Как использовать фьючерсы на индексы
Фьючерсный контракт на фондовый индекс связывает две стороны согласованной стоимости базового индекса на определенную дату в будущем. Например, мартовские фьючерсы на индекс Standard & Poor’s 500 отражают ожидаемое значение этого индекса на момент закрытия торгов в третью пятницу марта. Как и любой производный инструмент, это игра с нулевой суммой, потому что одна сторона имеет длинную позицию по фьючерсному контракту, а другая — короткую, и проигравший должен выплатить победителю разницу между согласованной ценой фьючерса на индекс и ценой закрытия индекса по истечении срока. Однако многие фьючерсные контракты закрываются задолго до истечения срока их действия.
Справедливая стоимость фьючерса на индекс
Хотя фьючерсы на индексы тесно связаны с базовым индексом, они не идентичны. Инвестор фьючерсов на индексы не получает (в случае длинных позиций) и не должен (в случае коротких позиций) дивиденды по акциям в индексе, в отличие от инвестора, который покупает составляющие акции или торгуемый на бирже фонд, отслеживающий индекс.
Ключевые выводы
- Фьючерсы на фондовые индексы, такие как S&P 500 E-mini Futures (ES), отражают ожидания относительно цены фондовых индексов в более позднее время с учетом дивидендов и процентных ставок.
- Фьючерсы на индексы — это соглашения между двумя сторонами, которые считаются игрой с нулевой суммой, потому что, когда одна сторона выигрывает, другая сторона проигрывает, и нет чистой передачи богатства.
- В то время как торговля на фондовом рынке США наиболее активна с 9:30 до 16:00 по восточному времени, фьючерсы на фондовые индексы торгуются почти круглосуточно.
- Рост или падение фьючерсов на индексы вне обычных часов работы рынка часто используется как показатель того, откроется ли фондовый рынок выше или ниже на следующий день.
- Когда цены фьючерсов на индексы отклоняются слишком далеко от справедливой стоимости, арбитражёры развертывают программы покупки и продажи на фондовом рынке, чтобы получить прибыль от разницы.
Цена фьючерса на индекс должна равняться значению базового индекса только на момент истечения срока. В любое другое время фьючерсный контракт имеет справедливую стоимость по отношению к индексу, который отражает ожидаемые упущенные дивиденды (вычет из стоимости индекса) и стоимость финансирования для разницы между начальной маржей и основной суммой контракта ( дополнение) между датой торговли и истечением срока. Когда процентные ставки низкие, корректировка дивидендов перевешивает стоимость финансирования, поэтому справедливая стоимость фьючерсов на индексы обычно ниже, чем стоимость индекса.
Индексный фьючерсный арбитраж
Тот факт, что фьючерсы на индексы имеют справедливую стоимость, не означает, что они торгуются по этой цене. Участники рынка используют фьючерсы на индексы для множества различных целей, включая хеджирование, корректировку распределения активов с помощью программ наложения фьючерсов на индексы или управление переходом, или прямые спекуляции относительно направления рынка. Фьючерсы на индексы более ликвидны, чем рынок отдельных компонентов индекса, поэтому инвесторы спешат изменить свои фьючерсы на торговые индексы, подверженные риску вложений в акции, даже если цена не равна справедливой стоимости.
Всякий раз, когда цена фьючерса на индекс отклоняется от справедливой стоимости, это создает торговую возможность, называемую индексным арбитражем. Крупные банки и компании по ценным бумагам используют компьютерные модели, которые отслеживают календарь экс-дивидендов для компонентов индекса и учитывают затраты компаний по займам для расчета справедливой стоимости индекса в режиме реального времени.
Как только ценовая премия индексного фьючерса или дисконт к справедливой стоимости покрывает их транзакционные издержки (клиринг, расчеты, комиссии и ожидаемое влияние на рынок) плюс небольшую маржу прибыли, компьютеры вскакивают, либо продавая фьючерсы на индексы, либо покупая базовые акции, если фьючерсы торгуются с премией, или наоборот, если фьючерсы торгуются с дисконтом.
