирмы.

Введение в остаточный доход

Когда большинство слышит термин «остаточный доход», они думают о избыточных денежных средствах или располагаемом доходе. Хотя это определение верно в контексте личных финансов, с точки зрения оценки капитала остаточный доход — это доход, полученный фирмой после учета истинной стоимости ее капитала.

Вы можете спросить: «Но разве компании уже не учитывают стоимость капитала в своих процентных расходах?» И да и нет. Расходы по процентам в отчете о прибылях и убытках учитывают только стоимость долга фирмы, игнорируя стоимость собственного капитала, такую ​​как выплаты дивидендов и другие затраты на собственный капитал.

Взглянув на стоимость собственного капитала с другой стороны, представьте ее как альтернативную стоимость акционерного капитала или требуемую норму прибыли. Модель остаточного дохода пытается скорректировать оценки будущих доходов фирмы, чтобы компенсировать стоимость собственного капитала и дать фирме более точную оценку. Хотя доход для держателей акций не является юридическим требованием, как и доход для держателей облигаций, для привлечения инвесторов фирмы должны компенсировать им подверженность инвестиционным рискам.

При расчете остаточной прибыли фирмы ключевым расчетом является определение ее собственного капитала. Расходы на собственный капитал — это просто совокупный собственный капитал фирмы, умноженный на требуемую норму доходности этого капитала, и его можно оценить с помощью модели ценообразования капитальных активов. Приведенная ниже формула показывает уравнение начисления капитала:

Начисление капитала = акционерный капитал x стоимость капитала

После того, как мы рассчитали расходы на собственный капитал, нам нужно только вычесть их из чистой прибыли фирмы, чтобы получить ее остаточную прибыль. Например, если Компания X сообщила о прибыли в размере 100 000 долларов в прошлом году и профинансировала свою структуру капитала за счет собственного капитала на сумму 950 000 долларов при требуемой норме доходности 11%, ее остаточная прибыль будет:

Начисление капитала — 950 000 долларов США x 0,11 = 104 500 долларов США

Итак, как вы можете видеть из приведенного выше примера, используя концепцию остаточной прибыли, хотя Компания X сообщает о прибыли в своем отчете о прибылях и убытках, после включения ее стоимости капитала в соотношение с ее доходностью для акционеров она фактически становится экономически невыгодной. по заданному уровню риска. Этот вывод является основной движущей силой использования метода остаточного дохода. Сценарий, при котором компания является прибыльной с точки зрения бухгалтерского учета, может по-прежнему не быть прибыльным предприятием с точки зрения акционера, если он не может генерировать остаточную прибыль.

1:39

Внутренняя стоимость с остаточным доходом

Теперь, когда мы узнали, как рассчитать остаточный доход, мы должны использовать эту информацию, чтобы сформулировать истинную оценку стоимости фирмы. Как и другие подходы к абсолютной оценке, концепция дисконтирования будущей прибыли также используется при моделировании остаточного дохода. Внутренняя или справедливая стоимость акций компании с использованием метода остаточного дохода может быть разбита на ее балансовую стоимость и текущую стоимость ее ожидаемых будущих остаточных доходов, как показано в формуле ниже.

Как вы могли заметить, формула оценки остаточного дохода очень похожа на многоступенчатую модель дисконтирования дивидендов, в которой будущая остаточная прибыль заменяется будущими выплатами дивидендов. Используя те же основные принципы, что и модель дисконтирования дивидендов для расчета будущей остаточной прибыли, мы можем получить внутреннюю стоимость акций фирмы. В отличие от метода DCF, который использует средневзвешенную стоимость капитала в качестве ставки дисконтирования, подходящей ставкой для стратегии остаточного дохода является стоимость собственного капитала.

Суть

Подход остаточного дохода предлагает как положительные, так и отрицательные стороны по сравнению с более часто используемыми методами дисконтирования дивидендов и методами DCF. С другой стороны, модели остаточного дохода используют данные, легко доступные из финансовой отчетности фирмы, и могут быть хорошо использованы с фирмами, которые не выплачивают дивиденды или не генерируют положительный свободный денежный поток.

Что наиболее важно, как мы обсуждали ранее, модели остаточного дохода рассматривают экономическую прибыльность фирмы, а не только ее бухгалтерскую прибыльность. Самым большим недостатком метода остаточного дохода является тот факт, что он в значительной степени полагается на прогнозные оценки финансовой отчетности фирмы, что делает прогнозы уязвимыми для психологических предубеждений или исторического искажения финансовой отчетности фирмы.

Подход к оценке остаточного дохода — жизнеспособный и все более популярный метод оценки, который довольно легко может быть реализован даже начинающими инвесторами. При использовании вместе с другими популярными подходами к оценке, оценка остаточного дохода может дать вам более четкую оценку истинной внутренней стоимости фирмы.