Что движет ценами на золото?
Цена на золото определяется сочетанием спроса, предложения и поведения инвесторов. Это кажется достаточно простым, но то, как эти факторы работают вместе, иногда противоречит здравому смыслу. Например, многие инвесторы думают о золоте как о страховке от инфляции. Это имеет некоторую правдоподобность с точки зрения здравого смысла, поскольку бумажные деньги теряют ценность по мере того, как печатается больше, в то время как предложение золота относительно постоянное. Как это часто бывает, добыча золота из года в год не увеличивает предложение. Итак, что является истинным двигателем цен на золото?
Ключевые выводы
- Предложение, спрос и поведение инвесторов являются ключевыми драйверами цен на золото.
- Золото часто используется для хеджирования инфляции, потому что, в отличие от бумажных денег, его предложение не сильно меняется из года в год.
- Исследования показывают, что цены на золото имеют положительную эластичность по цене, а это означает, что стоимость увеличивается вместе со спросом.
- Однако темпы роста инвестиций в золото за последние 2000 лет не были значимыми, даже несмотря на то, что спрос опережал предложение.
- Поскольку золото часто движется вверх при ухудшении экономических условий, оно рассматривается как эффективный инструмент для диверсификации портфеля.
Корреляция с инфляцией
Экономисты Клод Б. Эрб из Национального бюро экономических исследований и Кэмпбелл Харви, профессор Школы бизнеса Fuqua Университета Дьюка, изучили зависимость цены на золото от нескольких факторов.Оказывается, золото плохо коррелирует с инфляцией.То есть, когда инфляция растет, это не означает, что золото обязательно является хорошей ставкой.
Итак, если инфляция не влияет на цену, разве страх?Конечно, во время экономического кризиса инвесторы устремляются к золоту.Например,когда разразилась Великая рецессия, фондовый рынок достиг дна.При этом цены на золото продолжали расти, несмотря на восстановление экономики.Цена на золото достигла своего пика в 2011 году на уровне 1895 долларов и с тех пор переживала взлеты и падения.В начале 2020 года цена составляла 1575 долларов.
В своей статье под названием «Золотая дилемма» Эрб и Харви отмечают, что золото обладает положительной ценовой эластичностью.По сути, это означает, что по мере того, как все больше людей покупают золото, цена растет вместе со спросом.Это также означает, что у цены на золото нет никаких «фундаментальных факторов». Если инвесторы начнут стремиться к золоту, цена будет расти независимо от формы экономики или денежно-кредитной политики.
Это не означает, что цены на золото полностью случайны или являются результатом стадного поведения. Некоторые силы влияют на предложение золота на более широком рынке, и золото является мировым товарным рынком, как нефть или кофе.
Факторы предложения
Однако, в отличие от масла или кофе, золото не потребляется. Почти все когда-либо добытое золото все еще существует, и каждый день добывается все больше золота. Если это так, можно было бы ожидать, что цена на золото со временем резко упадет, поскольку его становится все больше и больше. Итак, почему это не так?
Помимо того факта, что число людей, которые могут захотеть его купить, постоянно растет, спрос на ювелирные изделия и инвестиционный спрос дает некоторые подсказки. Как сказал Питер Хуг, директор по глобальной торговле Kitco, «он оказывается где-то в ящике». Золото в ювелирных изделиях фактически снимается с рынка на долгие годы.
Хотя такие страны, как Индия и Китай, относятся к золоту как к средству сбережения, люди, покупающие его там, не торгуют им регулярно (немногие платят за стиральную машину, передавая золотой браслет).Напротив, спрос на ювелирные изделия имеет тенденцию расти и падать вместе с ценой на золото.Когда цены высоки, спрос на ювелирные изделия падает относительно спроса инвесторов.4
Центральные банки
Хаг говорит, что крупными рыночными движущими силами цен на золото часто являются центральные банки. Во времена, когда валютные резервы велики, а экономика бурно развивается, центральный банк захочет уменьшить количество золота, которое он держит. Это потому, что золото — мертвый актив — в отличие от облигаций или даже денег на депозитном счете, оно не приносит прибыли.