Часы торговли индексными фьючерсами
Индексный арбитраж поддерживает цену индексного фьючерса близкой к справедливой стоимости, но только тогда, когда и индексный фьючерс, и базовые акции торгуются одновременно. В то время как фондовый рынок США открывается в 9:30 и закрывается в 16:00, индексные фьючерсы торгуются круглосуточно и без выходных на таких платформах, как Globex, электронная торговая система, управляемая CME Group. Ликвидность фьючерсов на индексы падает в нерабочие часы фондовой биржи, потому что игроки индексного арбитража больше не могут торговать. Если цена фьючерса становится нерегулярной, они не могут хеджировать покупку или продажу фьючерсного контракта на индекс посредством взаимозачетной продажи или покупки базовых акций. Но другие участники рынка по-прежнему активны.
Краткий обзор
Торговля фьючерсами на индексы осуществляется с использованием маржи, которая представляет собой депозит у брокера до открытия фьючерсной позиции. Например, инвестор, который покупает фьючерс на сумму 100 000 долларов, должен выложить процент от основной суммы, а не все 100 000 долларов.
Индексные фьючерсы предсказывают направление открытия
Предположим, что хорошие новости появляются за границей в одночасье, например, центральный банк снижает процентные ставки или страна сообщает о более сильном, чем ожидалось, росте ВВП. Местные фондовые рынки, вероятно, вырастут, и инвесторы могут ожидать укрепления рынка США. Если они купят фьючерсы на индексы, цена вырастет. А поскольку индексные арбитражеры остаются в стороне до открытия фондового рынка США, никто не сможет противодействовать давлению покупателей, даже если цена фьючерса превышает справедливую стоимость. Однако, как только откроется Нью-Йоркская фондовая биржа, арбитражёры индекса будут выполнять любые сделки, необходимые для восстановления цены фьючерса на индекс — в этом примере, путем покупки акций компонентов и продажи фьючерсов на индексы.
Однако инвесторы не могут просто проверить, находится ли цена фьючерса выше или ниже его значения закрытия в предыдущий день. Дивидендные корректировки справедливой стоимости индексных фьючерсов меняются в течение ночи (они постоянны в течение каждого дня), и указанное направление рынка зависит от цены индексных фьючерсов относительно справедливой стоимости независимо от предыдущего закрытия. компонентов индекса уходят без выплаты дивидендов, фьючерсы на индекс могут торговаться выше предыдущего закрытия, но все же предполагать более низкое открытие.
В краткосрочной перспективе
Цены фьючерсов на индексы часто являются отличным индикатором направления открытия рынка, но сигнал работает только в течение короткого периода. Торговля обычно нестабильна при открытии торгов на Уолл-стрит, что составляет непропорционально большой общий объем торгов. Если институциональный инвестор поддерживает крупную программу покупки или продажи нескольких акций, влияние на рынок может подавить любое ценовое движение, указываемое фьючерсами на индекс. Институциональные трейдеры, конечно, следят за фьючерсными ценами, но чем больше ордеров они должны выполнить, тем менее важным становится сигнал направления фьючерсов на индексы.
Позднее открытие может также нарушить арбитражную деятельность индекса. Хотя основная часть торгов на NYSE начинается в 9:30 утра по восточному времени, не все акции начинают торговаться одновременно. Для некоторых акций цена открытия устанавливается посредством процедуры аукциона, и если заявки и предложения не пересекаются, акция остается закрытой до тех пор, пока не поступят соответствующие приказы. Игроки в индексный арбитраж не вмешаются, пока они не выполнят обе стороны своего сделки, что означает, что должны быть открыты самые крупные — а желательно все — акции в индексе. Чем дольше арбитражёры индекса остаются в стороне, тем больше шансов, что другая рыночная активность сведёт на нет сигнал направления фьючерса на индекс.
Суть
Если фьючерсы на индекс S&P 500 будут расти в нерабочие часы рынка и предполагают, что фондовый рынок вырастет при открытии, инвесторы, желающие продать в этот день, могут пожелать подождать, пока рынок откроется, прежде чем вводить свой ордер (или установить более высокий ценовой предел ).. Покупатели могут захотеть подождать, когда фьючерсы на индексы также предсказывают более низкое открытие. Однако ничего не гарантируется. Фьючерсы на индексы в большинстве случаев предсказывают направление открытия рынка, но даже лучшие предсказатели иногда ошибаются.