Проблема центральных банков в том, что именно тогда другие инвесторы не заинтересованы в золоте. Таким образом, центральный банк всегда находится на неправильной стороне сделки, даже несмотря на то, что продажа этого золота — это именно то, что банк должен делать. В результате цена на золото падает.
Центральные банки пытались управлять продажей золота по принципу картеля, чтобы не слишком сильно подорвать рынок.Что-то, называемое Вашингтонским соглашением, по сути, гласит, что банки не будут продавать более 400 метрических тонн в год.Это не является обязательным, поскольку это не договор;скорее, это скорее джентльменское соглашение, но такое, которое отвечает интересам центральных банков, поскольку немедленная выгрузка слишком большого количества золота на рынок отрицательно скажется на их портфелях.
Краткий обзор
Вашингтонское соглашение было подписано 26 сентября 1999 года 14 странами и ограничивает продажу золота для каждой страны 400 метрическими тоннами в год. Вторая версия соглашения была подписана в 2004 г., затем продлена в 2009 г.
ETFs
Помимо центральных банков, биржевые фонды (ETF), такие как SPDR Gold Shares ( iShares Gold Trust ( продавцами золота. Оба ETF торгуются на биржах как акции и измеряют свои запасы в унциях золота. Тем не менее, эти ETF предназначены для отражения цены на золото, а не для ее изменения.
Соображения по портфолио
Говоря о портфелях, Хуг сказал, что хороший вопрос для инвесторов — это обоснование покупки золота. В качестве защиты от инфляции он не работает. Однако золото, рассматриваемое как часть более крупного портфеля, является разумным диверсификатором. Просто важно осознать, что он может, а что не может.
В реальном выражении цены на золото достигли пика в 1980 году, когда цена на металл достигла почти 2000 долларов за унцию (в долларах 2014 года).Любой, кто покупал золото, с тех пор теряет деньги.С другой стороны, инвесторы, купившие его в 1983 или 2005 годах, были бы счастливы продать сейчас.Также стоит отметить, что «правила» управления портфелем применимы и к золоту.Общее количество имеющихся в наличии унций золота должно колебаться в зависимости от цены.Если, например, кто-то хочет 2% портфеля в золоте, то необходимо продавать, когда цена растет, и покупать, когда она падает.
Сохраняющаяся стоимость
В золоте есть одна хорошая вещь: оно сохраняет ценность.Эрб и Харви сравнили зарплату римских солдат 2000 лет назад с тем, что получал бы современный солдат, исходя из того, сколько эти зарплаты были бы в золоте.Римским солдатам платили 2,31 унции золота в год, а центурионам — 38,58 унции.
При условии 1600 долларов за унцию, римский солдат получает эквивалент 3704 доллара в год, а рядовой армии США — 17 611 долларов.Таким образом, рядовой армии США получает около 11 унций золота (по текущим ценам).Это годовой прирост инвестиций примерно на 0,08% в течение примерно 2000 лет.
Центурион (примерно эквивалент капитана) получал 61 730 долларов в год, а капитан армии США — 44 543 доллара — 27,84 унции по цене 1600 долларов или 37,11 унции по цене 1200 долларов. Норма доходности 0,02% в год практически равна нулю.
Эрб и Харви пришли к выводу, что покупательная способность золота осталась довольно постоянной и в значительной степени не связана с его текущей ценой.
Суть
Если вы смотрите на цены на золото, вероятно, неплохо было бы посмотреть, насколько хорошо обстоят дела в экономиках определенных стран. По мере ухудшения экономических условий цена (обычно) будет расти. Золото — это товар, который ни с чем не привязан; в малых дозах это хороший диверсифицирующий элемент для портфеля.